公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营业收入54.74亿元，同比减少4.59%，实现归母净利润1.40亿元，同比增加125.06%，实现扣非归母净利润0.95亿元，同比增加293.20%。2023年Q2，公司实现收入30.97亿元，同比增加13.34%，实现归母净利润2.80亿元，同比增加2337.79%，实现扣非归母净利润2.61亿元，去年同期为-0.11亿元。
　　营收同比小幅度下滑，归母净利润受多因素影响大幅增长。2023年上半年，公司营收同比减少4.59%，公司归母净利润同比增加125.06%，增长幅度较大主要受益于多方面因素，1）美元兑人民币汇率上升；2）上游原材料市场价格下降；3）限制性股票激励计划确认的股份支付费用减少；4）持续推进精细化管理提升生产运营效率。
　　笔电市场库存去化基本完成，公司市场份额继续提升。根据集邦咨询，2023年Q1全球笔电出货量已基本触底，Q1各笔电品牌主要策略是去化终端库存，因此上游拉货动能趋缓。2023年Q2，全球笔电出货量显著增长，将达4045万台，环比+15.7%，是过去六个季度以来首次增长。展望2023年下半年，随着笔电类客户库存回到健康水位+传统旺季有望带动需求+新款CPU导入，笔电电池的需求将逐步恢复。公司一方面积极提升在现有客户的份额，如惠普、联想、戴尔、华硕等，另一方面公司在苹果笔电的市场份额保持稳步提升，两者叠加有效抵消了外部环境的不利冲击。
　　全球智能手机出货量下滑，公司手机锂电池成功切入北美大客户。2023年，受全球经济下行等影响，智能手机需求明显萎缩，根据Canalys数据，2023年第一季度智能机出货量为2.70亿部，同比-13%。公司积极与现有客户（华为、荣耀、小米、OPPO、vivo、联想、中兴等）保持深度合作，并在2023年上半年首次实现苹果手机电池产品的量产，成功切入苹果手机电池供应链，市场份额有望再度提高，助力公司收入持续增长。
　　积极拓展其他消费电子产品业务，消费类PACK业务持续增长。公司积极开拓新的产品领域，包括智能穿戴设备、无人机、智能清洁电器、电动工具等新兴消费类电子产品，持续扩大客户群。此外，公司积极进行PACK电芯一体化，2023年上半年，公司的消费类电芯PACK自供比率达到了31.97%，同比+4.55pct，实现收入为20.40亿元，同比+7.66%，PACK电芯一体化发展有望带动公司盈利能力提升。
　　启停电池获得多个定点并量产供货，快速拓展户储和大储业务。2023年H1，公司动力及储能类业务实现营收4.21亿元，同比+189.81%。启停电池方面，公司技术实力获到通用、上汽、捷豹路虎等知名车厂认可，已经收获国内外众多主机厂定点，并逐渐开始量产供货；储能方面，公司户储产品深受客户认可，未来收入有望随着户储市场规模提高而快速增长，公司大储标准电芯已进入国标认证阶段，预计在2023年陆续完成305Ah、320Ah、320+Ah容量电芯及1小时系统的开发和认证，并于2024年开始逐步量产。此外，公司深度合作南网科技，两次中标其大储系统合计445MWh，并持续更新储能系统技术，外加开始推进海外大储客户接洽。同时，公司在浙江、重庆及德阳布局投资建设动力及储能电池项目，积极扩产满足规模效应。
　　毛利率和净利率双双显著提升。2023年Q2，公司毛利率为25.39%，同比+7.89pct，部分原因为上游原材料价格下滑，其中消费电子业务毛利率为24.32%，同比+5.4pct。2023年Q2，公司净利率为8.30%，同比+7.88pct，精细化管理卓有成效。
　　三费率管控效果显著，公司持续加大研发投入。2023年Q2，公司销售、管理、财务费用率分别为0.15%、8.78%、-2.45%，同比-0.22pct、-1.12pct、-1.75pct，三费率均显著下降，管控成效明显。2023年Q2公司研发费用率为8.61%，同比+1.79pct，公司始终注重技术创新，2023年上半年新申请发明专利159项，实用新型专利194项，外观设计专利3项，多项专利助力公司加深技术护城河，保障公司核心竞争力。
　　盈利预测及投资建议：考虑到全球手机+笔电需求减弱，以及公司动力和储能业务仍在投入阶段，我们略微下修公司盈利预测，预计公司2023/2024/2025年的营收分别为123.69、169.87和228.10亿元，同比分别+12.7%、+37.3%和+34.3%，预计归母净利润分别为4.51、9.99和13.79亿元，同比分别+395.4%、+121.7%和+38.0%，对应2023年8月22日收盘价的PE分别为52.1、23.5和17.0倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游市场需求不及预期，动力和储能电池扭亏进度低于预期，原材料价格波动加剧。

