报告摘要：
　　美国6月CPI和核心CPI都超预期下降。这是一份受到市场欢迎的通胀数据。美国6月CPI同比升3%，创2021年4月来最小增幅，预期升3.1%，前值升4%；季调后CPI环比升0.2%，预期升0.3%，前值升0.1%；核心CPI同比升4.8%，创2021年11月来新低，预期升5%，前值升5.3%；核心CPI环比升0.2%，预期升0.3%，前值升0.4%。
　　本次CPI同比较前值有较大下降的主要原因在于翘尾效应较5月大幅减小。5月翘尾效应2.5%，6月为1.2%。当然食品、商品、服务通胀的下降也有贡献。居住通胀是当前美国CPI的绝对贡献主力，贡献力度超70%。
　　分项来看，6月食品CPI环比0.1%，上月0.2%，食品通胀有所下降，与6月联合国粮农组织全球食品价格指数下降相一致。根据二者的领先关系，后续食品通胀风险不太大。
　　6月能源CPI环比0.6%，上月-3.60%，是本月CPI的推动力。后续来看，能源价格存在一定的上涨压力。2023年6月4日OPEC+宣布延长原油减产协议到2024年。7月3日，沙特宣布把7月份每日100万桶的自愿石油减产延长到8月份，并有可能延长。在OPEC+供应收缩背景下，2023年下半年原油库存将收缩，支撑石油价格。
　　商品价格6月环比-0.1%，上月0.6%，显著降温。主要是受到6月二手车价格环比为-0.5%的影响，而上月二手车价格环比高达4.4%。6月其他商品通胀也并不高，这与美联储加息下美国商品消费同比增速下滑是一致的。
　　居住CPI6月环比0.4%，比上月低0.2个百分点，居住CPI6月同比为7.8%，比上月低0.2个百分点。从房价和房租的领先关系，我们认为居住CPI同比拐点已至，但下降的速度会比较慢，主要是因为BLS居住CPI考虑的是所有存量房租的情况，而房租的调整是有时滞的。
　　非居住的其他服务通胀的变动存在差异性，娱乐服务通胀有所上升，运输服务通胀大幅下降，主要是受到机票价格大幅下降的影响，但整体来看非居住服务通胀在降温。根据我们的测算，2023年6月不含居住的服务通胀同比已降至3.85%，比2022年9月6.85%的高度有可观的下降。
　　展望方面，我们认为7月CPI同比下降将难现6月如此大幅下降，甚至可能有所反复。但核心CPI同比有望持续小幅下行，年底降至4%附近。美联储7月可能最后再加一次息，并保持5.25%-5.5%的利率区间到年底。2024年上半年开启降息。由于美联储加息终点临近，美债收益率将有望下行，美元指数较难强势，人民币汇率贬值压力将缓解，甚至可能有所升值。
　　风险提示：美国金融风险超预期，经济回落超预期。