业绩简评
　　2023年8月21日公司披露半年报，H1实现营收55亿元，同减5%；实现归母净利1.4亿元，同比增长125%。其中，Q2实现营收31亿元，同增13%；实现归母净利润2.8亿元，同增2338%。其中上半年实现汇兑收益0.95亿元，剔除汇兑收益、利润仍大幅增长。
　　经营分析
　　分产品收入来看，H1公司消费类业务收入为49亿元、同减7%，Q2环比大幅改善主要系笔电行业需求回暖，Q2全球笔电出货量为4054万台、环增16%、为连续6个季度以来首次恢复成长。动力储能收入达4亿元、同增190%。
　　公司盈利能力持续改善。从盈利能力来看，公司H1毛利率为22.5%、较去年同期提升4pct，其中消费类毛利率达24%、较去年同期提升5.4pct，Q2毛利率达25%，恢复至历史常态水平，钴酸锂价格下降带来公司盈利能力大幅改善（2022年钴酸锂占公司营业成本的34%，2023年钴酸锂价格均价下降38%）。公司H1净利率为2.6%、较去年同期提升1.5pct，管理费率、研发费率较去年同期提升1.1、2.2pct，财务费率较去年同期下降0.7pct、主要系汇兑收益贡献。
　　2022年公司在笔电、手机电池份额为31%、7%，位列第二、第五，手机电池市场是笔电市场的2倍，Q2公司首次实现苹果手机电池产品量产，未来手机电池份额提升可期，公司消费类业务有望稳健增长。
　　动力储能业务，公司差异化切入百亿启停电池市场，已得到通用、上汽、捷豹路虎等众多国内外一线主机厂认可，陆续收到定点、开始量产供货。H1动力储能子公司浙江关于亏损2.5亿元（去年同期亏损1.3亿元），预计伴随启停电池放量，2025年公司动力储能业务有望实现盈亏平衡。
　　盈利预测、估值与评级
　　受益手机份额提升、动力电池放量，预计公司2023年～2025年归母净利为5、10、14.8亿元，同增451%、100%、48%。公司股票现价对应PE估值为46、23、16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游市场需求疲软；行业竞争加剧；原材料价格波动；股东减持；可转债项目不及预期；限售股解禁；人民币汇率波动等风险。

研究报告全文：业绩简评2023年8月21日公司披露半年报H1实现营收55亿元同减5实现归母净利14亿元同比增长125其中Q2实现营收31亿元同增13实现归母净利润28亿元同增2338其中上半年实现汇兑收益095亿元剔除汇兑收益利润仍大幅增长经营分析分产品收入来看H1公司消费类业务收入为49亿元同减7Q2环比大幅改善主要系笔电行业需求回暖Q2全球笔电出货量为4054万台环增16为连续6个季度以来首次恢复成长动力储能收入达4亿元同增190人民币元成交金额百万元公司盈利能力持续改善从盈利能力来看公司H1毛利率为46001000225较去年同期提升4pct其中消费类毛利率达24较去年4000800同期提升54pctQ2毛利率达25恢复至历史常态水平钴酸3400600锂价格下降带来公司盈利能力大幅改善2022年钴酸锂占公司营2800400业成本的342023年钴酸锂价格均价下降38公司H1净2200200利率为26较去年同期提升15pct管理费率研发费率较去16000年同期提升1122pct财务费率较去年同期下降07pct主要220822系汇兑收益贡献成交金额珠海冠宇沪深3002022年公司在笔电手机电池份额为317位列第二第五手机电池市场是笔电市场的2倍Q2公司首次实现苹果手机电池产品量产未来手机电池份额提升可期公司消费类业务有公司基本情况人民币望稳健增长项目202120222023E2024E2025E动力储能业务公司差异化切入百亿启停电池市场已得到通用营业收入百万元1034010974124341658621431营业收入增长率4847614133033402921上汽捷豹路虎等众多国内外一线主机厂认可陆续收到定点归母净利润百万元9469150210011482开始量产供货H1动力储能子公司浙江关于亏损25亿元去年归母净利润增长率1576-90384510799624805同期亏损13亿元预计伴随启停电池放量2025年公司动力储摊薄每股收益元08430081044708921321每股经营性现金流净额177168127271349能业务有望实现盈亏平衡ROE归属母公司摊薄150213776614011845盈利预测估值与评级PE577022978459323011554受益手机份额提升动力电池放量预计公司2023年2025年归PB867315352322287来源公司年报国金证券研究所母净利为510148亿元同增45110048公司股票现价对应PE估值为462316倍维持买入评级风险提示下游市场需求疲软行业竞争加剧原材料价格波动股东减持可转债项目不及预期限售股解禁人民币汇率波动等风险敬请参阅最后一页特别声明1扫码获取更多服务公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E主营业务收入69641034010974124341658621431货币资金114829164249235927073504增长率48561133334292应收款项248331833195360746525923主营业务成本-4794-7739-9123-9752-12829-16522存货104823532047246232724214销售收入688749831784773771其他流动资产255304511510528550毛利217026001851268237574909流动资产493487561000289371116014192销售收入312251169216227229总资产575536505457499555营业税金及附加-44-32-33-37-50-64长期投资120123123123123