研究报告全文：yrtsudnIelbaT珠海冠宇TableTitle6887722023年中报点评公司研消费业务回暖动储业务蓄势待发挖掘价值投资成长究TableRank有买入维持色金2023年08月29日属证东方财富证券研究所TableAuthor券TableSummary证券分析师周旭辉研投资要点证书编号S1160521050001究报联系人李京波公司发布2023年中报23H1实现营业收入5474亿元同比变化告电话13127673698-459实现扣非归母净利润095亿元同比增长29320主要受TablePicQuote益于美元走强以及原材料价格下降23Q2实现营业收入3097亿元相对指数表现同比增长1334原因是笔电类产品出货量增长实现扣非归母净利273润261亿元同比增长255766费用率方面公司23H1销售费用-846率管理费用率研发费用率财务费用率分别为-1966-3085829102912292284306300421933884-044同比变化004pcts328pcts-4205217pcts-068pcts-5324消费业务盈利能力改善PACK自供比例提升23H1公司消费类产品珠海冠宇沪深300实现营收4934亿元同比下降679实现毛利率2432同比增长54pcts盈利能力有所改善此外23H1消费类PACK自供比例基本数据TableBasedata达到3197同比增长455pcts报告期内公司与华为荣耀总市值百万元2341315中兴等智能手机厂商的合作持续深入且首次实现苹果手机电池产品流通市值百万元1580482量产同时公司积极拓展新兴消费电子业务可穿戴设备ARVR设52周最高最低元36401615备无人机产品有望成为公司业绩新增长点52周最高最低PE25641-26149动储业务业绩高增产品开发加速23H1动力及储能业务实现营收52周最高最低PB621293421亿元同比增长189811动力领域公司第一代12V启停52周涨幅-3987电池已开发成功并获得通用上汽捷豹路虎等主机厂的高度认可52周换手率28218陆续开始量产供货在第一代12V启停电池基础上公司进一步研发相关研究TableReport第二代启停电池有望实现30-50低温功率性能提升2储能领域黎明前的黑暗消费动力双翼将公司通过家储业务逐渐向电网侧储能发电侧储能工商业储能业务飞过渡公司自主开发的大型储能标准电芯已进入认证阶段预计于2320230414年完成认证工作24年逐步量产此外公司和南网科技就储能系统盈利短期承压不改长期趋势方面达成合作累计中标445MWh大储系统项目20220421加码动储业务产能持续扩张由于公司动储产能进入瓶颈期且频扩产10GWh动力产能打开业绩增繁换线易对产线良率和效率造成负面影响公司积极扩大产能目前长空间公司动力类电池年产能达到3GWh浙江10GWh锂离子动力电池项目正20211122在建设中重庆15GWh高性能新型锂离子电池智能化产线处于前期规收获上汽定点动力业务再下一划中此外公司拟投资不超过103亿元在四川德阳建设动力电池生城产项目一期规划产能为25GWh建设周期42个月随着公司动储产20211109能持续释放公司核心竞争力将再上新台阶消费锂电龙头动力潜力新星20210922Tableyemei珠海冠宇6887722023年中报点评投资建议考虑到消费行业复苏情况与行业竞争格局我们调整对公司202320242025年营收预测至125611601720531亿元同比增速分别为144627522818归母净利润为46710041294亿元同比增长41356114822892现价对应PE为492318倍维持买入评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1097441125608816017282053144增长率614144627522818EBITDA百万元136707246714355516433588归属母公司净利润百万910146737100403129436元增长率-903841356114822892EPS元股008042089115市盈率PE23300492822941779市净率PB315325285245EVEBITDA16361001659512资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示原材料价格变动产品开发进度不及预期消费电子下游需求萎缩敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei珠海冠宇6887722023年中报点评资产负债表百万元TableFinance现金流量表百万元至12月31日2022A2023E2024E2025E至12月31日2022A2023E2024E2025E流动资产1000164107403413812881758076经营活动现金流188063312190424478458557货币资金424855436101581125718135净利润581946719100373129371应收及预付294136347328434801585848折旧摊销132689179049226389274419存货204699219110283578361837营运资金变动22756747857581233531其他流动资产76473714968178492255其它26799116372190421237非流动资产980596112929611767571217548投资活动现金流-366255-314236-273816-313767长期股权投资000000000000资本支出-315377-312348-273800-314100固定资产575788698789734640762452投资变动-43103-1000-1200-1100在建工程181224185724190224195224其他-7774-88811841433无形资产32569384194462950709筹资活动现金流31753710897-5637-7779其他长期资产191015206364207264209164银行借款268325165001600014700资产总计1980759220333025580452975624债券融资000000000000流动负债81923897617412200161498924股权融资3175446561000000短期借款99267105767112767119467其他-268332-12163-21637-22479应付及预收5701966795208932711133910现金净增加额14232811245145024137011其他流动负债149775190887213978245548期初现金余额205526347854359100504124非流动负债494760514789525289534589期末现金余额347854359100504124641135长期借款140256150256159256167256应付债券261968261968261968261968其他非流动负债92536102565104065105365负债合计1313998149096317453052033513实收资本112186112186112186112186资本公积348220356525356525356525留存收益163176202229302632432067主要财务比率归属母公司股东权益663155708779809182938617至12月31日2022A2023E2024E2025E少数股东权益3607358835583493成长能力负债和股东权益1980759220333025580452975624营业收入增长614144627522818营业利润增长-1095665526111992815利润表百万元归属母公司净利润增长-903841356114822892至12月31日2022A2023E2024E2025E获利能力营业收入1097441125608816017282053144毛利率1687205120331918营业成本91230599847812761011659380净利率053372627630税金及附加3253724848056159ROE13765912411379销售费用3828703464077186ROIC-018448789888管理费用791579069096104123189偿债能力研发费用7724089810103392118056资产负债率6634676768236834财务费用2153139651441512157净负债比率21882332475-资产减值损失-34783-2100-2050-2090流动比率122110113117公允价值变动收益103000000000速动比率093084087090投资净收益-7910125636845133营运能力资产处置收益-050000000000总资产周转率061060067074其他收益920662801297417452应收账款周转率383411431423营业利润-977954300115112147512存货周转率415471508514营业外收入703700700700每股指标元营业外支出1514130011001200每股收益008042089115利润总额-1059153700114712147012每股经营现金流168278378409所得税-1641069811433917641每股净资产591632721837净利润581946719100373129371估值比率少数股东损益-3281-019-030-065PE23300492822941779归属母公司净利润910146737100403129436PB315325285245EBITDA136707246714355516433588EVEBITDA16361001659512资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei珠海冠宇6887722023年中报点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司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