事项：
　　阳光保险发布2023年中报，23H1集团总保费678.1亿元（YoY+7.7%）、保险服务收入301.6亿元（YoY+7.3%），EV为1049.8亿元（较上年末+3.7%），归母净利润29.0亿元（YoY+9.0%）。
　　平安观点：
　　寿险：期缴新单高增、银保业务结构优化，NBVM提升、NBV大幅增长；新准则下，寿险合同服务边际是最主要的利润来源。23H1阳光人寿总新单215.5亿元（YoY-7.9%），其中长险期缴新单139.5亿元（YoY+53.4%）、趸缴同比-53.1%，短险新单同比-1.8%，业务结构改善明显，推动NBV增至26.8亿元（YoY+37.1%），预计NBVM（NBV/总新单）达12.4%（YoY+4.1pct）。截至6月末，寿险合同服务边际20.3亿元，在集团和阳光人寿税前利润分别占比68.9%、54.5%。分渠道来看，个险新单高增、银保趸缴压降，银保NBV增幅更高——23H1个险、银保新单分别同比+58.9%、-16.0%，其中长险期缴新单分别同比+67.7%、+51.6%，趸缴分别同比+53.0%、-54.1%；NBV分别同比+17.0%、+49.1%。1）个险队伍规模收缩，但质态改善、精英队伍增长——23H1月均人力5.5万人（YoY-15.8%）、人均产能2.6万元（YoY+63.0%）、精英队伍1706人（YoY+13.5%）。2）银保聚焦客户家庭全方位财富管理需求、深化网点精细化经营，23H1新单、NBV占比分别75.8%、62.6%，仍为寿险业务最主要的来源。
　　产险：非车业务助承保改善。23H1阳光产险、车险、非车险原保费分别同比+5.1%、3.0%、8.4%，其中价值更高的家自车保费同比+9.5%，并主动压缩融资性保证险业务，保证险保费同比-45.1%，新准则下承保综合成本率98.2%（YoY-0.7pct）、旧准则下综合成本率98.5%（YoY-0.3pct）。
　　投资：多措并举稳定投资收益。23H1公司总/综合投资收益分别76.9亿元（YoY+1.3%）、134.7亿元（YoY+440.0%），年化净/总/综合投资收益率分别3.4%/3.5%/4.9%，分别同比-0.8/-0.6/+2.2pct。
　　投资建议：居民储蓄需求释放，储蓄险拉动23H1阳光寿险期交新单与NBV高增，寿险行业负债端改善逻辑持续得到验证，预计2023年寿险公司业绩有望维持正增长。在政策、流动性、长端利率等综合影响下，市场情绪如有修复，保险资产端有望迎来改善。当前行业估值和机构持仓仍处历史底部，建议关注板块长期配置价值。
　　风险提示：1）权益市场大幅波动，β属性导致板块行情波动加剧。2）产品切换带来的负面影响超预期，新单与NBV不及预期。3）长期利率超预期下行，到期资产与新增资产配置承压。