复盘来看，PPI拐]头且海外紧缩预期下行期，市场偏强且小盘成长较好。与当前PPI临近拐头且海外紧缩预期下行类似的时段有4次，具体看：（1）市场趋势上，除非内部流动性收紧否则多偏强。其一，PPI所代表的价格周期较大程度上反映企业盈利周期，其转好时核心基本面数据如地产销售、汽车销售、出口等增速等多转好，叠加作为全球资产锚的美债利率下行，国内权益资产多有绝对收益，如在2006年与2020年的复盘区间。其二，若国内出现宏微观流动性偏紧的影响则市场趋势可能偏弱，如2009年下半年通胀在“四万亿”大幅刺激后而快速上行引发的紧缩担忧，2016年初“减持新规”叠加“熔断制度”引发的微观资金面冲击，该类观察区间中即使PPI与海外流动性偏松但市场仍然受压制。（2）行业表现上，小盘成长最佳。其一，风格层面，复盘区间属于基本面转好、美债利率下行、国内宏观偏宽松环境，高弹性小市值与成长风格总体最好，仅在微观流动性冲击引发避险时大盘价值占优。其二，行业层面，周期修复而景气改善的汽车、机械、家电，政策导向板块如2006年地产政策导向的建筑、2020年“碳中和”导向的电力设备等较好。
　　当前来看，市场延续震荡，政策导向的科技和低估值国企占优。比照复盘，当前来看：（1）市场趋势延续修复，但斜率较缓：其一，从高频商品数据与领先指标看PPI大概率在近期见底而带动基本面向上，但地产等偏弱下修复斜率或有限；其二，美国CPI超预期快速下行使美债利率难再快速上行；其三，国内偏低通胀及尚在复苏初期的经济决定政策倾向宽松而非紧缩。（2）行业上继续关注政策导向的科技与低估值国企等，其一，当前政策主基调仍然是“高质量发展”，难有大刺激下结构上政策更强调科技（TMT），同时央国企估值修复政策导向的景气改善的如通信、军工、公用事业板块内低估值国企值得关注。其二，基本面修复背景下，偏顺周期且景气改善的部分板块如家电、汽车、机械等值得关注。
　　盈利延续修复，流动性维持宽松，风险偏好回升，A股短期延续震荡反弹。（1）分子端：中游制造、下游消费和TMT去库速度相对较快，计算机、公用事业、纺服、交运等中报增速较高。（2）流动性：美国通胀超预期下行，核心通胀缓慢下行下7月可能是最后一次加息。信贷继续高增，国内流动性维持宽松。外资大幅流入，新发基金和融资流入依然偏弱。（3）风险偏好：人民币汇率企稳、中美关系改善，风险偏好回升。
　　行业配置上，震荡反弹时继续关注TMT、新能源、大众消费等。（1）复盘来看，底部反弹时政策导向和产业趋势上行的行业占优。（2）建议继续关注：一是政策和产业趋势向上的计算机（数字经济、国产化）、通信（算力等）、传媒（AI在游戏、教育等领域的应用）、半导体（算力、存储芯片）等；二是中报业绩可能偏好的新能源（新能源车、充电桩）、电力等；三是经济弱修复下韧性较强的大众消费（社服、商贸、纺服等）。
　　风险提示：地缘风险超预期，经济修复、政策出台不及预期。