研究报告全文：互联网周思考本周大多公司2Q业绩平平2023-08-20行业动态行业近况本周8月14日-8月18日恒生科技指数下跌62互联网指数KWEB下跌67纳斯达克指数下跌26评论消费数据仍然疲软线上实物商品零售额也低于预期国内方面本周统计局发布经济数据7月社零总额同增25较6月增速下滑06pct实物商品网上零售额同比增长50虽然仍快于整体但较6月71的同比增速也有所放缓两年的CAGR也降至571Q2Q分别是80和83考虑到去年9月和10月较高的基数如果8月实物商品网上零售额无法提速的话则我们预计市场接下来或将继续面临至少3个月较低的数据腾讯平台型业务超预期项目型业务低于预期腾讯围绕微信的平台型业务全面发力视频号小游戏小程序直播电商搜索广告等多点开花助推公司收入增长的同时也带来利润率的明显改善然而公司游戏业务低于预期据伽马数据今年1Q2Q游戏增速分别为-19和16而腾讯国内游戏增速分别为6和0虽然公司预计下半年将重回增长但考虑到行业去年下半年的低基数我们预计腾讯或仍将不及行业平均增速对腾讯而言其平台价值一直得到市场广泛的认可而游戏业务则扮演了营收和利润的主要支撑当支撑较稳时市场对其价值的认可度相对较高而当支撑较弱时市场则倾向于用更挑剔和严格的眼光审视公司京东2Q收入同增76超出市场预期但作为前期份额相对有压力的两家巨头之一2Q恢复亦不算特别突出且销售费用率超预期导致京东零售OPM低于预期未来仍需观察内部调整进度以及日百何时能有所好转哔哩哔哩收入利润均基本符合我们预期然而作为崩坏星穹铁道的联合发行商公司2Q游戏业务同环比均无起色体现出和腾讯类似的特点在一个短期增量逻辑主导的市场中自身没有重磅产品公司亦下调全年收入指引虽然表面上是由于若干游戏推出延迟但我们认为只要游戏4Q前上线对全年业绩的影响理论上是不大的唯品会2QGMV同增25超预期但由于退换货率较高收入同增14符合市场预期公司指引3Q收入同增0-5但GMV与收入之间差距仍将维持意味着GMV3Q同增11-16虽然3Q收入略低于预期但我们认为公司业务增长仍处在相当健康的趋势上估值与建议维持个股盈利预测估值评级及目标价不变风险宏观及疫情不确定性监管风险行业竞争加剧地缘政治风险