报告摘要：
　　 7月的政治局会议稳增长态度积极，在会议召开时间上超预期，但各领域内容与近期高层发声较为一致，增量信息相对有限。政府对“稳增长”系列政策做出了较多方向性承诺，但并没有提供任何与大规模财政货币刺激措施相关的线索。故整体来看，此次政治局会议的重要意义在于释放了更多支持增长的信号，为未来几个月的政府的行动方向提供了一些积极线索，短期有助于提振市场信心。但会议内容本身没有提供太多超预期的增量信息，也并未提及大规模的财政刺激政策，后期仍需关注政策调整力度及经济实际恢复效果。具体内容方面，三点变化值得注意：
　　其一，经济形势和政策表述上与4月明显不同。经济形势和表述较4月更加谨慎，与4月的“经济增长好于预期”，不同的是经历了二季度经济的阶段性降温之后，7月会议表述改为“经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程”。逆周期调节方面的着墨，较4月有明显增多。4月政策表述较为笼统，并未提及“逆周期”字眼。而7月会议明确提出“加大宏观政策调控力度。加强逆周期调节和政策储备”，表明政策层对周期或有重新定位。具体来看，财政政策明确提及了“减税降费”，货币政策则明确提及了“发挥总量和结构性货币政策工具作用”。在专项债发行和使用，制定出台促进民间投资的政策措施等方面做出了承诺。此外，“稳就业”的重要性被明确提高，7月会议指出“把稳就业提高到战略高度通盘考虑”。
　　其二，关于资本市场的表述出现明显增量。针对二季度以来出现的一些新的挑战和困难，7月政治局会议适时指出“要活跃资本市场，提振投资者信心”。
　　其三，关于房地产，两个市场较为关注的点在于“未提房住不炒”和“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”的表述。这两点，表态积极，也意味着未来房地产政策会有进一步放松，但是需要注意地产驱动的传统经济增长模式不符合高质量发展的主旋律，“房住不炒”的前提并不会发生实质性改变。关于第一点，政策未来会有进一步放松，但是“炒房”永远会是政策打击的投机行为，政策的放松一定是在因城施策的背景下展开的。房地产政策的重点或仍然将围绕加大金融支持保交楼，稳定房企债券和股权等重点融资渠道，满足居民刚性和改善性住房需求，加大保障性住房建设和供给等方面展开。关于第二点，“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”，同样是积极变化，但是这个表述不超预期，此前7月14日国新办新闻发布会上邹澜司长就曾提及相关表述。事实上，在经济向高质量发展转型确定性时代背景下，走刺激房地产的老路，搞大规模刺激不易出现。自以前“四万亿”，还有棚改货币化等刺激政策之后，近年来中国政府一直努力争取的是“低痛感去杠杆”，力求在房地产行业信贷违约风险，地方政府偿债压力等问题上实现软着陆。在这种背景下，再重走老路，概率不高。
　　风险提示：政策落地节奏超预期，政策力度超预期。