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryIdindustryId锂电池investSuggestiondyCompany珠海冠宇688772investSug增持维持gestionCh000009titleQ2利润拐点已至消费电池牵手大客户增长空间大angecreateTime1年月日20230822投资要点公marketDatasummary市场数据公司发布2023年半年报2023年上半年实现营业收入5474亿元同比减司市场数据日期2023-08-22少459实现归母净利润140亿元同比增加12506实现扣非归母净收盘价元2094点利润095亿元同比增加293202023年Q2公司实现收入3097亿元总股本百万股112186评同比增加1334实现归母净利润280亿元同比增加233779实现扣流通股本百万股75668报非归母净利润261亿元去年同期为-011亿元净资产百万元告670492总资产百万元2070412营收同比小幅度下滑归母净利润受多因素影响大幅增长2023年上半年每股净资产元598公司营收同比减少459公司归母净利润同比增加12506增长幅度较来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理大主要受益于多方面因素1美元兑人民币汇率上升2上游原材料市场价格下降3限制性股票激励计划确认的股份支付费用减少4持续推进relatedReport相关报告精细化管理提升生产运营效率兴证电子珠海冠宇2022年报点评营收逆势增长期待今笔电市场库存去化基本完成公司市场份额继续提升根据集邦咨询2023年成本改善稼动率提升双击年Q1全球笔电出货量已基本触底Q1各笔电品牌主要策略是去化终端库2023-03-31兴证电子珠海冠宇深度存因此上游拉货动能趋缓2023年Q2全球笔电出货量显著增长将达消费电芯国产替代提速动力储4045万台环比157是过去六个季度以来首次增长展望2023年下半能创造第二增长曲线2022-12-年随着笔电类客户库存回到健康水位传统旺季有望带动需求新款导06CPU入笔电电池的需求将逐步恢复公司一方面积极提升在现有客户的份额如惠普联想戴尔华硕等另一方面公司在苹果笔电的市场份额保持稳分析师emailAuthor步提升两者叠加有效抵消了外部环境的不利冲击姚康全球智能手机出货量下滑公司手机锂电池成功切入北美大客户2023年yaokangxyzqcomcn受全球经济下行等影响智能手机需求明显萎缩根据Canalys数据2023S0190520080007年第一季度智能机出货量为270亿部同比-13公司积极与现有客户华姚丹丹为荣耀小米OPPOvivo联想中兴等保持深度合作并在2023年yaodandanxyzqcomcn上半年首次实现苹果手机电池产品的量产成功切入苹果手机电池供应链S0190519120001市场份额有望再度提高助力公司收入持续增长孙曌续sunzhaoxuxyzqcomcn积极拓展其他消费电子产品业务消费类PACK业务持续增长公司积极开S0190522010001拓新的产品领域包括智能穿戴设备无人机智能清洁电器电动工具等新兴消费类电子产品持续扩大客户群此外公司积极进行PACK电芯一体化2023年上半年公司的消费类电芯PACK自供比率达到了3197同比455pct实现收入为2040亿元同比766PACK电芯一体化发展有望带动公司盈利能力提升请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理公司点评报告带市场行情启停电池获得多个定点并量产供货快速拓展户储和大储业务2023年H1公司动力及储能类业务实现营收421亿元同比18981启停电池方面公司技术实力获到通用上汽捷豹路虎等知名车厂认可已经收获国内外众多主机厂定点并逐渐开始量产供货储能方面公司户储产品深受客户认可未来收入有望随着户储市场规模提高而快速增长公司大储标准电芯已进入国标认证阶段预计在2023年陆续完成305Ah320Ah320Ah容量电芯及1小时系统的开发和认证并于2024年开始逐步量产此外公司深度合作南网科技两次中标其大储系统合计445MWh并持续更新储能系统技术外加开始推进海外大储客户接洽同时公司在浙江重庆及德阳布局投资建设动力及储能电池项目积极扩产满足规模效应毛利率和净利率双双显著提升2023年Q2公司毛利率为2539同比789pct部分原因为上游原材料价格下滑其中消费电子业务毛利率为2432同比54pct2023年Q2公司净利率为830同比788pct精细化管理卓有成效三费率管控效果显著公司持续加大研发投入2023年Q2公司销售管理财务费用率分别为015878-245同比-022pct-112pct-175pct三费率均显著下降管控成效明显2023年Q2公司研发费用率为861同比179pct公司始终注重技术创新2023年上半年新申请发明专利159项实用新型专利194项外观设计专利3项多项专利助力公司加深技术护城河保障公司核心竞争力盈利预测及投资建议考虑到全球手机笔电需求减弱以及公司动力和储能业务仍在投入阶段我们略微下修公司盈利预测预计公司202320242025年的营收分别为1236916987和22810亿元同比分别127373和343预计归母净利润分别为451999和1379亿元同比分别39541217和380对应2023年8月22日收盘价的PE分别为521235和170倍维持增持评级风险提示下游市场需求不及预期动力和储能电池扭亏进度低于预期原材料价格波动加剧主要财务指标会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