事件：公司发布2022年报。2022年公司实现营收22.77亿元，同比-1.81%；归母净利润3.15亿元，同比-16.29%；扣非归母净利润为2.77亿元，同比-21.56%；毛利率为45.00%，同比-1.11pct；归母净利率为13.81%，同比-2.39pct。22Q4实现营收6.35亿元，同比-11.85%；归母净利润0.96亿元，同比-6.54%；扣非归母净利润为0.80亿元，同比-20.85%；毛利率为45.14%，同比+2.16pct；归母净利率为15.05%，同比+0.86pct。公司2022年度分红方案为每10股派6.00元（含税），叠加半年度现金红利派发，全年现金分红率为116.61%。
　　行业整体承压，Q4营收同比下滑，电商渠道行业领先。疫情影响物流及门店销售，22Q4集成灶行业整体承压，公司营收增速放缓。分品类，2022年集成灶/水洗类产品/其他业务营收分别为20.17/ 1.27/ 1.32亿元，分别同比-1.05%/-3.79%/-10.58%。分渠道，2022年线上渠道/线下渠道收入分别同比+14.22%/-13.33%至11.07/ 11.70亿元。公司持续发力电商渠道，行业领先地位稳固，2022年集成灶线上销额市占率同比+1.40pct至24.90%。
　　原材料降本红利释放，Q4盈利能力改善。22Q4原材料成本下行，公司毛利率同比+2.16pct至45.14%。22Q4销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.29/+0.87/+1.32/-0.49pct至21.03%/ 3.96%/ 4.12%/ -1.09%。22Q4期间费用率提升，主因研发投入力度加大及营收增速放缓摊薄效应减弱所致。毛利率延续改善叠加整体费率稳定，22Q4公司归母净利率恢复同比正增。
　　盈利预测与评级：伴随经营环境边际改善，股权激励提振信心，公司持续推进高端产品布局及全渠道拓展，长期成长向好。调整公司2023-2025年EPS预测分别为1.10、1.36、1.61元，4月25日股价对应PE分别为23.7/19.2/16.2倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：地产销售复苏不及预期，原材料成本上涨，行业竞争加剧。