研究报告全文：互联网周思考也无风雨也无晴2023-08-27行业近况本周8月21日-8月25日恒生科技指数上涨13互联网指数KWEB上涨26纳斯达克指数上涨23评论本周有多家公司披露业绩互联网板块依旧延续前期风格自身业绩多体现出较强韧性收入基本符合预期或略超预期而利润端均超预期但面对未来宏观可能的压力既没有公司能全然置身事外部分公司相应调低了指引又能以积极的心态和业务的韧性去应对外部变化没有公司给出方向上的指引变化美团到店业务3Q利润率有望见底2Q公司交出优异答卷到店业务GTV和OPM均优于预期且公司指引在3Q23到店业务OPM或为30-35上季度指引2Q为30我们认为它标志着在竞争压力下公司到店业务利润率不断下滑进而拉动估值不断下滑的双杀过程已经结束3Q外卖增速受到宏观影响或低于预期优选业务亏损依然承压不过以上两点暂时不会构成公司的主要逻辑我们判断公司基本面大方向整体向上快手2Q财报略超预期集团层面经调整净利润首次转正公司的业绩预期经由2Q业绩预览盈喜公告两次事件后逐级提高故表面上看2Q超预期幅度不大但公司业务发展的趋势仍非常健康展望3Q一方面市场可能对宏观趋弱对广告和电商的影响有担忧另一方面公司习惯性的对未来的指引都相对保守我们认为公司业务的高景气度在3Q有望延续百度受益于收入加速增长的经营杠杆优化2QNon-GAAP净利润大超预期百度核心广告业务受益于线下和电商客户的投放增长基本盘稳健恢复我们预计3Q两年CAGR仍有望加速且利润绝对值或稳中有升网易收入略低于预期但受益于毛利率改善利润端超预期2Q由于端游在高基数上下滑20导致收入略低于预期但当自研新游替代原先如暴雪产品等低利润率的项目后毛利率改善明显公司不仅已上线新项目表现强劲后续pipeline储备亦较为丰富我们看好业绩持续超预期的可能同程2Q收入超预期带动Non-IFRS归母净利润超预期我们预计3Q23出行需求受暑期带动持续释放或带动收入增速高于我们此前的预期我们认为下半年公司大力推进多元化战略所形成的一次性费用叠加旺季营销投放力度加大或致下半年营销费用率维持在40左右的高位估值与建议维持个股盈利预测估值评级及目标价不变风险宏观及疫情不确定性监管风险行业竞争加剧地缘政治风险