事件：2023年8月28日，火星人发布2023年半年报。2023H1公司实现总营收10.24亿元（+0.05%），归母净利润1.36亿元（-1.77%），扣非归母净利润1.25亿元（+4.52%）。2023Q2公司实现总营收6.12亿元（+6.86%），归母净利润0.87亿元（+11.20%），扣非归母净利润0.84亿元（+22.82%）。
　　2023Q2营收端同比增速恢复增长，水洗类产品收入实现较快增速。1）分季度来看，2023Q2公司实现营业收入6.12亿元（+6.86%），同比增速恢复增长，或系宏观经济增长动能持续增强，叠加公司线上渠道收入增长的拉动；根据奥维云网数据，2023H1线上零售额、零售量分别实现7.23亿元（+8.6%）、6.57万台（+2.1%）。2）分产品来看，2023H1集成灶产品营收8.88亿元（-1.09%），水洗类产品营收0.82亿元（+32.89%），集成灶产品收入较为稳健，水洗类产品收入增速实现较快增长。
　　2023Q2毛净利率双升，确认股份支付费致使研发费用率提升。1）毛利率：2023Q2毛利率为47.50%，同比+2.01pct，提升幅度较大或系产品结构优化、原材料价格下降等因素所致；2）净利率：2023Q2净利率为14.19%，同比+0.66pct，涨幅略小于毛利率主系期间费用率提升。3）费用端：2023Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为22.54%/4.25%/5.76%/-1.17%，同比分别+0.87/-0.12/+0.86/-0.51pct，其中研发费用率提升主系公司实施股权激励计划，确认股份支付费用所致。
　　研发端持续坚持技术升级，渠道端积极实施全渠道发展战略。1）研发端，截至2023H1公司已取得500多项专利，其中发明专利20项，并在蒸汽炉、多重节能和洗碗机等技术方面拥有深厚的技术储备。2）渠道端：a）线下/线上渠道：线下构建从一二三四线城市到乡镇的全国性销售网络，线上先后入驻天猫、京东、苏宁、抖音、快手等电商平台，持续保持线上电商渠道集成灶行业领先优势；b）下沉渠道：先后进驻京东小店、天猫优品和苏宁零售云；c）家装渠道：布局精装修市场并将销售前置，目前已与主流家装公司维尚家居、圣都装饰、匠人智装、嘉宝家居等知名品牌合作。d）工程渠道：在确保资金风险可控的情况下稳步推进渠道建设，同时参与制定《房地产集成灶招标采购与应用作业指引》。
　　投资建议：行业端：随着国内经济复苏、集成厨电产品市场认可度提升以及地产行业积极政策信号释放，供给端各品牌产品不断推陈出新，未来集成灶行业规模有望持续提升。公司端：作为龙头企业有望分享行业增长红利；依托全渠道发展战略和持续的研发积累，不断拓展产品矩阵，持续为公司收入业绩增长注入新动力。我们预计，2023-2025年公司归母净利润分别为3.70/4.44/5.28亿元，对应EPS分别为0.90/1.09/1.29元，当前股价对应PE分别为21.63/18.01/15.14倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：房地产市场波动、市场竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动等风险。
　　
　　

研究报告全文：公司研究20230829火星人300894公司点评报告2023Q2业绩同比回正实现双位数增长水洗类产品收入增速较快方正证券研究所证券研究报告分析师事件2023年8月28日火星人发布2023年半年报2023H1公司实现孟昕登记编号S1220523020001总营收1024亿元005归母净利润136亿元-177扣非归母净利润125亿元4522023Q2公司实现总营收612亿元陈炯阳登记编号S1220523040001686归母净利润087亿元1120扣非归母净利润084联系人赵梦菲亿元22822023Q2营收端同比增速恢复增长水洗类产品收入实现较快增速1分推荐维持季度来看2023Q2公司实现营业收入612亿元686同比增速恢复增长或系宏观经济增长动能持续增强叠加公司线上渠道收入增长的公司信息拉动根据奥维云网数据2023H1线上零售额零售量分别实现723亿行业厨房电器元86657万台212分产品来看2023H1集成灶产品最新收盘价人民币元1959营收888亿元-109水洗类产品营收082亿元3289集总市值亿元8008成灶产品收入较为稳健水洗类产品收入增速实现较快增长52周最高最低价元342919592023Q2毛净利率双升确认股份支付费致使研发费用率提升1毛利率2023Q2毛利率为4750同比201pct提升幅度较大或系产品结历史表现构优化原材料价格下降等因素所致2净利率2023Q2净利率为1419同比066pct涨幅略小于毛利率主系期间费用率提升3费8用端2023Q2销售管理研发财务费用率分别为2254425576--2117同比分别087-012086-051pct其中研发费用率提升主-12系公司实施股权激励计划确认股份支付费用所致-22-32研发端持续坚持技术升级渠道端积极实施全渠道发展战略1研发228292211282322723529端截至2023H1公司已取得500多项专利其中发明专利20项并在蒸火星人沪深300汽炉多重节能和洗碗机等技术方面拥有深厚的技术储备2渠道端数据来源wind方正证券研究所a线下线上渠道线下构建从一二三四线城市到乡镇的全国性销售网络线上先后入驻天猫京东苏宁抖音快手等电商平台持续保持相关研究线上电商渠道集成灶行业领先优势b下沉渠道先后进驻京东小店火星人2023Q1收入利润短期承压毛利天猫优品和苏宁零售云c家装渠道布局精装修市场并将销售前置