元10974123691698722810同比增长61127373343归母净利润百万元914519991379同比增长-90439541217380毛利率169227239244ROE1467133163每股收益元008040089123市盈率2581521235170来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产1000298611339218928营业收入10974123691698722810货币资金4249328846417449营业成本912395631292917251交易性金融资产201111128134税金及附加33516686应收票据及应收账款2876347046506230销售费用38283746预付款项6575105136管理费用79293512621690存货2047244333154332研发费用77297612881740其他564474553647财务费用22352518非流动资产9806836574436441其他收益92485661长期股权投资0000投资收益-79283025固定资产5758571150744156公允价值变动收益1111在建工程1812916468244信用减值损失41192425无形资产326382441501资产减值损失-348-115-76-136商誉9999资产处置收益-1-0-0-0长期待摊费用579620657689营业利润-9876314141955其他1322727793843营业外收入7998资产总计19808182262083525369营业外支出15201717流动负债819290531036213447利润总额-10675114061946短期借款9931867765796所得税-164254301393应付票据及应付账款57026189855111571净利润5849811051553其他149899710451080少数股东损益-3347105174非流动负债4948237227433104归属母公司净利润914519991379长期借款1403172220542393EPS元008040089123其他3545651689711负债合计13140114251310416551主要财务比率股本1122112211221122会计年度20222023E2024E2025E资本公积3482348234823482成长性未分配利润1525185026233478营业收入增长率61127373343少数股东权益3683188362营业利润增长率-10968799854382股东权益合计6668680177318818归母净利润增长率-90439541217380负债及权益合计19808182262083525369盈利能力毛利率169227239244现金流量表单位百万元归母净利率08365960会计年度20222023E2024E2025EROE1467133163归母净利润914519991379偿债能力折旧和摊销1279109612171282资产负债率663627629652资产减值准备348-1497794流动比率122109129141资产处置损失1000速动比率097082097109公允价值变动损失-1-1-1-1营运能力财务费用51352518资产周转率607650870987投资损失79-28-30-25应收账款周转率3799393841914199少数股东损益-3347105174存货周转率3831394442604257营运资金的变动244-653123194每股资料元经营活动产生现金流量1881101725083102每股收益008040089123投资活动产生现金流量-366311-193-187每股经营现金168091224276融资活动产生现金流量3175-1989-963-105每股净资产591599672754现金净变动1423-96113532809估值比率倍现金的期初余额2055424932884641PE2581521235170现金的期末余额3479328846417449PB35353128数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中沪深两市以沪深300指数为定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级基准北交所市场以北证50指数为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准新三板市场以三板成指为基准中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平香港市场以恒生指数为基准美国市行业评级回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数场以标普500或纳斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本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