受益消费电池下游需求恢复，公司稼动率提升超预期
　　公司2023年上半年实现营业收入54.74亿元，同比下降4.59%，实现归母净利润1.40亿元，同比增长125.06%。其中2023Q2实现归母净利润2.8亿元，同比增长2337.8%，消费电池需求复苏后公司产销量快速提升，产能利用率提升带来单颗折旧摊销降低。由于公司动力电池板块处在客户定点扩张期，前期净投入大，我们将公司2023-2024年归母净利预测下调至3.64/10.16亿元（原11.50/14.42亿元），新增2025年归母净利预测为15.44亿元，2023-2025年EPS预测分别为0.32、0.91、1.38元，对应当前股价PE为63.2、22.7、14.9。考虑公司优秀的电池产品力，消费电池份额持续提升，有望从启停电池打开动力市场，当前利润拐点或已显现，维持“买入”评级。
　　消费电池需求边际好转，未来手机电池有望贡献新增量
　　2023Q1消费电池下游需求较弱，Q2边际好转。根据TechInsights数据2023Q2全球笔记本电脑出货量达到4740万台，环比增长9.7%。公司Q2利润受益产能利用率提升、原材料下跌传导滞后、人民币贬值三大因素影响边际明显好转。Q3是笔记本电脑产销旺季，受益开学换机等需求景气度有望保持稳中带升。公司为全球消费电池头部企业，已切入国内外各个大客户供应体系，未来笔记本电池份额有望稳中带升，手机电池份额有望快速提升贡献新增量。
　　打开启停电池市场，动储业务未来可期
　　2023年上半年浙江冠宇净利润-2.49亿元，主要系公司动力电池业务仍在起步阶段，前期配合客户定点配套研发等净投入大。目前公司动储业务客户扩展顺利，启停电池拿到多家国内外知名车厂定点，已陆续开始量产供货；储能领域公司已进入中兴、Sonnen、南网科技等国内外知名系统集成商的供应链体系并已开始批量供货。公司自主开发的305Ah、320Ah、320+Ah容量大型储能标准电芯已进入国标认证阶段，预计2024年起将逐步量产。
　　风险提示：下游消费电池复苏速度不及预期风险；动力储能业务持续亏损风险。

研究报告全文：电力设备电池公司研珠海冠宇688772SH消费电池需求边际好转动储业务未来可期究2023年08月22日公司信息更新报告投资评级买入维持殷晟路分析师yinshenglukyseccn证书编号S0790522080001日期2023822当前股价元2094受益消费电池下游需求恢复公司稼动率提升超预期公一年最高最低元41481615公司2023年上半年实现营业收入5474亿元同比下降459实现归母净利润司140亿元同比增长12506其中2023Q2实现归母净利润28亿元同比增信总市值亿元23492息流通市值亿元15845长23378消费电池需求复苏后公司产销量快速提升产能利用率提升带来单更总股本亿股颗折旧摊销降低由于公司动力电池板块处在客户定点扩张期前期净投入大新1122报流通股本亿股757我们将公司2023-2024年归母净利预测下调至3641016亿元原11501442亿告元新增年归母净利预测为亿元年预测分别为近3个月换手率7898202515442023-2025EPS032091138元对应当前股价PE为632227149考虑公司优秀的电池产品力消费电池份额持续提升有望从启停电池打开动力市场当前利润拐点或股价走势图已显现维持买入评级珠海冠宇沪深30020消费电池需求边际好转未来手机电池有望贡献新增量02023Q1消费电池下游需求较弱Q2边际好转根据TechInsights数据2023Q2-20全球笔记本电脑出货量达到4740万台环比增长97公司Q2利润受益产能-40利用率提升原材料下跌传导滞后人民币贬值三大因素影响边际明显好转-60Q3是笔记本电脑产销旺季受益开学换机等需求景气度有望保持稳中带升公开-802022-082022-122023-042023-08司为全球消费电池头部企业已切入国内外各个大客户供应体系未来笔记本电源证数据来源聚源池份额有望稳中带升手机电池份额有望快速提升贡献新增量券打开启停电池市场动储业务未来可期证券相关研究报告2023年上半年浙江冠宇净利润-249亿元主要系公司动力电池业务仍在起步阶研段前期配合客户定点配套研发等净投入大目前公司动储业务客户扩展顺利究消费电芯头部企业转型动储赋能启停电池拿到多家国内外知名车厂定点已陆续开始量产供货储能领域公司已报新增长公司首次覆盖报告告进入中兴Sonnen南网科技等国内外知名系统集成商的供应链体系并已开始批-20221012量供货公司自主开发的305Ah320Ah320Ah容量大型储能标准电芯已进入国标认证阶段预计2024年起将逐步量产风险提示下游消费电池复苏速度不及预期风险动力储能业务持续亏损风险财务摘要和估值指标指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1034010974128941821625496YOY48561175413400归母净利润百万元9469136410161544YOY158-90430041788519毛利率251169184179178净利率9105285661ROE1500953129166EPS摊薄元084008032091138PE倍2442531632227149PB倍3737353126数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产875610002104701395515380营业收入1034010974128941821625496现金29164249686859308359营业成本77399123105231495820957应收票据及应收账款29392876117841423302营业税金及附加3233385476其他应收款186159247326475营业费用4338456489预付账款8565111138211管理费用6297927749111275存货23532047146128132426研发费用62377290310021275其他流动资产277606606606606财务费用712242-4-41非流动资产75809806100481179914333资产减值损失-252-348-193-91-127长期投资00000其他收益5192728277固定资产42815762608276339799公允价值变动收益-210-0-0无形资产263333392451512投资净收益23-79-28-54-41其他非流动资产30363711357337154022资产处置收益0-1000资产总计1633619808205182575429713营业利润1023-9841911681774流动负债8066819294061421417131营业外收入127000短期借款910993993993993营业外支出1015000应付票据及应付账款6266570267301138914139利润总额1024-10641911681774其他流动负债8901498168418322000所得税79-16454152231非流动负债19744948418136693262净利润9455836410161544长期借款12624022325527432336少数股东损益-1-33000其他非流动负债711925925925925归属母公司净利润9469136410161544负债合计1003913140135871788320393EBITDA19051372143324113423少数股东权益-136363636EPS元084008032091138股本11221122112211221122资本公积34333482348234823482主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益17431632187624723217成长能力归属母公司股东权益62986632689578359284营业收入48561175413400负债和股东权益1633619808205182575429713营业利润41-109652831788519归属于母公司净利润158-90430041788519获利能力毛利率251169184179178净利率9105285661现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE1500953129166经营活动现金流19881881460026237034ROIC112-043380109净利润9455836410161544偿债能力折旧摊销829127997212471690资产负债率615663662694686财务费用712242-4-41净负债比率-57240-233-142-411投资损失-2379285441流动比率1112111009营运资金变动-20924431943103801速动比率0809090807其他经营现金流374199-000营运能力投资活动现金流-3937-3663-1242-3053-4266总资产周转率0806060809资本支出37163250121429984224应收账款周转率3938657070长期投资-250-431000应付账款周转率2322222222其他投资现金流2919-28-54-41每股指标元筹资活动现金流31463175-740-509-340每股收益最新摊薄084008032091138短期借款48583000每股经营现金流最新摊薄177168410234627长期借款6832760-767-512-407每股净资产最新摊薄561556580664793普通股增加1560000估值比率资本公积增加195049000PE2442531632227149其他筹资现金流-12728427467PB3737353126现金净增加额118814232619-9382429EVEBITDA1191781489056数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱邮箱researchkyseccnresearchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明44