业绩持续高增，符合预期：2023上半年公司实现营收40.8亿元，同比+52%，其中工艺设备收入31.9亿元，占比78%，自动化配套设备6.3亿元，占比15%，归母净利润7.5亿元，同比+48%，扣非归母净利润6.9亿元，同比+47%；Q2单季公司营收21.5亿元，同比+63%，环比+11%，归母净利润4.2亿元，同比+77%，环比+23%，扣非归母净利润3.9亿元，同比+75%，环比+32%。
　　规模效应下盈利能力持续提升：2023上半年公司毛利率为26.5%，同比+1pct，其中工艺设备毛利率为26.0%，同比+1.2pct，自动化配套设备毛利率为21.3%，同比+9.8pct，净利率为18.4%，同比-0.5pct，期间费用率为5.9%，同比+1pct，其中销售费用率为1.8%，同比-0.3pct，管理费用率（含研发）为6.7%，同比-0.3pct，财务费用率为-2.6%，同比+1.6pct；Q2单季毛利率为29.8%，同比+6.0pct，环比+7.0pct，净利率为19.3%，同比+1.5pct，环比+1.9pct。
　　存货&合同负债高增，订单充沛保障业绩增长：截至2023Q2末公司存货为124.2亿元，同比+164%，合同负债为118.3亿元，同比+217%，表明公司在手订单充沛，保障业绩增长；2023上半年公司经营活动净现金流为21.2亿元，同比+137%。
　　多技术路线并行，光伏&半导体双布局：（1）TOPCon快速放量：公司以领先的PEpoly技术路线布局及优势的设备产品持续获得客户的认可，效率和良率不断提升。（2）HJT：公司板式PECVD的射频(RF)微晶P高速率高晶化率沉积工艺取得突破，基于双面微晶的12BB异质结电池平均效率达到25.1%，电池良品率稳定在98%以上，公司的大产能射频板式PECVD预计将比市面上主流设备减少1-2个微晶P腔体，将进一步增强公司在HJT技术路线上的竞争力并助力行业降本。此外，公司中标全球头部光伏企业量产型HJT整线订单。（3）钙钛矿：公司已具备钙钛矿及钙钛矿叠层MW级量产型整线装备的研发和供应能力，在大尺寸钙钛矿、全钙钛矿叠层、HJT/TOPCon叠层钙钛矿领域的设备持续销售，已向十多家光伏头部企业和行业新兴企业及研究机构提供钙钛矿装备及服务，设备种类涵盖RPD、PVD、PAR、CVD、蒸发镀膜及精密狭缝涂布、晶硅叠层印刷等核心工艺设备。（4）半导体设备：公司全资子公司创微微电子自主开发了6寸、8寸、12寸湿法刻蚀清洗设备，获得批量订单；同时针对第三代半导体大功率器件领域，公司在研高温退火炉/氧化炉等。
　　盈利预测与投资评级：受益于TOPCon持续扩产，公司新签订单高增，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为15.2（前值14.1，上调8%）/20.2（前值18.9，上调7%）/29.7（前值27.7，上调7%）亿元，当前股价对应动态PE分别为19/14/10倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告光伏设备捷佳伟创300724年半年报点评业绩符合预期多领域20232023年08月29日布局助力高成长证券分析师周尔双增持维持执业证书S0600515110002021-60199784zhouershdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E证券分析师刘晓旭营业总收入百万元600579911008813900执业证书S0600523030005同比19332638liuxxdwzqcomcn研究助理李文意归属母公司净利润百万元1047152420222972执业证书S0600122080043同比46463347liwenyidwzqcomcn每股收益-最新股本摊薄元股301438581853PE现价最新股本摊薄276018961429972股价走势关键词TableTag第二曲线捷佳伟创沪深300TableSummary3投资要点-2-7-12业绩持续高增符合预期2023上半年公司实现营收408亿元同比52其中-17-22工艺设备收入319亿元占比78自动化配套设备63亿元占比15归母净-27-32利润75亿元同比48扣非归母净利润69亿元同比47Q2单季公司营-37-42收215亿元同比63环比11归母净利润42亿元同比77环比2320228292022122820234282023827扣非归母净利润亿元同比环比397532市场数据规模效应下盈利能力持续提升2023上半年公司毛利率为265同比1pct其中工艺设备毛利率为260同比12pct自动化配套设备毛利率为213同比收盘价元829798pct净利率为184同比-05pct期间费用率为59同比1pct其中销售一年最低最高价费用率为18同比-03pct管理费用率含研发为67同比-03pct财务费825015766用率为-26同比16pctQ2单季毛利率为298同比60pct环比70pct市净率倍366净利率为193同比15pct环比19pct流通A股市值百2268659万元存货合同负债高增订单充沛保障业绩增长截至2023Q2末公司存货为1242亿总市值百万元元同比164合同负债为1183亿元同比217表明公司在手订单充沛保2889012障业绩增长2023上半年公司经营活动净现金流为212亿元同比137基础数据多技术路线并行光伏半导体双布局1TOPCon快速放量公司以领先的PE-poly技术路线布局及优势的设备产品持续获得客户的认可效率和良率不断提升每股净资产元LF22662HJT公司板式PECVD的射频RF微晶P高速率高晶化率沉积工艺取得突破资产负债率LF7324基于双面微晶的12BB异质结电池平均效率达到251电池良品率稳定在98以总股本百万股34820上公司的大产能射频板式PECVD预计将比市面上主流设备减少1-2个微晶P腔流通A股百万股27343体将进一步增强公司在HJT技术路线上的竞争力并助力行业降本此外公司中标全球头部光伏企业量产型HJT整线订单3钙钛矿公司已具备钙钛矿及钙钛相关研究矿叠层MW级量产型整线装备的研发和供应能力在大尺寸钙钛矿全钙钛矿叠层HJTTOPCon叠层钙钛矿领域的设备持续销售已向十多家光伏头部企业和行捷佳伟创3007242022年报业新兴企业及研究机构提供钙钛矿装备及服务设备种类涵盖RPDPVDPAR2023年一季报点评业绩符合CVD蒸发镀膜及精密狭缝涂布晶硅叠层印刷等核心工艺设备4半导体设备预期多技术路线并行公司全资子公司创微微电子自主开发了6吋8吋12吋湿法刻蚀清洗设备获得批量订单同时针对第三代半导体大功率器件领域公司在研高温退火炉氧化炉等2023-04-30捷佳伟创3007242022年三盈利预测与投资评级受益于TOPCon持续扩产公司新签订单高增我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为152前值141上调8202前值189上季报点评多技术路线共存业调7297前值277上调7亿元当前股价对应动态PE分别为191410绩实现稳健增长倍维持增持评级2022-10-27风险提示下游扩产不及预期新品拓展不及预期16东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告1业绩持续高增符合预期2023上半