美国当地时间8月25日，鲍威尔发表了主旨为“通货膨胀：进展与未来之路”的主题演讲，其重点依然在于表达美联储对抗通胀的决心。之后其演讲则继续拆解了美国当下的通胀形势、并分析影响通胀走势的经济及劳动力市场因素，最后则从中性利率、政策滞后性及供需错位三个角度表达了美联储对未来通胀形势可能会面临的风险的判断。
　　鲍威尔在发言中依旧传递了美联储继续坚决抗击通胀的决心，并表示目前的通胀水平虽然有所下降，但是仍然过高，美联储将在适当情况下进一步抬高利率。近期通胀数据虽然颇为利好，但是鲍威尔认为这只是建立对通胀向目标持续下行信心的开始，美联储尚不确定这些较低的数据会持续到什么程度，也不知道未来几个季度潜在通胀会在哪里稳定下来。
　　鲍威尔在发言中继续分核心商品、居住、除居住外的核心服务对美国近期通胀的变化进行拆解，指出美联储紧缩的货币政策虽然在这三大分项上均显现出效果，但相较于疫情前水平仍然显著偏高。核心商品方面，虽然大多数项目通胀率出现大幅下降趋势，但是核心商品通胀整体水平依然远高于疫情前水平。居住通胀则随着房价和边际房租的增速大幅下行也即将迎来拐点。除居住外其他核心服务通胀虽然同比通胀率变化较小，但3个月和6个月的通胀率有所下降，劳动力市场的紧张状况得到一定缓解。
　　鲍威尔进一步指出通胀的下降需要限制性货币政策发挥作用，使得经济增长在一段时间内低于趋势，并且需要劳动力市场状况有所缓和，通胀才能持续回落至2%。
　　鲍威尔最后则表示虽然美联储致力于通过保持限制性的货币政策以使通胀逐渐回落2%的目标水平，但是因为中性利率、货币政策效果的迟滞性、劳动力市场的变化等风险因素，使得抗击通胀的过程仍存在较大不确定性。
　　8月25日鲍威尔演讲结束后，市场判断11月加息概率有一点抬升，达到46.7%，超过了继续维持现有利率水平的概率，这主要是因为鲍威尔在演讲开始极为鹰派的表态，明言“如果合适，会继续加息”。虽然未来通胀数据如果仍然表现出较大粘性甚至出现反转时，鲍威尔会确实会兑现其在本次杰克逊霍尔会议上的承诺，但我们认为在目前的通胀形势下这一表态更多还只是起到预期指引的作用，实际落地的可能性较为有限。鲍威尔在会议后半段对通胀形势的分析中，并没有出现目前存在较为严重的超预期因素的表述，且承认目前的实际政策利率已经达到限制性水平，并表达了在目前的环境下，美联储在决定未来货币政策会继续依数据谨慎行事的态度。根据我们对美国当下通胀形势和劳动力市场的判断，我们依然维持之前美联储加息概率较低，但是降息时点可能晚于市场预期的判断。
　　风险提示：美国金融风险超预期