报告摘要：
　　 7月CPI：
　　CPI同比下降0.3%。其中食品下降1.7%、非食品持平；消费品下降1.3%、服务上涨1.2%；核心通胀上涨0.8%。
　　CPI环比上涨0.2%。其中食品下降1.0%、非食品上涨0.5%；消费品下降0.1%、服务上涨0.8%；核心通胀上涨0.5%。
　　7月PPI：
　　PPI同比下降4.4%。生产资料价格下降5.5%，其中采掘业下降14.7%，原材料下降7.6%，加工业下降3.8%。生活资料价格下降0.4%。
　　PPI环比下降0.2%。生产资料价格下降0.4%，其中采掘业下降0.1%，原材料下降0.4%，加工业下降0.4%。生活资料价格上涨0.3%。
　　7月CPI同比下跌0.3%，跌幅扩大0.3个百分点，环比上升0.2个百分点，弱于季节性，食品价格环比大幅下滑是主要拖累。蔬果七月通常价格会有所反弹。但由于供给较为充裕7月食品的价格却出现了超季节性的大幅下降，环比下跌了1%。
　　服务价格环比走强，核心通胀同比有所回升。7月服务同比上升1.2%相较上个月增加了0.5个百分点；环比上升0.8个百分点，相较上个月增加了0.7个百分点，也强于过去五年的均值0.4个百分点。核心通胀同比较上个月回升0.4个百分点至0.8%，环比上升0.6个百分点至0.5%。
　　旅游旺季仍在持续，食品拖累或有所减少，CPI或低位企稳。从季节性的角度来看，食品价格的进一步走弱的可能性较低。服务价格的反弹受到出行活动影响较大，而10月前均为旅游消费的旺季，因而大概率服务价格会延续进一步修复的态势。因而综合来看，CPI进一步下降的概率较低，3季度有望形成阶段性底部。
　　7月PPI同比降幅收窄至4.4%，环比跌幅收窄至0.2%，呈现初步企稳的迹象。7月份的同比跌幅相比上个月降低了1个百分点，虽然新涨价因素影响仍在上升，但PPI环比跌幅已经明显收窄。
　　7月份PPI环比降幅收窄几乎出现在各行各业。不论是周期性的行业、新兴的制造业还是与消费，大部分行业PPI都企稳回升。从各行业的PPI环比降幅收窄来看，似乎需求端有企稳的迹象。
　　基数效应下，PPI同比有望进一步回升。从外需角度来看，美国经济依然保持较强韧性，欧元区在连续两季度收缩后重回正增长。而内需尽管不及预期，但进一步下降的概率也不高。因而整体来看，后续需求端有望企稳。考虑到基数效应，后续PPI有望进一步企稳回升。
　　风险提示：经济复苏超预期。