投资要点
　　周度回顾：
　　本周证券II（申万）下跌2.67%，跑赢沪深300指数0.69pct，板块PB估值维持1.44倍。本周保险II (申万)下跌1.70%，跑输沪深300指数0.28pct；10年期国债到期收益率上行0.57BP至2.57%。近期受房地产市场震荡以及定价利率切换落地后新单销售承压影响，估值表现减弱。
　　证券行业：
　　近日，中国证监会召开机构投资者座谈会，就共同引导更多中长期资金入市、推进中国特色现代资本市场建设等问题进行了深入交流，此次座谈会提出（1）要推动建立三年以上的长周期考核机制，强化投资稳定性；（2）证监会将会同相关部门放宽保险资金、年金基金等股票投资比例限制，着力提高权益投资规模和比重；（3）证监会将为中长期资金参与资本市场提供更加有力的支持保障，促进资本市场与中长期资金良性互动。此次座谈会是对中央政治局会议所提出的“活跃资本市场“的进一步落实，我们认为资本市场投资端改革将逐步加速，各项推动中长期资金入市的政策举措有望接续落地，机构业务具有优势的头部券商有望受益。
　　政策催化是目前券商板块的核心驱动力。长周期复盘来看，券商股的股价走势取决于市场周期和监管周期，其中市场贝塔决定趋势，通常在经济上行阶段股票市场表现较好，券商作为高贝塔资产同样具备良好绝对收益，预计在稳增长政策催化下2023年经济环境有望进入上行通道，当前股债比约为1.29，从股债比判断股票市场已具备较高配置价值。监管政策决定强弱，中央政治局会议提出“活跃资本市场“，证监会答记者问从投资端、融资端、交易端等各方面均给出指导意见，预计相关政策将接续落地，政策催化下券商板块估值修复有望加速。当前券商板块PB估值仅处于2012年来底部向上约17.9%的底部区间，具备较高的安全边际，低估值叠加全面注册制政策催化下，板块估值修复空间充足。
　　选股方面看好三条主线：一是低基数下短期业绩有望迎来反转的公司，推荐自营弹性+AI主题兼备的【东吴证券】、境外业务弹性大的【海通证券】；二是估值具备扩张机会的公司，推荐依托B端iFinD业务渗透率提升的【同花顺】、金融科技具备领先优势的【华泰证券】；三是长期具备盈利增长空间的公司，推荐财富管理渠道端稀缺的龙头标的【东方财富】。
　　保险行业：
　　本周金融监管总局向险企下发《关于规范银行代理渠道保险产品的通知》，对银保渠道的费用管控提出明确要求，内容主要包括：1）要求险企审慎合理确定费用假设，并鼓励各公司探索佣金费用递延支付。2）产品备案时应说明银保渠道的费用假设和结构，并按模版列式佣金上限。3）险企应据实列支费用并与备案材料一致。4）加强对分公司的管控。近年来，在代理人渠道发展遇阻、险企规模增长承压以及银行稳定代理业务手续费收入背景下，险企和银行均加大银保渠道支持力度，尤其是今年以来定价利率切换运作带来了银保储蓄型业务的高增。然而，行业竞争加剧导致银保渠道费用投入不断加大，在当前利率下行、投资收益率中枢下移情况下，高企的负债成本为银保渠道发展埋下隐患。我们认为定价利率切换后，此次银保渠道费用“报行合一”制度将导致中小公司费用率调整空间缩小，中小险企或将被动提升利差贡献从而引起产品价格提升，市场竞争力可能下降，经营更稳健的大公司受冲击较小，处于相对有利位置，行业格局或进一步优化。
　　展望后续，受定价利率切换运作导致的保费腾挪效应响应，短期新单增速将有波动，但行业中长期复苏趋势确定，继续看多：1）需求端定价利率下调短期或对销售有冲击，但长期居民风险偏好下沉趋势下保险稳健性优势凸显，需求仍旺盛，预期销售端短暂调整后将迎来复苏；2）供给端随着增员力度加大、增员难度降低，代理人规模将企稳回升，直接利好新单销售；而负债成本的优化、偿二代二期工程推进、银保等多元渠道建设以及保险保障基金管理办法修订下供给侧改革在途，行业格局将明显优化；3）投资端考虑近年来险企持续压降房地产持仓规模，整体风险可控。个股关注：中国太保（负债端领先+改革势能释放）、中国平安（投资端低基数+负债端相对领先）、中国人寿（产品结构合理+人力企稳下负债端较稳健）。
　　重点公司公告&行业新闻：
　　重点公告：新华保险李全先生因年龄原因辞去公司董事长等一切职务。
　　行业新闻：证监会召开机构投资者座谈会；国家金管总局下发《关于规范银行代理渠道保险产品的通知》
　　风险提示：利率下行、市场大幅波动、政策落地不达预期、行业竞争加剧

研究报告全文：行业研证券研究报告究industryId非银title兴证非银周报230821-230825investSuggestion维持推荐investS多措并举凸显改革定力继续看多非银行情uggestionChancreateTime12023年8月27日ge投资要点行重点公司周度回顾本周证券II申万下跌267跑赢沪深300指数069pct板块PB估值维持144倍业2023E2024E本周保险II申万下跌170跑输沪深300指数028pct10年期国债到期收益率上行重点公司EPSEPS评级057BP至257近期受房地产市场震荡以及定价利率切换落地后新单销售承压影响估周元元值表现减弱报南华期货068096增持证券行业近日中国证监会召开机构投资者座谈会就共同引导更多中长期资金入市推进中国特色中国太保买入311362现代资本市场建设等问题进行了深入交流此次座谈会提出1要推动建立三年以上的长中国平安658754增持周期考核机制强化投资稳定性2证监会将会同相关部门放宽保险资金年金基金等股票投资比例限制着力提高权益投资规模和比重3证监会将为中长期资金参与资本新华保险491539增持市场提供更加有力的支持保障促进资本市场与中长期资金良性互动此次座谈会是对中央政治局会