事件：公司发布2023年一季报。2023Q1实现营收4.12亿元，同比-8.61%；归母净利润0.49亿元，同比-18.69%；扣非归母净利润为0.41亿元，同比-19.79%；毛利率为46.88%，同比+2.69pct；归母净利率为11.81%，同比-1.38pct。
　　行业需求渐进改善，23Q1营收降幅环比收窄，线上渗透率稳步提升。23Q1经营环境边际改善，需求环比改善，集成灶行业逐步复苏。23Q1公司实现营收4.12亿元，同比-8.61%，降幅环比收窄3.24pct。公司持续深化全渠道布局，积极巩固线上渠道领先优势，加速布局下沉、家装、KA等新兴渠道建设。据AVC，23Q1公司集成灶线上销额同比+21.84%，市占率同比+4.31pct至26.60%，行业龙头地位稳固。
　　毛利率持续回升，Q1业绩暂时承压。得益于原材料价格下行、产品结构优化以及内部降本增效项目持续推进，23Q1毛利率同比+2.69pct至46.88%。营收增速放缓致摊薄效应减弱，叠加利息费用、管理费用增加，23Q1期间费用率同比+3.04pct至35.58%。23Q1销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.00/+2.18/+0.53/+0.33pct至23.25%/ 7.34%/5.80%/-0.81%。同时，所得税费用计提及资产减值损失增加、政府补助减少等因素影响当期业绩表现，23Q1公司归母净利率同比略降。
　　盈利预测与评级：公司积极推进渠道及品类扩张，股权激励高目标、可转债募投项目产能释放彰显发展信心。Q1地产竣工数据超预期、新房销售持续回升，进一步提振集成灶需求，Q2公司营收增长提速可期。考虑到行业景气修复、公司经营向好，我们调整预测，预计2023-2025年EPS预测分别为1.10、1.36、1.61元，4月27日股价对应PE分别为23.7/19.2/16.2倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：地产销售复苏不及预期，原材料成本上涨，行业竞争加剧。