本月外资大规模流出，拖累A股市场“跌跌不休”，投资者的问题集中在：（1）外资大规模流出到底是“筑底信号”还是“下跌中继”？（2）外资是否在“做空中国”？（3）外资“聪明钱”特征主要体现在哪些方面？
　　就此现象，我们的基本看法如下：
　　第一，经验数据显示：外资大规模流出基本都是A股的“筑底信号”。2016年以来，外资大规模流出阶段和A股“市场底”高度重合，8月7日至今，陆股通大幅流出779.5亿元，有望加速确立A股“市场底”。
　　第二，外资配置盘并没有明显流出，外资“做空中国”的迹象尚不明显。21年以来外资配置盘和交易盘的持仓市值都有所回落，但剔除市值变动影响后：（1）外资配置盘是持续小幅加仓的，即便今年也没有大幅减仓的迹象，外资“做空中国”的说法有待商榷；（2）外资交易盘的持仓宽幅震荡，23年明显减仓，这属于正常的交易行为。
　　第三，外资“聪明钱”特征体现在结构上：16-21年增配“核心资产”。16年末深股通开通后，外资开始大规模增配A股“核心资产”，从而获得了结构上的“边际定价权”优势，成为了“低吸高抛”的聪明钱；不过21年以来外资增配“核心资产”的趋势放缓，失去了结构上的“边际定价权”，外资“聪明钱”的特征削弱，也开始了“高买低卖”的趋势交易。
　　第四，8月外资交易盘大幅流出，但配置盘逆势加仓券商+大安全主线。剔除市值变动影响后：（1）8月外资的配置盘并没有大幅减仓，非银（“券商搭台”）、电力设备/汽车/通信/电子（新能源车和AI算力基建“成长唱戏”）以及公用事业/建材/建筑（央国企“再加杠杆”）等行业逆势加仓；（2）8月外资交易盘大多减仓，仅计算机行业显著加仓。我们认为：外资配置盘逆势加仓A股券商+大安全主线，也有可能带来结构上的“边际定价权”，有望再次展现出“聪明钱”的特征。
　　第五，外资大规模流出加速确立A股“筑底信号”，继续“降维进攻”！布局结构性“宽信用”的券商+大安全主线：（1）“活跃资本市场”最大公约数的券商领涨；（2）高端制造结构性“宽信用”接棒：新能车链/AI算力基建;（3）中特估-央国企重估也是结构性“宽信用”的重要方向。
　　风险提示：政策落地不及预期、宏观经济下行压力超预期、盈利环境发生超预期波动等。