议所提出的活跃资本市场的进一步落实我们认为资本市场投资端改革将逐中国人寿087115增持步加速各项推动中长期资金入市的政策举措有望接续落地机构业务具有优势的头部券商有望受益江苏金租067077增持政策催化是目前券商板块的核心驱动力长周期复盘来看券商股的股价走势取决于市场东方财富增持051056周期和监管周期其中市场贝塔决定趋势通常在经济上行阶段股票市场表现较好券商作中信证券155176增持为高贝塔资产同样具备良好绝对收益预计在稳增长政策催化下2023年经济环境有望进入上行通道当前股债比约为129从股债比判断股票市场已具备较高配置价值监管政策瑞达期货056075增持决定强弱中央政治局会议提出活跃资本市场证监会答记者问从投资端融资端交易端等各方面均给出指导意见预计相关政策将接续落地政策催化下券商板块估值修复来源兴业证券经济与金融研究院有望加速当前券商板块PB估值仅处于2012年来底部向上约179的底部区间具备较高的安全边际低估值叠加全面注册制政策催化下板块估值修复空间充足相关报告relatedReport选股方面看好三条主线一是低基数下短期业绩有望迎来反转的公司推荐自营弹性AI主兴证非银周报230814-230818题兼备的东吴证券境外业务弹性大的海通证券二是估值具备扩张机会的公司利好政策持续加码坚定看多非银推荐依托B端iFinD业务渗透率提升的同花顺金融科技具备领先优势的华泰证券行情2023-08-20三是长期具备盈利增长空间的公司推荐财富管理渠道端稀缺的龙头标的东方财富兴证非银周报230807-230811保险行业交易制度优化持续推荐配置非银本周金融监管总局向险企下发关于规范银行代理渠道保险产品的通知对银保渠道的费2023-08-13用管控提出明确要求内容主要包括1要求险企审慎合理确定费用假设并鼓励各公司探索佣金费用递延支付2产品备案时应说明银保渠道的费用假设和结构并按模版列式分析师emailAuthor佣金上限3险企应据实列支费用并与备案材料一致4加强对分公司的管控近年来在代理人渠道发展遇阻险企规模增长承压以及银行稳定代理业务手续费收入背景下险孙寅企和银行均加大银保渠道支持力度尤其是今年以来定价利率切换运作带来了银保储蓄型业务的高增然而行业竞争加剧导致银保渠道费用投入不断加大在当前利率下行投资S0190521060002收益率中枢下移情况下高企的负债成本为银保渠道发展埋下隐患我们认为定价利率切徐一洲换后此次银保渠道费用报行合一制度将导致中小公司费用率调整空间缩小中小险企或将被动提升利差贡献从而引起产品价格提升市场竞争力可能下降经营更稳健的大公S0190521060001司受冲击较小处于相对有利位置行业格局或进一步优化唐亮亮展望后续受定价利率切换运作导致的保费腾挪效应响应短期新单增速将有波动但行业S0190523080002中长期复苏趋势确定继续看多1需求端定价利率下调短期或对销售有冲击但长期居民风险偏好下沉趋势下保险稳健性优势凸显需求仍旺盛预期销售端短暂调整后将迎来周安桐复苏2供给端随着增员力度加大增员难度降低代理人规模将企稳回升直接利好新S0190523050006单销售而负债成本的优化偿二代二期工程推进银保等多元渠道建设以及保险保障基金管理办法修订下供给侧改革在途行业格局将明显优化3投资端考虑近年来险企持续压降房地产持仓规模整体风险可控个股关注中国太保负债端领先改革势能释放研究助理assAuthor中国平安投资端低基数负债端相对领先中国人寿产品结构合理人力企稳下负债端较稳健开妍kaiyanxyzqcomcn重点公司公告行业新闻陈静重点公告新华保险李全先生因年龄原因辞去公司董事长等一切职务chenjing23xyzqcomcn行业新闻证监会召开机构投资者座谈会国家金管总局下发关于规范银行代理渠道保险李思倩产品的通知lisiqianxyzqcomcn风险提示利率下行市场大幅波动政策落地不达预期行业竞争加剧请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业周报目录1指数与板块表现-3-2保险周度数据跟踪-3-21资产决定趋势国债收益率环比下行-3-22负债决定强弱7月人身险保费同比高增财产险增速继续放缓-6-3券商周度数据跟踪-7-31经纪业务股票成交环比上行-7-32投行业务股权融资环比减少债权融资环比增长-8-33信用业务两融余额环比下降-9-34新发基金新发份额环比上升-9-4周度公告新闻梳理-10-41周度公告梳理-10-42周度新闻梳理-11-5周度观点-13-图目录图1本周沪深300指数下跌-3-图2证券保险多元板块普跌-3-图310年期企业债商业银行债信用利差变化-4-图45年期10年期国债期限利差变化-4-图510年期国债到期收益率-5-图6险资资金运用规模及同比变化-5-图7险资资金运用结构变化-5-图8银行理财产品预期年化收益率变动-7-图9余额宝7日年化收益率-7-图10周度日均成交额-8-图11周度日均换手率-8-图12沪港通累计净流入金额-8-图13深港通累计净流入金额-8-图14周度股权融资规模-9-图15周度债券融资规模-9-图16两融余额规模-9-图17股票质押规模-9-图18周内新发基金份额环比上升-10-图19周内新发权益基金份额环比上升-10-表目录表110年期债券收益率变动单位基点-4-表210年期债券信用利差与期限利差变动单位基点-4-表32023年6月末保险总资产规模单位亿元pct-5-表4险企保费收入变动情况单位亿元-6-表5各险种截至2023年6月末累计保费收入及赔付支出单位亿元-7-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