投资要点：
　　营收利润稳步增长，中期分红回馈股东。2023年1H，公司收入为160.2亿元，同比增长12.5%；毛利为24.1亿元，同比增长13.4%。2023年1H，公司利润为1050.0百万元，同比增长15.7%，EBITDA为1858.1百万元，增长20.4%。2023年1H，公司股东应占每股收益为0.85元，董事会建议以EBITDA的20%为派付股息总额，向股东派付截止2023年6月30日止六个月的中期股息每股0.315元（含税）。
　　收入结构持续优化，核心业务提升整体盈利水平。分项收入来看，2023年1H社区空间居住消费服务板块收入为90.4亿元，同比增长13.0%；商企和城市空间综合服务板块收入为56.7亿元，同比增长11.3%；AIoT及BPaaS解决方案服务板块收入为13.2亿元，同比增长13.9%。2023年1H，公司循环型业务实现收入127.8亿元，同比增长14.5%；毛利润达16.6亿元，同比增长21.1%。2023年1H，公司毛利率为15.1%，较2022年同期提高0.2个百分点。毛利率的提升，得益于循环型业务的毛利提升。2023年1H，公司循环型业务毛利率为13.0%，较2022年同期提高0.7个百分点。
　　蝶城模式打造区域浓度，房屋焕新叠加战略优势。截至2023年1H底，蝶城总数从2022年的584个增长到601个，累计完成150个蝶城的提效改造。自蝶城战略推进以来，公司对蝶城的流程改造环节共投入3.0亿元，为已改造蝶城带来基础住宅物业毛利率提升超过4个百分点，在2023年上半年内提升毛利润1.0亿元。公司房屋焕新业务，以蝶城为基础，形成独特的熟人经济模式。截至2023年1H底，公司共在40个蝶城中落地房屋焕新业务。2023年1H，蝶城内房屋焕新签约合同金额达到1.6亿元，同比增加65.5%，满意度超过98%。
　　住宅物业高质量经营，物业和设施管理服务深耕客户多元性。2023年1H，公司在管住宅物业服务项目的饱和收入为229.5亿元，同比增长18.5%；在管住宅项目数量3586个，较2022年年底的在管住宅项目数量增加140个。业绩的增长主要受益于公司突出的市场拓展能力，尤其是在存量市场中的深耕能力。截至2023年1H底，在管物业和设施管理服务项目的饱和收入为113.7亿元，同比增长21.0%；在管物业和设施管理服务项目数量1958个，较2022年年底增加129个。业绩的增长主要受益于公司在客户多元化方面的深耕，以及领先的超高层、超大型复杂综合体等多空间形态专业服务能力。
　　投资建议：“优于大市”评级。综合PE估值和PS估值，我们给予合理价值区间人民币48.9元至59.03元（折合港币52.58元至63.47元）。
　　风险提示：行业面临下行和政策不及预期风险。