美国7月CPI略低于市场预期。美国7月CPI同比上涨3.2%，低于预期3.3%；CPI环比上升0.2%，符合预期，与前值持平。7月核心CPI同比上涨4.7%，符合预期，低于前值4.8%；核心CPI环比上升0.2%，符合预期，与前值持平。
　　其中，能源、商品环比通胀走弱，食品和服务通胀环比读数上升。居住通胀对CPI的正向贡献度最大，环比贡献达69%。
　　具体分项来看，7月食品CPI环比0.2%，上月0.1%，食品通胀有所上升。由于俄罗斯中止执行黑海港口农产品外运协议，这意味着确保乌克兰通过黑海对外出口粮食的协议不再有效，对粮食通胀产生一定的威胁。同时，我们也观察到7月联合国粮农组织全球食品价格指数出现了上升。后续存在食品通胀反弹的风险。
　　7月能源CPI环比0.1%，上月0.6%。虽然看上去能源通胀下降，但由于沙特等OPEC国家减产（沙特宣布把7月份生效的自愿每日减产100万桶石油的措施再延长一个月至9月底），全球石油库存下降，7月布伦特油价其实环比上涨了7%，能源CPI对此的反映或有滞后。同时天然气价格也出现了一定的上涨，不排除后续存在一定的能源通胀反弹压力。
　　商品价格7月环比-0.3%，上月-0.1%，进一步降温。新车、二手车等商品价格继续回落，其他商品通胀也并不高，因此在美联储高利率政策下，商品消费得到抑制，商品通胀上升的动能不强。
　　服务通胀7月环比0.4%，上月0.3%，服务通胀有所上升。服务通胀可分居住和非居住两类进行讨论。居住CPI7月环比0.4%，上月0.4%，说明居住通胀非常有粘性，这一方面是因为BLS居住CPI考虑的是所有存量房租的情况，而房租的调整是有时滞的，另一方面也源于美国房价今年以来出现了一定的反弹。
　　非居住的其他服务通胀有所上升。其中，运输和娱乐服务通胀上升明显。我们测算的不含居住和医疗的超级核心服务通胀7月环比为0.70%，比上月的0.2%显著上升。说明美国服务通胀具有较强的韧性。
　　展望方面，7月美国通胀数据显示美联储的利率政策已经对通胀起到了一定的压制作用，基本驯服了商品通胀，但服务通胀仍具有韧性。美联储官员对于9月是否加息存在分歧。市场认为9月将不加息。我们也维持之前的9月不加息判断，但降息时点可能晚于市场预期。通胀数据出来后，或许出于对美国通胀韧性的担忧，美股先上升后下降，美债利率和美元指数先下降后上升，黄金价格冲高回落。
　　风险提示：美国金融风险超预期，通胀超预期