业周报报告正文1指数与板块表现8月21日至8月25日内沪深300指数中小100指数创业板指涨跌幅为-198-347和-371板块表现方面证券申万保险申万多元金融申万涨跌幅为-267-170-379图1本周沪深300指数下跌图2证券保险多元板块普跌015-210-198-4-347-3715-60-8-5-170-10-267-379-12-10-14-15沪深300中小100指数创业板指证券申万保险申万多元金融申万本年涨跌幅本月涨跌幅本周涨跌幅本年涨跌幅本月涨跌幅本周涨跌幅资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理2保险周度数据跟踪重点关注截至8月25日一周内债券收益率涨跌幅在-601BP到118BP之间信用利差涨跌幅在-509BP到210BP之间期限利差涨跌幅在-932BP到496BP之间21资产决定趋势国债收益率环比下行债券收益率截至8月25日10年债券收益率涨跌幅在-601BP到118BP之间其中商业银行债AA跌幅最大为-601BP政策性金融债国开债涨幅最大为118BP信用利差与期限利差截至8月25日各债券10年期信用利差涨跌幅在-658BP到061BP之间其中商业银行债AA跌幅最大为-658BP政策性金融债国开债涨幅最大为061BP各债券10年期期限利差涨跌幅在-932BP到496BP之间其中公司债A涨幅最大为496BP商业银行债跌幅最大为-932BP十年期国债到期收益率截至8月25日10年期国债到期收益率为257环比上周057BP请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业周报表110年期债券收益率变动单位基点政策性金融债政策性金融债商业银行债中短期票据10年期国债企业债AA公司债A进出口债国开债AAAA2023-07-283820502572680861050422023-08-04-039-075-280-026-223-197-3232023-08-11-016-120167-402-437-409-5032023-08-18-821-579-871-661-426-430-3872023-08-25-092-042118-601-404-391-401资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理表210年期债券信用利差与期限利差变动单位基点10年期信用利政策性金融债政策性金融债商业银行债中短期票据企业债AA公司债A差进出口债国开债AAAA2023-07-28-332-125-114-296-277-3402023-08-04-036-241013-184-158-2842023-08-11-104183-386-421-393-4872023-08-18242-0501603953914342023-08-25050210-509-312-299-30910年期期限利政策性金融债政策性金融债商业银行债中短期票据国债企业债AA公司债A差进出口债国开债AAAA2023-07-28-321180208355-236-231-5252023-08-04642273084071-125-033-1562023-08-11-821-181201-047418446-3712023-08-18-1020-344-338-2091401597432023-08-25-554-416-777-932-435-440496资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理图310年期企业债商业银行债信用利差变化图45年期10年期国债期限利差变化250基点160基点14020012015010080100604050200019-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0720-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-075年期国债期限利差10年期国债期限利差企业债AA商业银行债AA资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业周报图510年期国债到期收益率42403836343230282624222017-0117-0317-0517-0717-0917-1118-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-07国债到期收益率10年数据来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理保险资金运用银行存款和股基资产占比略有提升截至2023年6月行业资金运用规模2682万亿元其中银行存款债券股票基金和其他类资产分别占比108前值105427前值430129前值127336前值338资产配置保持稳健图6险资资金运用规模及同比变化图7险资资金运用结构变化140000亿元同比增速251001200002015801000001080000560600000-54000040-1020000-15200-20022-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-06存款左债券左股基左其他左22-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-06存款同比右债券同比右股基同