核心观点
　　盈虚有数，韬晦待时，随着港股估值再度回到极具吸引力的水平，新一轮估值修复与扩张已经开启，7月以来港股快速上涨的原因主要在于政策呵护和支持，7月下旬中央政治局会议超前举行，在地产政策、扩大内需以及资本市场活跃度方面给出了较为积极的指导信号，对于支持民营经济发展壮大等问题再次给出确定性意见。随着美国加息暂告一程，美国经济衰退担忧消退，以及中美关系的阶段性缓和，港股估值迎来了流动性和风险偏好主导的修复，未来指数和估值扩张的持续性取决于盈利预期能否接棒，即下半年国内经济复苏的韧性以及企业盈利增速的弹性。
　　市场回顾
　　市场层面：美股方面，本周标普、道琼斯、纳斯达克分别上涨2.95%、1.57%、3.95%。港股方面，本周恒生指数、恒生科技指数和国企指数分别上涨3.35%、7.61%和3.7%。行业层面，本周港股万得二级行业多数上涨，其中半导体与生产设备（9.53%）与零售业（8.73%）表现较好，能源Ⅱ（-1.83%）以及电信服务Ⅱ（-2.74%）表现较差。本周美股二级行业多数上涨，其中半导体及其设备（7.01%）与软件与服务（6.06%）表现较好，银行业（0.6%）以及能源（-0.6%）表现较差。
　　本周观点：
　　预期反复修正，加息暂告一程。今年春节以来港股中概互联表现整体疲弱，诚然，这背后有行业内卷加剧、大股东减持等基本面和交易层面的因素，但海外宏观流动性扰动是压制港股今年表现最主要的扰动。自去年开启加息周期以来，美联储已累计加息11次，累计加息幅度达525个基点，联邦基金利率也从0%-0.25%上升至5.25%-5.50%。由于近期美国通胀和就业增长有明显放缓迹象，美联储可能就此结束本轮加息周期。不过2%的通胀目标还未达成，根据联邦基金利率期货数据显示，美联储可能至少要到明年上半年才会降息。
　　中美关系短期缓和，长期仍对港股市场有所扰动。年中中美高层人进行了一系列友好、多频次的会面，布林肯、耶伦、克里在结束访华行程时都作出了相对积极的表态，降低了未来极端事件发生的可能性。下半年仍需关注台湾地区领导人选举，以及2023年末美国新一轮总统大选造势，届时中美在金融、科技、地缘政治等多方面的分歧或再次被放大。中长期看，随着资金结构的进一步优化，南下资金定价权的进一步提升，中美关系对港股的影响有望逐步弱化。
　　风险分析
　　美联储鹰派超预期；国内疫情发展超预期导致上市公司业绩预现金流收到较大影响；宏观经济及消费复苏不及预期导致整体需求不及预期；中概股退市风险；中美关系的不确定性；美团、京东、阿里等公司海外业务拓展成绩不及预期；反垄断风险及政策影响持续；游戏、直播、影视、社区团购等业务受到政策来带的不确定性；地缘政治冲突或导致企业国际化进程不及预期；下沉市场业务拓展不及预期；大股东减持风险导致股价短期存在不确定性；行业竞争加剧风险