研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨火星人300894SZTableTitle火星人2023年半年报点评经营表现稳健巩固领先地位报告要点Q2TableSummary火星人收入增速环比一季度明显改善主要在于集成灶品类增速转正尽管行业需求平淡但公司凭借强势的竞争实力电商渠道份额明显提升进而获得优于行业的增长表现且家装等新渠道也贡献一定增量盈利端毛利率延续大幅改善是公司净利率改善的主要驱动因素费用端则维持常态投入我们认为火星人综合竞争实力突出电商份额有望持续提升叠加行业家装下沉KA等新渠道及水洗类新品类的增量贡献公司未来成长仍将领先行业分析师及联系人TableAuthor管泉森崔甜甜SACS0490516070002SACS0490520110003请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-08-29cjzqdt11111火星人300894SZTableTitle火星人20232年半年报点评公司研究丨点评报告TableRank投资评级买入丨维持经营表现稳健巩固领先地位事件描述TableSummary2公司基础数据火星人发布2023年中报上半年公司实现营收1024亿元同比005实现业绩136亿TableBaseData当前股价元1956元同比-177实现扣非业绩125亿元同比452其中二季度公司实现营收612亿总股本万股40877元同比实现业绩亿元同比实现扣非业绩亿元同比68608711200842282流通A股B股万股140390事件评论每股净资产元391收入环比改善电商份额显著提升Q1Q2收入分别-97二季度增速环比改善近12月最高最低价元35701952主要在于集成灶品类收入转为正增长且水系类产品预计维持较优增速行业层面受三注股价为2023年8月28日收盘价四线楼市低迷等因素影响集成灶行业需求表现仍相对平淡奥维数据显示Q2集成灶线上线下全渠道零售额同比分别-91-1销量分别-121-2公司层面Q2市场表现对比图近12个月电商渠道预计实现双位数增长市场份额持续提升奥维监测数据显示H1公司集成灶线火星人沪深300指数上零售额量分别8621其中线上额及量份额分别57pct35pct其他渠16道层面二季度线下经销工程渠道预计有所下滑而KA家装等渠道预计增量出色0-16毛利率持续改善助益盈利能力提升Q2公司毛利率201pct延续Q1明显改善趋势-32主要受益于原材料成本红利及产品结构提升费用层面Q2销售管理研发财务费用率202282022122023420238分别087-012086-051pct综合109pct其中销售费用保持正常投入力度同比资料来源Wind11研发投入加大同比25管理及财务费用率则均小幅下滑此外与去年同期相比其他收益政府补助投资净收益拖累净利率092pct信用减值损失应收账款相关研究坏账损失资产减值损失存货跌价损失增厚净利率058pct营业外收支增厚净利率TableReport火星人2023年一季报点评收入增速筑底026pct综上二季度受益于毛利率改善公司归属净利率056pct业绩表现优于营收激励费用拖累业绩2023-04-28经营质量较高成长仍将引领行业Q2经营活动净现金流为216亿同比135延火星人2022年报点评全年收入小幅承压续Q1大幅改善趋势Q2收现比经营性净现金流归属净利润分别达到106248现新渠道拖累盈利能力2023-04-25金流表现十分健康Q2末存货应收账款及合同负债分别同比-2014及8存股权激励落地回归高增可期2023-01-03货下滑主要在于去年同期原材料提前备货应收增长主要在于消费需求稍显平淡背景下公司下游回款要求并不高后续来看火星人综合竞争力突出凭借着线上线下的通力协同及电商马太效应线上份额仍有望维持提升且新渠道如家装KA电商下沉公司仍积极获取增量此外水洗类新产品也将呈较优增长态势未来公司成长仍将领先行业维持公司买入评级Q2火星人收入增速环比一季度明显改善主要在于集成灶品类增速转正尽管行业需求平淡但公司凭借强势的竞争实力电商渠道份额明显提升进而获得优于行业的增长表现且家装等新渠道也贡献一定增量盈利端毛利率延续大幅改善是公司净利率改善的主要驱动因素费用端则维持常态投入我们认为火星人综合竞争实力突出电商份额有望持续提升叠加行业家装下沉KA等新渠道及水洗类新品类的增量贡献公司未来成长仍将领先行业综合上述预计公司2324年归属净利润分别同比2016对应当前股价的估值分别为2118倍维持公司买入评级风险提示更多研报请访问1国内需求恢复不及预期2原材料成本大幅上涨长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com公司研究点评报告图12023Q2公司实现营收612亿元同比686图22023Q2公司实现业绩087亿元同比11208200167007146001506125005101004004083005006320004201000210000-50-02-10021Q322Q223Q220Q122Q420Q419Q420Q321Q222Q123Q119Q320Q221Q121Q422Q323Q221Q223Q121Q122Q420Q422Q320Q322Q220Q222Q120Q121Q419Q421Q319Q3归属净利润亿净利润同比营业收入亿营业收入同比资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所表12023Q2及2023H1公司利润表项目拆分2023Q22022Q2同比变动2023H12022H1同比变动营业收入1000010000-1000010000-营业成本52505451-201pct52755508-233pct毛利率47504549201pct47254492233pct营业税金及附加090066024pct082062020pct销售费用率22542167087pct22822237046pct管理费用率425438-012pct549472077pct研发费用率576491086pct578507071pct财务费用率-117-067-051pct-103-088-015pct其他收益088139-052pct131193-062pct投资净收益012052-040pct017052-035pct信用减值损失-056-096040pct-020-057037pct资产减值损失016-001018pct-002-004002pct资产处置收益-008002-010pct-005-002-003pct营业利润率15771550027pct14801485-005pct营业外收入027016012pct020028-008pct营业外支出005019-014pct014025-011pct利润总额15991547052pct14861488-002pct所得税180193-013pct162150012pct净利润14191354066pct13241338-015pct少数股东损益-005-015010pct-005-015010pct归属母公司股东净利润14241368056pct13281353-025pct资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明363research95579com公司研究点评报告风险提示1国内需求恢复不及预期我们预计2023年国内需求好于2022年这一预测的重要前提条件是居民消费信心逐步修复经济大环境逐步有所好转如上述假设最终未能达成那么存在国内需求恢复不及预期的风险2原材料成本大幅上涨原材料占主要家电公司营业成本的比例在80以上以钢铜塑等为主目前盈利预测建立在原材料价格总体平稳至多能够容忍部分材料出现个位数同比涨幅若超过这一水平盈利能力可能会有不达预期甚至是下行的风险请阅读最后评级说明和重要声明464research95579com公司研究点评报告财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入2277248927713092货币资金1230150818602283营业成本1252131514451591交易性金融资产532532532532毛利1024117413271500应收账款167183204227营业收入45474849存货273286314346营业税金及附加15151719预付账款6677营业收入1111其他流动资产41444852销售费用501560624696流动资产合计2249255929653448营业收入22232323长期股权投资30303030管理费用102117130145投资性房地产0000营业收入4555固定资产合计696697697698研发费用107119133148无形资产102146190233营业收入5555商誉0000财务费用-21000递延所得税资产33333333营业收入-1000其他非流动资产90143196249加资产减值损失-1000资产总计3200360841114691信用减值损失-23-5-5-5短期贷款188188188188公允价值变动收益-1000应付款项287302331365投资收益7889预收账款0000营业利润351420488565应付职工薪酬52556066营业收入15171818应交税费21232629营业外收支0000其他流动负债414429459493利润总额351420488565流动负债合计96399610641141营业收入15171818长期借款100100100100所得税费用38465362应付债券432432432432净利润312374434503递延所得税负债1111归属于母公司所有者的净利润315376437507其他非流动负债59595959少数股东损益-2-2-3-3负债合计1555158916571734EPS元077092107124归属于母公司所有者权益1645202224592965现金流量表百万元少数股东权益0-2-5-82022A2023E2024E2025E股东权益1645201924542957经营活动现金流净额259472545615负债及股东权益3200360841114691取得投资收益收回现金9889基本指标长期股权投资00002022A2023E2024E2025E资本性支出-44-149-149-149每股收益077092107124其他-800-53-53-53每股经营现金流063115133150投资活动现金流净额-835-194-193-192市盈率3286212418291579债券融资0000市净率628395325270股权融资1000EVEBITDA2312153112881068银行贷款增加减少1143000总资产收益率98104106108筹资成本-250000净资产收益率191186178171其他-369000净利率138151158164筹资活动现金流净额525000资产负债率486440403370现金净流量不含汇率变动影响-51278352423总资产周转率071069067066资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明565research95579com公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明666