比右其他同比右存款债券股基其他资料来源银保监会兴业证券经济与金融研究院整理资料来源银保监会兴业证券经济与金融研究院整理2023年6月末保险公司总资产为2920万亿元环比19其中寿险公司总资产2503万亿元环比19占总资产的857占比较5月减少003pct产险公司总资产288万亿元环比16占总资产的99占比较5月减少003pct6月末行业净资产规模281万亿元环比20表32023年6月末保险总资产规模单位亿元pct总资产环比占比占比变动pct寿险公司25031319857-003产险公司287921699-003再保险公司74098525015资产管理公司10721004000请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-行业周报行业总值29199819--资料来源银保监会兴业证券经济与金融研究院整理截至2023年8月25日为最新数据22负债决定强弱7月人身险保费同比高增财产险增速继续放缓上市险企公布7月保费收入数据整体看人身险保费同比高增财产险增速继续放缓人身险方面7月单月保费同比增速太保寿险898太平寿险390新华保险219平安寿险174人保寿险150中国人寿47各家普遍实现两位数正增长主要因7月末定价利率切换在即居民对于35定价的增额终身寿等储蓄产品需求提前释放所致其中太保太平和新华可能因增额寿产品销售更优银保业务发展迅猛增速大幅领先预计定价利率切换后短期因部分需求提前释放以及产品价格更高新单增速将明显下滑但考虑保险刚兑优势仍在居民对长期稳健型资产需求持续增加预期中长期新单增速将企稳回升财产险方面7月单月保费同比增速众安在线353太保产险45太平产险35人保财险-23平安产险-25各家因策略摆布和基数差异增速分化增速较6月普遍放缓综合成本率方面考虑同期低基数以及三季度自然灾害相对较多COR环比和同比可能均有提升表4险企保费收入变动情况单位亿元2023年7月累计2023年7月月度2023年6月月度2023年7月累计2023年7月月度2023年6月月度人身险保费保费保费同比同比同比太保人寿175072200053017897898390太平寿险1128611070720887117390373新华保险119569117181963466219242平安寿险322089358414098696174228人保寿险833094496917997150840中国人寿501500313007160068471832023年7月累计2023年7月月度2023年6月月度2023年7月累计2023年7月月度2023年6月月度产险保费保费保费同比同比同比众安在线1773432683251372353524太保产险118737137891954813145101太平产险18543220729519535-78人保财险331390304605924976-23100平安产险177546234102924339-25262023年7月累计2023年7月月度2023年6月月度2023年7月累计2023年7月月度2023年6月月度公司合计保费保费保费同比同比同比中国太保2938093379449726110423260中国平安52134661498731757276129中国人保45043436956720548300179中国太平1375171396624531120334284资料来源各公司公告兴业证券经济与金融研究院整理截至2023年8月25日为最新数据请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-行业周报截至2023年6月末行业实现累计保费收入3205408亿元同比1254增幅维持较高水平其中产险收入720617亿元同比974人身险收入为2484791亿元同比1338寿险收入1866981亿元同比1686健康险收入435046亿元同比-1854意外险收入为25580亿元同比-5726表5各险种截至2023年6月末累计保费收入及赔付支出单位亿元保费同比赔付同比原保险合计32054081254累计赔付9150801780产险业务720617974产险业务4103071714人身险24847911338人身险5047731835寿险18669811686健康险435046-1854意外险25580-5726资料来源银保监会兴业证券经济与金融研究院整理截至2023年8月25日为最新数据银行理财截至本周银行理财产品预期年化收益率386余额宝7日年化收益率为156环比-28BP年初以来净值型理财产品收益率波动加剧具有稳定现金价值的储蓄型保险产品优势凸显受到客户追捧图8银行理财产品预期年化收益率变动图9余额宝7日年化收益率53505145494047353045254320411539103705350019-09-0119-11-0120-01-0117-05-0117-07-0117-09-0117-11-0118-01-0118-03-0118-05-0118-07-0118-09-0118-11-0119-01-0119-03-0119-05-0119-07-0120-03-0120-05-0120-07-0120-09-0120-11-0121-01-0121-03-0121-05-0121-07-0121-09-0121-11-0122-01-0122-03-0122-05-0122-07-0122-09-0122-11-0123-01-0123-03-0123-05-0123-07-0116-11-0117-03-0117-07-0117-11-0118-03-0