在去年同期高基数效应的拖累下，6月出口数据延续回落。从各区域对总出口的带动来看，对非美欧区域特别是俄罗斯出口的贡献较为明显，我们认为这和疫情防控放开后中国与一带一路国家的合作快速推进有关。从出口商品结构来看，汽车产业链、家用电器和液晶平板显示模组等机电产品出口仍然保持较快增速。6月中国进口表现整体略低于市场预期，对欧美、东盟和俄罗斯进口增速较上月改善。向后看，主要出口目的地国家有望从三季度末开启小幅度补库进程，同时来自非美欧区域特别是俄罗斯的需求有望对我国今年出口形成一定支撑。综合来看，我们认为今年出口有望保持微幅正增长，同时也能保持贸易顺差对经济增长的正贡献。
　　▍事项：2023年6月份，中国出口金额（美元口径）同比下降12.4%（Wind一致预期为下降10.2%），5月同比下降7.5%；进口金额（美元口径）同比下降6.8%（Wind一致预期为下降3.8%），5月同比下降4.5%；贸易差额为706.2亿美元。对此我们点评如下。
　　▍高基数下6月出口总体增速延续回落，对俄罗斯出口保持显著增长。2023年6月出口增速为-12.4%，较上月增速回落4.9个百分点，低于市场预期。2022年6月单月出口增速为17.0%，较去年全年高出10.0个百分点，高基数因素对今年6月出口增速构成一定拖累。2023年6月，制造业PMI新出口订单指数为46.4%，较上月下降0.8个百分点，显示6月份外需继续放缓。分国别和地区看，中国对美国、欧盟、东盟、拉丁美洲和非洲的出口同比增速分别为-23.7%、-12.9%、-16.9%、-10.8%和-6.9%，较上月分别下降5.5、5.9、0.9、9.7和19.8个百分点。2023年6月，中国对俄罗斯的出口仍然保持正增长，增速为90.9%。根据我们的测算，对俄罗斯的出口对我国6月出口增速的拉动作用约为3.0个百分点。从出口商品结构来看，汽车产业链、家用电器和液晶平板显示模组等机电产品出口仍然保持较快增速。2023年6月，汽车（包括底盘）、液晶平板显示模组、汽车零配件和家用电器出口增速分别为109.9%、9.0%、5.1%和3.9%。2023年6月，劳动密集型产品中，箱包类、纺织类、服装类、鞋靴类、陶瓷类、家具类、玩具类产品出口分别下降5.1%、14.3%、14.5%、21.3%、28.2%、15.1%和27.3%。今年以来中国对非美欧区域特别是俄罗斯的出口表现较好。2023年6月，中国对俄罗斯的出口环比上升3.1%。截至2023年6月，对俄罗斯的出口占中国出口金额的比重达到3.35%，较今年1月上升了0.58个百分点。这可能与地缘政治因素相关，也与疫情防控放开后中国与一带一路国家的合作快速推进有关。疫后中国加快在一带一路沿线国家参与的基础设施项目建设开工进度，不断促进新型基础设施项目合作，有力带动了我国对部分沿线国家工业资本品等领域的出口。
　　▍进口表现略低于市场预期，对欧美、东盟和俄罗斯进口增速较上月改善。2023年6月进口增速为-6.8%，降幅较上月扩大2.3个百分点。分国别和地区来看，6月中国从美国、欧盟、东盟和俄罗斯的进口增速分别较上月上升5.8、0.2、0.2和5.6个百分点；中国从拉丁美洲和非洲的进口增速分别较上月下降19.6和12.4个百分点。从进口商品结构来看，上游原材料进口增速仍然较高，食用植物油、稀土、成品油、煤及褐煤进口分别增长93.2%、67.7%、58.3%、47.6%，下游工业制成品进口增速较低。机电产品和高新技术产品6月进口增速分别较上月回升4.5和3.4个百分点，显示国内相关需求可能逐步复苏。
