事件说明。2023年8月21日，公司发布2023年中报。23年H1公司实现营收54.74亿元，同减4.59%，实现归母净利1.40亿元，同增125.05%，扣非后归母净利0.95亿元，同增293.20%。
　　Q2拆分。营收和净利：公司2023Q2营收30.97亿元,同增13.34%，环增30.28%，归母净利润为2.80亿元，同增2337.79%，环增300.44%，扣非后归母净利润为2.61亿元，同增2557.66%，环增257.83%。毛利率：2023Q2毛利率为25.39%，同增7.89pcts，环增6.73pcts。净利率：2023Q2净利率为8.30%，同增7.88pcts，环增15.14pct。费用率：公司2023Q2期间费用率为15.09%，同减1.3个pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.15%、8.78%、8.61%、-2.45%，同比变动-0.22%、-1.12%、1.79%和-1.75%。
　　产品多元化优势明显，消费类业务市场份额稳步提升。23年H1，公司消费类产品实现营收49.34亿元，同减6.79%，毛利率为24.32%，同增5.4个pcts。2023年以来，受全球经济下行影响，消费电子需求出现萎缩，公司营收同比有所下降，然而，随公司工艺技术水平提升，叠加人民币汇率贬值因素影响，毛利率同比有所上升。公司笔电类产品不断扩大在现有客户的供货份额，手机类产品依托领先技术能力和产品质量优势首次实现苹果手机电池量产，PACK产品自供比例同比上升，消费类整体业务产品布局多元，预计公司市场份额有望持续提升。
　　研发制造优势积蓄，动力储能类领域战略布局扎实推进。23年H1，公司动力及储能类业务实现营收4.21亿，同增189.81%。车用领域公司自汽车低压启停电池入手，子公司浙江冠宇通过ASPICECL2认证，对开拓海外市场具有积极影响。储能方面，公司自主开发的大型储能标准电芯已进入国标认证阶段，预计2024年起逐步量产。为缓解产能瓶颈，降低频繁换线对产线良率及效率造成的影响，公司正布局投资建设动力及储能电池项目。目前在浙江规划建设年产10GWh锂离子动力电池，该项目正在建设中；重庆冠宇动力电池有限公司预计总投资40亿元人民币，建设6条高性能新型锂离子电池智能化生产线，形成年产15GWh高性能新型锂离子电池的产能规模，该项目还在前期规划中。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收130.44、157.71、188.71亿元，同比增速分别为18.9%、20.9%、19.7%，归母净利润依次为4.40、10.48、14.04亿元，同比增速分别为383.9%、138.0%、34.0%，当前收盘价对应2023-2025年PE依次为53/22/17倍。考虑公司多元化产品布局优势，动力储能类业务打开新成长空间，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游市场增速放缓风险，竞争加剧风险，原材料价格波动风险，宏观环境及汇率波动风险等
　　
　　

研究报告全文：珠海冠宇688772SH2023年半年度报告点评业绩超预期消费电子业务盈利回暖2023年08月22日事件说明2023年8月21日公司发布2023年中报23年H1公司实推荐维持评级现营收5474亿元同减459实现归母净利140亿元同增12505扣当前价格2094元非后归母净利095亿元同增29320Q2拆分营收和净利公司2023Q2营收3097亿元同增1334环增TableAuthor3028归母净利润为280亿元同增233779环增30044扣非后归母净利润为261亿元同增255766环增25783毛利率2023Q2毛利率为2539同增789pcts环增673pcts净利率2023Q2净利率为830同增788pcts环增1514pct费用率公司2023Q2期间费用率为1509同减13个pcts其中销售管理研发财务费用率分别为015878861-245同比变动-022-112179和-175分析师邓永康产品多元化优势明显消费类业务市场份额稳步提升23年H1公司消费执业证书S0100521100006类产品实现营收4934亿元同减679毛利率为2432同增54个pcts电话021-608767342023年以来受全球经济下行影响消费电子需求出现萎缩公司营收同比有邮箱dengyongkangmszqcom研究助理李孝鹏所下降然而随公司工艺技术水平提升叠加人民币汇率贬值因素影响毛利执业证书S0100122010020率同比有所上升公司笔电类产品不断扩大在现有客户的供货份额手机类产品电话021-60876734依托领先技术能力和产品质量优势首次实现苹果手机电池量产PACK产品自供邮箱lixiaopengmszqcom比例同比上升消费类整体业务产品布局多元预计公司市场份额有望持续提升研究助理席子屹执业证书S0100122060007研发制造优势积蓄动力储能类领域战略布局扎实推进23年H1公司动电话021-60876734力及储能类业务实现营收421亿同增18981车用领域公司自汽车低压启邮箱xiziyimszqcom停电池入手子公司浙江冠宇通过ASPICECL2认证对开拓海外市场具有积极研究助理赵丹执业证书S0100122120021影响储能方面公司自主开发的大型储能标准电芯已进入国标认证阶段预计电话021-608767342024年起逐步量产为缓解产能瓶颈降低频繁换线对产线良率及效率造成的邮箱zhaodanmszqcom影响公司正布局投资建设动力及储能电池项目目前在浙江规划建设年产10GWh锂离子动力电池该项目正在建设中重庆冠宇动力电池有限公司预计相关研究总投资40亿元人民币建设6条高性能新型锂离子电池智能化生产线形成年1珠海冠宇688772SH首次覆盖消费电产15GWh高性能新型锂离子电池的产能规模该项目还在前期规划中池专家进军动储放量在即-20230607投资建议我们预计公司2023-2025年实现营收130441577118871亿元同比增速分别为189209197归母净利润依次为44010481404亿元同比增速分别为38391380340当前收盘价对应2023-2025年PE依次为532217倍考虑公司多元化产品布局优势动力储能类业务打开新成长空间维持推荐评级风险提示下游市场增速放缓风险竞争加剧风险原材料价格波动风险宏观环境及汇率波动风险等盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元10974130441577118871增长率61189209197归属母公司股东净利润百万元9144010481404增长率-90438391380340每股收益元008039093125PE258532217PB35332925资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年8月22日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1珠海冠宇688772电力设备及新能源公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入10974130441577118871成长能力营业成本9123104221227714645营业收入增长率614188620901965营业税金及附加33394757EBIT增长率-964221733982222802销售费用38394757净利润增长率-903838392138013399管理费用7929139461132盈利能力研发费用7728489461038毛利率1687201022152239EBIT4091316642131净利润率083338665744财务费用22179190195总资产收益率ROA046212483581资产减值损失-348-228-269-321净资产收益率ROE13762312911475投资收益-79000偿债能力营业利润-9850612051614流动比率122109116134营业外收支-8000速动比率093080083099利润总额-10650612051614现金比率052038035051所得税-16466157210资产负债率6634657762446047净利润5844010481404经营效率归属于母公司净利润9144010481404应收账款周转天数9287850080007500EBITDA1367236933133905存货周转天数8190800080008000总资产周转率061064074082资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金4249328229494853每股收益008039093125应收账款及票据2876303834573878每股净资产591630724849预付款项65526173每股经营现金流168176244307存货2047205624222889每股股利009010010010其他流动资产76592310011090估值分析流动资产合计100029351989012783PE258532217长期股权投资0000PB35332925固定资产5758613060575664EVEBITDA19221109793673无形资产326512642718股息收益率043048048048非流动资产合计9806114141182611403资产合计19808207642171524186短期借款993993993993现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据5702613967277624净利润5844010481404其他流动负债14981483798922折旧和摊销1327145616481775流动负债合计8192861585189538营运资金变动228-262-455-289长期借款1403140314031403经营活动现金流1881197027403442其他长期负债3545363836383683资本开支-3154-2913-2060-1352非流动负债合计4948504250425086投资-431000负债合计13140136561355914625投资活动现金流-3663-2904-2060-1352股本1122112211221122股权募资3175000少数股东权益36363636债务募资478144-78345股东权益合计6668710881569561筹资活动现金流3175-32-1013-186负债和股东权益合计19808207642171524186现金净流量1423-967-3331904资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2珠海冠宇688772电力设备及新能源分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3