率实现较明显提升20230428目前已与主流家装公司维尚家居圣都装饰匠人智装嘉宝家居等知名火星人2022Q4毛净利率双升持续落实全渠道发展战略20230425品牌合作d工程渠道在确保资金风险可控的情况下稳步推进渠道建设同时参与制定房地产集成灶招标采购与应用作业指引投资建议行业端随着国内经济复苏集成厨电产品市场认可度提升以及地产行业积极政策信号释放供给端各品牌产品不断推陈出新未来集成灶行业规模有望持续提升公司端作为龙头企业有望分享行业增长红利依托全渠道发展战略和持续的研发积累不断拓展产品矩阵持续为公司收入业绩增长注入新动力我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为370444528亿元对应EPS分别为090109129元当前股价对应PE分别为216318011514倍维持推荐评级风险提示房地产市场波动市场竞争加剧原材料价格波动汇率波动等风险1敬请关注文后特别声明与免责条款火星人300894公司点评报告盈利预测TableProFitForecast人民币单位百万2022A2023E2024E2025E营业总收入2277248928433271--18193314221506归母净利润315370444528--1629175420101896EPS元078090109129ROE1912201519491882PE3241216318011514PB622436351285数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按照最新股本摊薄2敬请关注文后特别声明与免责条款火星人300894公司点评报告附录TableForcast公司财务预测表单位百万元人民币资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产2249273634124202营业总收入2277248928433271货币资金1230167722822988营业成本1252135115261735应收票据14151820税金及附加15161921应收账款167183209240销售费用501553630724其它应收款16182024管理费用102113128148预付账款6678研发费用107117134154存货273294332378财务费用-21-17-21-21其他543543543543资产减值损失-1000非流动资产952101710651100公允价值变动收益-1000长期投资30405361投资收益77810固定资产696727723701营业利润351407491579无形资产102118140167营业外收入57810其他124132149171营业外支出5052资产总计3200375444765301利润总额351414495587流动负债963130315841883所得税38465362短期借款188375563751净利润312368442526应付账款287310350398少数股东损益-2-2-2-3其他488618671735归属母公司净利润315370444528非流动负债593618618618EBITDA445524619724长期借款100100100100EPS元078090109129其他492518518518负债合计1555192122022501主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益0-2-4-7成长能力同比增长率股本405409409409营业总收入-18193314221506资本公积444505505505营业利润-1823159120751789留存收益69682112651793归属母公司净利润-1629175420101896归属母公司股东权益1645183422782807获利能力负债和股东权益3200375444765301毛利率4500457246324695净利率1373147815531606现金流量表2022A2023E2024E2025EROE1912201519491882经营活动现金流259493613715ROIC1214123512141207净利润312368442526偿债能力折旧摊销121127145158资产负债率4859511749194718财务费用1081420净负债比率-3012-3575-4712-5672投资损失-7-7-8-10流动比率234210215223营运资金变动-201132428速动比率204186193202其他23-17-3-7营运能力投资活动现金流-835-169-181-177总资产周转率081072069067资本支出-221-162-176-179应收账款周转率1949142214521457长期投资-333-10-13-8应付账款周转率404453463464其他-2823810每股指标元筹资活动现金流525123174168每股收益078090109129短期借款188188188188每股经营现金064121150175长期借款100000每股净资产406449557687普通股增加0400估值比率资本公积增加-46100PE3241216318011514其他241-129-14-20PB622436351285现金净增加额-51447605706EVEBITDA218814011118884数据来源wind方正证券研究所3敬请关注文后特别声明与免责条款火星人300894公司点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom4敬请关注文后特别声明与免责条款