118-07-0118-11-0119-03-0119-07-0119-11-0120-03-0120-07-0120-11-0121-03-0121-07-0121-11-0122-03-0122-07-0122-11-0123-03-0123-07-01银行理财产品预期年收益率人民币全市场1年7日年化收益率余额宝天弘资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理3券商周度数据跟踪重点关注周内权益市场下行交投活跃度上升沪深300指数下跌198日均成交额环比33两融余额环比-07周内沪港通深港通净流出31经纪业务股票成交环比上行股票成交环比上行8月21日至8月25日内两市日均成交额751873亿元环比33日均换手率110环比600pct科创板日均成交额47326亿元环比047日均换手率135环比002pct2022年两市日均成交额和换手请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-行业周报率均值分别为925640亿元137周内日均成交额换手率均低于2022年中枢图10周度日均成交额图11周度日均换手率301800025160001400020120001000015800060001040002000050002019-01-112019-03-012019-04-122019-05-242019-07-052019-08-162019-09-272019-11-152019-12-272020-02-142020-03-272020-05-092020-06-192020-07-312020-09-112020-10-302020-12-112021-01-222021-03-052021-04-162021-05-282021-07-092021-08-202021-10-082021-11-192021-12-312022-02-182022-04-012022-05-132022-06-242022-08-052022-09-162022-11-042022-12-162023-02-032023-03-172023-04-282023-06-092023-07-212019-01-182019-03-082019-04-192019-05-312019-07-122019-08-232019-10-112019-11-222020-01-032020-02-212020-04-032020-05-152020-06-242020-08-072020-09-182020-11-062020-12-182021-01-292021-03-122021-04-232021-06-042021-07-162021-08-272021-10-152021-11-262022-01-072022-02-252022-04-082022-05-202022-07-012022-08-122022-09-232022-11-112022-12-232023-02-102023-03-242023-05-052023-06-16周度日均成交额亿元22年日均成交额亿元2023-07-28换手率22年均值资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理周内沪港通深港通净流出8月19日-8月25日沪港通净流出13731亿元累计净流入金额988558亿元较上周环比-137深港通净流出8688亿元累计净流入金额892402亿元较上周环比-096沪深港通成为境外资金配置A股市场的重要通道预计随着对外开放进程的不断推进A股国际化将为市场交投贡献增量图12沪港通累计净流入金额图13深港通累计净流入金额1200010000亿元亿元9000100008000800070006000600050004000400030002000200010000018-0318-0618-0818-1119-0119-0419-0719-0919-1220-0220-0520-0720-1021-0121-0321-0621-0821-1122-0222-0422-0722-0922-1223-0323-0623-0818-0318-0618-0818-1119-0219-0419-0719-0919-1220-0320-0520-0820-1021-0121-0421-0621-0921-1122-0222-0522-0722-1022-1223-0323-0623-08沪港通累计净买入深港通累计净买入资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理32投行业务股权融资环比减少债权融资环比增长股权融资环比减少债权融资环比增长8月21日至8月25日内股权融资规模10884亿元环比-536其中IPO规模为6209亿元再融资规模为4674亿元债权融资规模1442314亿元环比0012022年周度IPO再融资债权融资平均规模分别为11724170721217664亿元本周IPO和再融资规模均低于去年均值债权融资规模高于去年均值全面注册制落地影响下券商股票承销规模预将回暖债券承销仍需关注利率变动情况请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-行业周报图14周度股权融资规模图15周度债券融资规模1400亿元25000亿元1200200001000800150006001000040050002000021-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0821-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-08首发规模再融资规模22年股权融资均值债券融资规模22年债券融资均值资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理33信用业务两融余额环比下降两融余额环比下降截至8月24日两融余额1567624亿元环比-07截至8月25日股票质押股数365492亿股环比-031质押市值2786615亿元环比-3382022年日均两融余额1618456亿元周内两融余额低于2022年日均余额股票质押业务经历多年的快速发展之后于2018下半年爆发信用风险券商对于股票质押业务的开展更为谨慎回顾2023年股票质押规模整体仍处于收缩态势考虑到资产端收益率的抬升预计股票质押业务收入表现优于规模表现图16两融余额规模图17股票质押规模220007000120200006000180001001600050001400080120004000100006080003000600040200040002020001000000019-0119-0321-0921-1118-0718-0918-1119-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0722-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0519-0119-0419-0619-0819-1019-1220-0220-0420-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0323-0523-07质押股数亿股总股本占比右沪深两融余额亿元22年日均两融余额亿元资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理34新发基金新发份额环比上升周内新发基金环比上升按照iFinD基金成立日口径截至8月25日一周内新发基金份额268亿份较上周环比539高于2022年初以来周度新发滚动均值260亿份其中股票型混合型基金新发81亿份较上周环比2095高于2022年初以来周度新发滚动均值80亿份请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-行业周报图18周内新发基金份额环比上升图19周内新发权益基金份额环比上升900350亿份亿份800300400亿份250700亿份25035060020030050020025040015015030020010010020015050100100500050002022-01-022022-01-302022-03-062022-04-032022-05-012022-05-292022-06-252022-07-232022-08-202022-09-172022-10-212022-11-182022-12-162023-01-132023-02-172023-03-172023-04-142023-05-122023-06-092023-07-072023-08-04全部基金新发份额周度滚动均值右2022-01-022022-01-302022-03-062022-04-032022-05-012022-05-292022-06-252022-07-232022-08-202022-09-172022-10-212022-11-182022-12-162023-01-132023-02-172023-03-172023-04-142023-05-122023-06-092023-07-072023-08-04股票混合型基金新发份额周度滚动均值右资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理4周度公告新闻梳理41周度公告梳理1中信证券境外全资子公司中信证券国际的附属公司CSIMTNLimited于2022年3月29日设立本金总额最高为30亿美元的境外中期票据计划由中信证券国际提供担保发行人此次发行票据金额1500万美元本次发行后发行人在中票计划下已发行票据的本金余额合计935亿美元2国元证券公司2023年度第十二期短期融资券发行完毕实际发行总额15亿元期限92天票面利率2003新华保险李全先生因年龄原因辞去公司董事长执行董事首席执行官等其他一切职务目前公司执行董事为张泓4财通证券公司2023年度第四期短期融资券发行完毕实际发行总额20亿元人民币期限151天票面利率为2125东兴证券公司2023年度第四期短期融资券发行完毕实际发行总额10亿元期限366天发行利率为2286百融云-W发布2023年中期报告报告期内实现营收1243亿元同比32实现净利润207亿元同比1217永安期货公司持股5以上股东浙经建设拟将其所持公司138亿股股票占公司总股本的948无偿划转至浙江省交投本次划转不触及要约收购8中国平安披露控股子公司平安银行2023年半年度报告摘要平安银行报告期实现营收88610亿元同比-37归属于银行净利润25387亿元同比1499中国人寿1公司披露2023年半年度报告上半年保费收入470115亿元同比692披露第二季度偿付能力报告摘要核心偿付能力充足率请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-行业周报14043环比-71