年公司实现营收408亿元同比52其中工艺设备收入319亿元占比78自动化配套设备63亿元占比15归母净利润75亿元同比48扣非归母净利润69亿元同比47Q2单季公司营收215亿元同比63环比11归母净利润42亿元同比77环比23扣非归母净利润39亿元同比75环比32图12023上半年公司实现营收408亿元同比52图22023上半年归母净利润75亿元同比48数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所2规模效应下盈利能力持续提升2023上半年公司毛利率为265同比1pct其中工艺设备毛利率为260同比12pct自动化配套设备毛利率为213同比98pct净利率为184同比-05pct期间费用率为59同比1pct其中销售费用率为18同比-03pct管理费用率含研发为67同比-03pct财务费用率为-26同比16pctQ2单季毛利率为298同比60pct环比70pct净利率为193同比15pct环比19pct26东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告图32023上半年公司毛利率为265净利率为图42023上半年公司期间费用率为59同比1pct184数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所3存货合同负债高增订单充沛保障业绩增长截至2023Q2末公司存货为1242亿元同比164合同负债为1183亿元同比217表明公司在手订单充沛保障业绩增长2023上半年公司经营活动净现金流为212亿元同比137图5截至2023Q2末公司合同负债为1183亿元同比图6截至2023Q2末公司存货为1242亿元同比217164数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所4多技术路线并行光伏半导体双布局1TOPCon快速放量公司以领先的PE-poly技术路线布局及优势的设备产品持续获得客户的认可效率和良率不断提升2HJT公司板式PECVD的射频RF微晶P高速率高晶化率沉积工艺取得突破基于双面微晶的12BB异质结电池平均效率达到251电池良品率稳定在98以上公司的大产能射频板式PECVD预计将比市面上主流设备减少1-2个微晶P腔体将进一步增强公司在HJT技术路线上的竞争力并助力36东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告行业降本此外公司中标全球头部光伏企业量产型HJT整线订单3钙钛矿公司已具备钙钛矿及钙钛矿叠层MW级量产型整线装备的研发和供应能力在大尺寸钙钛矿全钙钛矿叠层HJTTOPCon叠层钙钛矿领域的设备持续销售已向十多家光伏头部企业和行业新兴企业及研究机构提供钙钛矿装备及服务设备种类涵盖RPDPVDPARCVD蒸发镀膜及精密狭缝涂布晶硅叠层印刷等核心工艺设备4半导体设备公司全资子公司创微微电子自主开发了6吋8吋12吋湿法刻蚀清洗设备获得批量订单同时针对第三代半导体大功率器件领域公司在研高温退火炉氧化炉等5盈利预测与投资评级受益于TOPCon持续扩产公司新签订单高增我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为152前值141上调8202前值189上调7297前值277上调7亿元当前股价对应动态PE分别为191410倍维持增持评级6风险提示下游扩产不及预期新品拓展不及预期46东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告捷佳伟创三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产17555186922350331707营业总收入600579911008813900货币资金及交易性金融资产546181691042614211营业成本含金融类44775866737310084经营性应收款项41737089882411770税金及附加30364042存货7068241130304144销售费用110112101111合同资产5286938821213管理费用124128151167其他流动资产326329341369研发费用286320383487非流动资产1581181718811875财务费用216121414长期股权投资64473319加其他收益118160202278固定资产及使用权资产493772890944投资净收益13162028在建工程20117513894公允价值变动24000无形资产150148147145减值损失183000商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用6666营业利润1167169322473302其他非流动资产667667667667营业外净收支6000资产总计19136205092538533582利润总额1173169322473302流动负债11879117281458219808减所得税126169225330短期借款及一年内到期的非流动负债318442424净利润1047152420222972经营性应付款项4998305038105199减少数股东损益0000合同负债58127615957113090归属母公司净利润1047152420222972其他流动负债751101911771494非流动负债54545454每股收益-最新股本摊薄元301438581853长期借款0000应付债券0000EBIT918152920393010租赁负债1111EBITDA973163121663157其他非流动负债53535353负债合计11932117821463519861毛利率2544265926912746归属母公司股东权益720387261074813720归母净利率1743190720052138少数股东权益1111所有者权益合计720387271074913721收入增长率1898330726243780负债和股东权益19136205092538533582归母净利润增长率4593455532724696现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流1451330524483897每股净资产元2068250630873940投资活动现金流1762422271213最新发行在外股份百万股348348348348筹资活动现金流209274200ROIC1192168918782210现金净增加额52260821573685ROE-摊薄1453174618812166折旧和摊销56102127147资产负债率6236574557655914资本开支225355205155PE现价最新股本摊薄276018961429972营运资本变动2621431173517PB现价401331269211数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测56东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及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