事项：
　　火星人发布2023年半年报，23H1公司实现营业收入10.24亿元，同比+0.05%，实现归母净利润1.36亿元，同比-1.77%。单季度来看，Q2实现营业收入6.12亿元，同比+6.86%，归母净利润0.87亿元，同比+11.20%。
　　评论：
　　营收环比改善，线上优势稳固。上半年国内消费复苏缓慢叠加地产新房成交景气度下行，集成灶行业规模整体小幅下滑，据奥维推总数据，23H1集成灶全渠道零售量、额分别为134万台、124亿元，同比分别-1.3%、-0.4%。公司报告期内收入同比持平微增，Q2收入增长6.86%，经营环比改善，凭借品牌和渠道优势表现优于行业。从市占率角度看，奥维口径下23Q2火星人在线上零售额份额达到28.6%，同比+5.7pct，线上维持断层领先优势，领先第二名12.5%。在行业需求放缓背景下，格局有望加速出清，利好头部企业集中度提升。
　　原材料成本下行利好兑现，净利率水平小幅回升。23Q2公司归母净利润同比增长11.2%，表现优于收入，其中因股权激励费用摊销影响部分利润。盈利能力方面，公司Q2毛利率为47.5%，同比增长2.0pct，原材料价格下行、内部降本增效的正向作用兑现。费用方面，23Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为22.5%/4.3%/5.8%/-1.2%，同比分别+0.9/-0.1/+0.9/-0.5pct，整体费用率水平管控良好。综合影响下，公司Q2销售净利率为14.2%，同比+0.6pct。
　　渠道完善叠加品类拓展，看好公司长期发展。报告期内，火星人保持集成灶上市公司营收规模第一的龙头地位，行业竞争加剧背景下，公司凭借全渠道精细运营保持市场领先，其中，618大促期间公司全渠道成交额超4.55亿，相比去年同期增长31%。品类拓展方面，公司水洗产品如集成水槽、集成洗碗机、净水器、燃气热水器等持续贡献收入增量，23H1实现收入0.8亿，同比+46.0%，第二增长曲线正逐渐崛起。我们认为公司市场扩张战略打法积极，全渠道布局正逐步获效，期待外部负面因素消散后经营环比修复改善。
　　投资建议：考虑到国内消费需求复苏节奏较慢，我们调整公司23/24/25年EPS预测为0.89/1.04/1.22元（原值为0.99/1.15/1.36元），对应PE分别为22/19/16倍。参考绝对估值法，下调公司目标价至26元，对应23年29倍PE。公司稳居第一梯队，长期增长动力充足，维持“强推”评级。
　　风险提示：原材料价格波动超预期，市场竞争大幅加剧，宏观经济波动风险。

研究报告全文：公司研究证券研究报告厨房电器2023年08月29日火星人3008942023年半年报点评强推维持目标价26元营收环比修复份额优势领先当前价元1956事项华创证券研究所火星人发布2023年半年报23H1公司实现营业收入1024亿元同比005证券分析师秦一超实现归母净利润136亿元同比-177单季度来看Q2实现营业收入612亿元同比686归母净利润087亿元同比1120邮箱qinyichaohcyjscom评论执业编号S0360520100002证券分析师田思琦营收环比改善线上优势稳固上半年国内消费复苏缓慢叠加地产新房成交景气度下行集成灶行业规模整体小幅下滑据奥维推总数据23H1集成灶邮箱tiansiqihcyjscom全渠道零售量额分别为134万台124亿元同比分别-13-04公司执业编号S0360522090002报告期内收入同比持平微增Q2收入增长686经营环比改善凭借品牌和渠道优势表现优于行业从市占率角度看奥维口径下23Q2火星人在线上公司基本数据零售额份额达到286同比57pct线上维持断层领先优势领先第二名总股本万股4087696125在行业需求放缓背景下格局有望加速出清利好头部企业集中度提已上市流通股万股1403935升总市值亿元7996流通市值亿元2746原材料成本下行利好兑现净利率水平小幅回升23Q2公司归母净利润同比资产负债率5211增长表现优于收入其中因股权激励费用摊销影响部分利润盈利能112每股净资产元356力方面公司Q2毛利率为475同比增长20pct原材料价格下行内部12个月内最高最低价34291956降本增效的正向作用兑现费用方面23Q2公司销售管理研发财务费用率分别为2254358-12同比分别09-0109-05pct整体费用率市场表现对比图近12个月水平管控良好综合影响下公司Q2销售净利率为142同比06pct2022-08-292023-08-28渠道完善叠加品类拓展看好公司长期发展报告期内火星人保持集成灶16上市公司营收规模第一的龙头地位行业竞争加剧背景下公司凭借全渠道精细运营保持市场领先其中618大促期间公司全渠道成交额超455亿相比0去年同期增长31品类拓展方面公司水洗产品如集成水槽集成洗碗机-16220822112301230423062308净水器燃气热水器等持续贡献收入增量实现收入亿同比23H108460-32第二增长曲线正逐渐崛起我们认为公司市场扩张战略打法积极全渠道布局正逐步获效期待外部负面因素消散后经营环比修复改善火星人沪深300投资建议考虑到国内消费需求复苏节奏较慢我们调整公司232425年EPS相关研究报告预测为089104122元原值为099115136元对应PE分别为221916倍参考绝对估值法下调公司目标价至26元对应23年29倍PE公司稳火星人3008942023年一季报点评经营短居第一梯队长期增长动力充足维持强推评级期承压期待筑底修复2023-04-28风险提示原材料价格波动超预期市场竞争大幅加剧宏观经济波动风险火星人3008942022年报点评盈利能力修复份额优势领先ReportFinancialIndex主要财务指标2023-04-252022A2023E2024E2025E火星人3008942022年三季报点评短期经营承压费用投放不减营业总收入百万22772527291633852022-10-26同比增速-18110154161归母净利润百万315363425497同比增速-163153172169每股盈利元077089104122市盈率倍25221916市净率倍49454137资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年8月28日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载火星人年半年报点评3008942023附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元2022A2023E2024E2025E单位百万元2022A2023E2024E2025E货币资金1230120412631445营业总收入2277252729163