销售收入060303030303固定资产304360427570842988478825销售费用-36-43-38-62-83-107总资产355370382431396345销售收入050403050505无形资产451794921110812981486管理费用-441-629-792-870-1078-1286非流动资产364975809806106021120411365销售收入636172706560总资产425464495543501445研发费用-406-623-772-870-1161-1500资产总计85821633619808195392236425556销售收入586070707070短期借款71011681636150018712000息税前利润EBIT1245127321784213861952应付款项328063515799590476389670销售收入17912320688491其他流动负债34554775787110001149财务费用-206-71-22-32-27-25流动负债43358066819282751050912819销售收入300702030201长期贷款57912621403143014301430资产减值损失-131-251-306-229-201-213其他长期负债4237113545325532463239公允价值变动收益0-21000负债53371003913140129601518417487投资收益1923-79000普通股股东权益324662986632654371448033税前利润2022na000000其中股本96611221122112211221122营业利润9821023-9858011571714未分配利润73616371525182624263316营业利润率14199na477080少数股东权益-1-136363636营业外收支-472-8000负债股东权益合计85821633619808195392236425556税前利润9351024-10658011571714利润率13499na477080比率分析所得税-119-79164-78-156-2312020202120222023E2024E2025E所得税率12777na135135135每股指标净利润8179455850210011482每股收益084608430081044708921321少数股东损益0-1-33000每股净资产336056145911583263687160归属于母公司的净利润8179469150210011482每股经营现金净流194217721676127027073492净利率1179108406069每股股利000000000600017903570528回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率25171502137766140118452020202120222023E2024E2025E总资产收益率952579046257448580净利润8179455850210011482投入资本收益率22841283-0925728751147少数股东损益0-1-33000增长率非现金支出59211161633161520282483主营业务收入增长率30634847614133033402921非经营收益170136-38159220219EBIT增长率7322228-82992885964634088营运资金变动298-209228-850-212-267净利润增长率89871576-90384510799624805经营活动现金净流187619881881142430373917总资产增长率604890352125-13614461427资本开支-1650-3711-3154-2091-2430-2430资产管理能力投资0-250-431-7000应收账款周转天数1066933953100010001000其他2124-78000存货周转天数666802880950950950投资活动现金净流-1630-3937-3663-2161-2430-2430应付账款周转天数146816131659140014001400股权募资40521323175-38900固定资产周转天数149315111915193315351179债权募资5551228478-299371129偿债能力其他-426-213-478-451-620-812净负债股东权益427-8201813454441962905筹资活动现金净流53531463175-1140-249-683EBIT利息保障倍数61179101260508786现金净流量74811881423-1876358804资产负债率621861456634663367906843来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2扫码获取更多服务公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价720080012023-08-06买入23012680268064005600600来源国金证券研究所480040040003200200240016000211015221015220115230115220715220415230715230415投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3扫码获取更多服务公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅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