报告摘要：
　　 7月，财政支出不弱，政府债发行进度一般，超储率季节性回落，但仍然处于较高水平，银行间资金面合理充裕，DR007多数维持在OMO政策利率之下。根据定义法和五因素模型测算，6月超储率1.57%，7月为1.35%。
　　8月根据三季度国债发行计划，国债发行数量不少。此外，据21财经报道，多位地方财政、地方债承销人士表示近期监管部门通知地方，要求2023年新增专项债需于9月底前发行完毕，原则上在10月底前使用完毕，故8月地方债发行压力不小，对流动性或有扰动。但8月财政支出力度不弱，且当前宏观经济整体景气度不足，财政税收和政府性基金收入或弱于季节性表现，财政净支出将对流动性形成支撑。叠加宏观环境整体偏弱，资金面需求相对疲弱，预计流动性环境仍将合理充裕。具体来看，五因素中，财政存款预计将抽取2124亿元，公开市场操作将回笼8180亿元（大部分或将续作），M0、库存现金抽取425亿元，银行缴准方面或将抽取1089亿元，外汇占款方面小幅波动对流动性的影响可以忽略。预计8月超储率为1.21%，仍高于季节性水平。
　　财政存款方面，我们预计8月财政存款将抽取2124亿元流动性。其中，一般公共预算账户预计释放5763亿元银行间流动性，政府性基金预算账户预计将释放4968亿元流动性，政府债券发行预计将抽取12854亿元流动性。具体来看政府债券方面，从国债来看，根据财政部《2023年第三季度国债发行计划》，8月发行量不小，预计净融资5640亿元；从地方政府债来看，我们预计净融资7214亿元。一般债方面，假设8月一般债发行量与近月均值相近为700亿元；专项债方面，从今年专项债发行节奏来看，整体发行进度平稳，二季度节奏偏慢。考虑到7月政治局会议要求加快专项债发现和使用，专项债有望在三季度发行完毕。截至8月初，2023年新增专项债额度还剩13028亿元，若8、9月平滑发行，则预计8月专项债发行将放量，达6514亿元。
　　公开市场操作方面，8月1日至8月31日期间到期8180亿元，收拢大量流动性。其中，逆回购到期3580亿元，MLF到期4000亿元，国库现金定存到期600亿元。预计8月央行为呵护流动性合理充裕，将多数续作。
　　M0、库存现金方面，季节性明显，8月是取现小月，现金波动很小，影响不大，参考近年同期均值水平，央行M0和库存现金环比变化或为425亿元；银行缴准方面，我们预计将抽取1089亿元的流动性。8月季中信贷投放有所增加，缴准基数往往较7月环比会有明显增加。结合历史上季节性水平来看，我们预计今年8月缴准基数或环比增加14273亿元。按当前7.6%的平均存款准备金率来估算，银行缴准规模或将增加1089亿元；外汇占款方面，当前已不是我国投放货币的主要形式，也并非央行资产负债表中主要变动科目。2018年以来，外汇占款的变化幅度稳定在百亿级别，对银行间流动性及超储率影响较小，我们可以忽略。
　　风险提示：财政货币政策超预期，经济修复超预期