385应收票据146812营业成本1252135615661816应收账款167107131158税金及附加15172023预付账款6161917销售费用501549627728存货273294350386管理费用102108124137合同资产0000研发费用107118131152其他流动资产559558562568财务费用-21-9-11-13流动资产合计2249218523332586信用减值损失-23-23-23-23其他长期投资0000资产减值损失-1-1-1-1长期股权投资30303030公允价值变动收益-1000固定资产696767796801投资收益7777在建工程66116196246其他收益49494949无形资产102105109115营业利润351418490573其他非流动资产57585960营业外收入5555非流动资产合计952107611901252营业外支出5555资产合计3200326135233837利润总额351418490573短期借款18888380所得税38556576应付票据134142164190净利润313363425497应付账款287384433479少数股东损益-2000预收款项0000归属母公司净利润315363425497合同负债114126146169NOPLAT294355415486其他应付款44444444EPS摊薄元077089104122一年内到期的非流动负债8888其他流动负债187211244280主要财务比率流动负债合计9631003107611702022A2023E2024E2025E长期借款100000成长能力应付债券432432432432营业收入增长率-18110154161其他非流动负债61616161EBIT增长率-206239171169非流动负债合计593492492492归母净利润增长率-163153172169负债合计1555149615691663获利能力归属母公司所有者权益1645176519532172毛利率450463463464少数股东权益0112净利率137144146147所有者权益合计1645176619542175ROE191205218229负债和股东权益3200326135233837ROIC182235255272偿债能力现金流量表资产负债率486459445433单位百万元2022A2023E2024E2025E债务权益比479333275230经营活动现金流259646573676流动比率23222222现金收益407475546621速动比率21191819存货影响-34-21-56-35营运能力经营性应收影响-10260-29-28总资产周转率07080809经营性应付影响-431047172应收账款周转天数18201515其他影响31294145应付账款周转天数89899490投资活动现金流-835-245-245-198存货周转天数73757473资本支出-212-244-245-198每股指标元股权投资0000每股收益077089104122其他长期资产变化-623000每股经营现金流063158140165融资活动现金流525-427-269-295每股净资产402432478531借款增加722-200-50-38估值比率股利及利息支付-250-243-284-332PE25221916股东融资1000PB5544其他影响52166574EVEBITDA20161413资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2火星人年半年报点评3008942023家电组团队介绍组长首席分析师秦一超浙江大学工学硕士曾任职于东兴证券申港证券2020年加入华创证券研究所分析师田思琦上海国家会计学院会计硕士2020年加入华创证券研究所助理研究员樊翼辰英国伦敦大学学院理学硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员伍迪美国乔治华盛顿大学金融数学硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员杨家琛东南大学工学学士华东理工大学金融硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员牛俣航英国帝国理工学院理学硕士2023年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3火星人年半年报点评3008942023华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom上海机构销售部蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom张玉恒销售助理zhangyuhenghcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳副总监021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专资深销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈高级销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4火星人年半年报点评3008942023华创行业公司投资评级体系基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500纳斯达克指数公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司许可进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华创证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场请您务必对盈亏风险有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址北京市西城区锦什坊街26号地址深圳市福田区香梅路1061号中投国际地址上海市浦东新区花园石桥路33号恒奥中心C座3A商务中心A座19楼花旗大厦12层邮编100033邮编518034邮编200120传真010-66500801传真0755-82027731传真021-20572500会议室010-66500900会议室0755-82828562会议室021-20572522证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5