pct综合偿付能力充足率20423环比-596pct10国金证券公司2023年度第十二期短期融资券发行完毕实际发行总额10亿元期限330天票面利率23211五矿资本2023年面向专业投资者公开发行公司债券第二期发行完毕实际发行规模为15亿元票面利率为29912江苏国信披露2023年半年度报告报告期实现营收15287亿元同比249归属于上市公司股东的净利润1119亿元同比376713东方财富1公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份回购的股份拟用于员工持股计划或股权激励计划本次回购股份的资金总额不低于5亿元不超过10亿元回购价格不超过2200元股2子公司东方财富证券2023年度第十二期短期融资券已发行完毕实际发行总额15亿元期限90天票面利率20514中国太平披露2023年中期业绩上半年公司实现归母净利润522亿港元同比20515瑞达期货披露2023年半年度报告报告期实现营收605亿元同比-4946归属于上市公司股东的净利润117亿元同比-373216海通证券公司拟通过集中竞价交易方式回购股份回购资金额预计为3-6亿元人民币回购价格不超过128元股17广发证券公司2023年面向专业投资者公开发行次级债券第一期发行完毕发行期限为3年期发行规模为10亿元票面利率为29542周度新闻梳理表6本周重点新闻政策时间新闻政策内容保国家金管总局人身险部险向多家人身险公司下发进一步规范银行代理渠道业务设手续费上限要求报行合一鼓励佣金递延支823板关于规范银行代理渠付严格落实按规定使用经备案的产品条款和费率的监管要求块道保险产品的通知北交所联合中证登发布并实施修订后的北京证券交易所股票向不特为提升新股发行效率降低投资者申购成本对北交所新股发行上市流程进行了优821定合格投资者公开发行化与承销业务实施细则券及两件配套指南商1个人投资者公募基金管理人个人投资者QFIIRQFII转让创新企业CDR政板财政部发改委税务策自2023年9月21日至2025年12月31日个人投资者转让差价所得暂免个块总局证监会发布关税股息分红取得实施差别化个税政策机构转让差价所得暂免增值税2沪深于继续实施创新企业境822交易所转让创新企业CDR按照实际成交金额由出让方按1的税率缴纳证券交易内发行存托凭证试点阶印花税3延续沪港通深港通基金互认个税优惠4创投企业选择按单一投段有关税收政策的公资基金核算的其个人合伙人从该基金应分得的股权转让所得和股息红利所得按告等相关公告照20税率计算缴纳个税5居民个人取得股票期权股票增值权限制性股票请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-行业周报股权奖励等股权激励符合相关条件的不并入当年综合所得全额单独适用综合所得税率表计算纳税1中信证券在原有佣金基础上沪深交易所涉及A股B股存托凭证品种的交易佣金统一下调000146沪深A股沪市B股大宗交易佣金统一下调0001022深圳B股大宗交易统一下调000073北交所普通股优先股交易佣金统一下调001252国泰君安沪深交易所A股B股存托凭证的证券交易多家券商自2023年8月825佣金率将在原有基础上统一下调000146北交所证券交易经手费由按成交金额28日起下调交易佣金率的0025双边收取下调至按成交金额的00125双边收取3中信建投A股B股证券交易经手费从按成交金额的000487双向收取下调为按成交金额的000341双向收取北交所由按成交金额的0025双边收取下调至按成交金额的00125双边收取商务部发改委金管总局联合发布关于推提出鼓励金融机构以销售数据应收账款信用保险保单等为基础开发适合中小821动商务信用体系建设高微商贸流通企业的专项信贷产品缓解融资难融资贵问题质量发展的指导意见公募行业降费持续推进中截至目前宣布旗下权益类基金调低管理费率的基金公央行宣布降费公募机构821司突破百家达到102家占比超7成基于产品竞争力等多方面考虑越来越多达102家占比超7成的中小基金公司迅速加入到降费行列中1年期贷款市场报价利率LPR报345上月为3555年期以上LPR报821央行发布8月LPR报价42上月为42822央行辟谣经核查网传8月开始银行将永久冻结部分存款账户纯属谣言证监会批复安联集团旗安联集团旗下设立的安联基金已获得证监会核准设立的批复由安联投资100控资824下设立的安联基金成立股注册资金3亿元成为国内第九家外商独资公募基金公司本市召开机构投资者座谈会就共同引导更多中长期资金入市推进中国特色现代资本场市场建设等问题进行了深入交流指出中长期资金参与资本市场改革发展面临着难板证监会召开机构投资者得机遇养老金保险资金和银行理财资金等中长期资金加快发展权益投资正当其块824座谈会时提出要推动建立三年以上的长周期考核机制着力提高权益投资规模和比重正确看待市场短期波动把握长期向好的大势证监会将为中长期资金参与资本市场提供更加有力的支持保障促进资本市场与中长期资金良性互动财政部税务总局联合发布关于继续实施银行银行业金融机构金融资产管理公司中的增值税一般纳税人处置抵债不动产可选业金融机构金融资产825择以取得的全部价款和价外费用扣取得该抵债不动产时的作价为销售额适用9税管理公司不良债权以物率计算缴纳增值税抵债有关税收政策的公告住建部央行国家金推动落实购买首套房贷款认房不用认贷政策措施通知明确居民家庭包括管总局联合印发关于借款人配偶及未成年子女申请贷款购买商品住房时家庭成员在当地名下无成825优化个人住房贷款中住套住房的不论是否已利用贷款购买过住房银行业金融机构均按首套住房执行住房套数认定标准的通房信贷政策此项政策作为政策工具纳入一城一策工具箱供城市自主选知用国家金管总局党委书记局长李云泽会见香双方就两地经济金融运行情况香港证券市场发展和支持香港国际金融中心建设等825港交易所主席史美伦女议题进行了交流士资料来源iFinD金管局财联社证监会央行商务部财政部北交所兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-行业周报5周度观点保险行业本周保险申万下跌170跑赢沪深300指数028pct10年期国债到期收益率上行057BP至257近期受房地产市场震荡以及定价利率切换落地后新单销售承压影响估值表现疲弱本周金融监管总局向险企下发关于规范银行代理渠道保险产品的通知对银保渠道的费用管控提出明确要求内容主要包括1要求险企审慎合理确定费用假设并鼓励各公司探索佣金费用递延支付2产品备案时应说明银保渠道的费用假设和结构并按模版列式佣金上限3险企应据实列支费用并与备案材料一致4加强对分公司的管控近年来在代理人渠道发展遇阻险企规模增长承压以及银行稳定代理业务手续费收入背景下险企和银行均加大银保渠道支持力度尤其是今年以来定价利率切换运作带来了银保储蓄型业务的高增然而行业竞争加剧导致银保渠道费用投入不断加大在当前利率下行投资收益率中枢下移情况下高企的负债成本为银保渠道发展埋下隐患我们认为定价利率切换后此次银保渠道费用报行合一制度将导致中小公司费用率调整空间缩小中小险企或将被动提升利差贡献从而引起产品价格提升市场竞争力可能下降经营更稳健的大公司受冲击较小处于相对有利位置行业格局或进一步优化展望后续受定价利率切换运作导致的保费腾挪效应响应短期新单增速将有波动但行业中长期复苏趋势确定继续看多1需求端定价利率下调短期或对销售有冲击但长期居民风险偏好下沉趋势下保险稳健性优势凸显需求仍旺盛预期销售端短暂调整后将迎来复苏2供给端随着增员力度加大增员难度降低代理人规模将企稳回升直接利好新单销售而负债成本的优化偿二代二期工程推进银保等多元渠道建设以及保险保障基金管理办法修订下供给侧改革在途行业格局将明显优化3投资端考虑近年来险企持续压降房地产持仓规模整体风险可控个股关注中国太保负债端领先改革势能释放中国平安投资端低基数负债端相对领先中国人寿产品结构合理人力企稳下负债端较稳健证券行业本周证券II申万下跌267跑输沪深300指数069pct板块PB估值回调至144倍近日中国证监会召开机构投资者座谈会就共同引导更多中长期资金入市推进中国特色现代资本市场建设等问题进行了深入交流此次座谈会提出1要推动建立三年以上的长周期考核机制强化投资稳定性2证监会将会同相关部门放宽保险资金年金基金等股票投资比例限制着力提高权益投资规模和比重3证监会将为中长期资金参与资本市场提供更加有力的支持保障促进资本市场与中长期资金良性互动此次座谈会是对中央政治局会议所提出的活跃资本请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-行业周报市场的进一步落实我们认为资本市场投资端改革将逐步加速各项推动中长期资金入市的政策举措有望接续落地机构业务具有优势的头部券商有望受益政策催化是目前券商板块的核心驱动力长周期复盘来看券商股的股价走势取决于市场周期和监管周期其中市场贝塔决定趋势通常在经济上行阶段股票市场表现较好券商作为高贝塔资产同样具备良好绝对收益预计在稳增长政策催化下2023年经济环境有望进入上行通道当前股债比约为129从股债比判断股票市场已具备较高配置价值监管政策决定强弱中央政治局会议提出活跃资本市场证监会答记者问从投资端融资端交易端等各方面均给出指导意见预计相关政策将接续落地政策催化下券商板块估值修复有望加速当前券商板块PB估值仅处于2012年来底部向上约179的底部区间具备较高的安全边际低估值叠加全面注册制政策催化下板块估值修复空间充足选股方面看好三条主线一是低基数下短期业绩有望迎来反转的公司推荐自营弹性AI主题兼备的东吴证券境外业务弹性大的海通证券二是估值具备扩张机会的公司推荐依托B端iFinD业务渗透率提升的同花顺金融科技具备领先优势的华泰证券三是长期具备盈利增长空间的公司推荐财富管理渠道端稀缺的龙头标的东方财富风险提示利率下行市场大幅波动政策落地不达预期行业竞争加剧请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-行业周报分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内公中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间司股价或行业指数相对同期相关证股票评级减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5券市场代表性指数的涨跌幅其中沪无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确深两市以沪深300指数为基准北交所市场以北证50指数为基准新三板市场定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级以三板成指为基准香港市场以恒生指推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数数为基准美国市场以标普500或纳斯行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层32层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-