　　▍贸易顺差有所下降，但仍保持对经济的正贡献。6月贸易顺差为706.2亿美元，同比下降27.5%，较上月增速下降11.4个百分点。6月份美欧日韩等发达经济体制造业PMI分别较上月回落0.9、1.4、0.8和0.6个百分点，显示发达经济体近期国内需求可能仍然低迷，同时去年7月出口同比增速较高，因此7月出口增速有可能仍然承压。但考虑到海外去库存过程已经持续较长时间，主要出口目的地国家有望从三季度末开启小幅度补库需求，利好我国相关行业出口，例如医药制造业的出口订单指数已经连续两个月改善，6月份汽车、纺织服装和钢铁行业的出口订单指数也有不同程度回升。同时今年以来对一带一路国家特别是俄罗斯的出口表现较好，对我国出口增速形成一定支撑。综合来看，我们认为出口增速有望于八九月份开始改善，全年出口可能表现为小幅正增长（1%），同时也能保持贸易顺差对经济增长的正贡献。
　　▍风险因素：内外需求恢复不及预期；地缘政治风险等。

研究报告全文：外贸数据的结构特点2023年6月进出口数据点评2023713中信证券研究部核心观点在去年同期高基数效应的拖累下6月出口数据延续回落从各区域对总出口的带动来看对非美欧区域特别是俄罗斯出口的贡献较为明显我们认为这和疫情防控放开后中国与一带一路国家的合作快速推进有关从出口商品结构来看汽车产业链家用电器和液晶平板显示模组等机电产品出口仍然保持较快增速6月中国进口表现整体略低于市场预期对欧美东盟和俄罗斯进口增速较上月改善向后看主要出口目的地国家有望从三季度末开启小幅度补库程强进程同时来自非美欧区域特别是俄罗斯的需求有望对我国今年出口形成一定宏观经济首席支撑综合来看我们认为今年出口有望保持微幅正增长同时也能保持贸易分析师顺差对经济增长的正贡献S1010520010002事项2023年6月份中国出口金额美元口径同比下降124Wind一致预期为下降1025月同比下降75进口金额美元口径同比下降68Wind一致预期为下降385月同比下降45贸易差额为7062亿美元对此我们点评如下高基数下6月出口总体增速延续回落对俄罗斯出口保持显著增长2023年玛西高娃6月出口增速为-124较上月增速回落49个百分点低于市场预期2022宏观分析师年6月单月出口增速为170较去年全年高出100个百分点高基数因素S1010520100001对今年6月出口增速构成一定拖累2023年6月制造业PMI新出口订单指数为464较上月下降08个百分点显示6月份外需继续放缓分国别和地区看中国对美国欧盟东盟拉丁美洲和非洲的出口同比增速分别为-237-129-169-108和-69较上月分别下降55590997和198个百分点2023年6月中国对俄罗斯的出口仍然保持正增长增速为909根据我们的测算对俄罗斯的出口对我国6月出口增速的拉动作用约为30个百分点从出口商品结构来看汽车产业链家用电器和液晶平板显示模组等机电产品出口仍然保持较快增速2023年6月汽车包括底盘液晶平板显示模组汽车零配件和家用电器出口增速分别为10999051和392023年6月劳动密集型产品中箱包类纺织类服装类鞋靴类陶瓷类家具类玩具类产品出口分别下降51143145213282151和273今年以来中国对非美欧区域特别是俄罗斯的出口表现较好2023年6月中国对俄罗斯的出口环比上升31截至2023年6月对俄罗斯的出口占中国出口金额的比重达到335较今年1月上升了058个百分点这可能与地缘政治因素相关也与疫情防控放开后中国与一带一路国家的合作快速推进有关疫后中国加快在一带一路沿线国家参与的基础设施项目建设开工进度不断促进新型基础设施项目合作有力带动了我国对部分沿线国家工业资本品等领域的出口进口表现略低于市场预期对欧美东盟和俄罗斯进口增速较上月改善2023年6月进口增速为-68降幅较上月扩大23个百分点分国别和地区来看6月中国从美国欧盟东盟和俄罗斯的进口增速分别较上月上升580202和56个百分点中国从拉丁美洲和非洲的进口增速分别较上月下降196和124个百分点从进口商品结构来看上游原材料进口增速仍然较高食用植物油稀土成品油煤及褐煤进口分别增长932677583476下游工业制成品进口增速较低机电产品和高新技术产品6月进口增速分别较上月回升45和34个百分点显示国内相关需求可能逐步复苏研究报告请务必阅读正文之后第6页起的免责条款和声明年月进出口数据点评202362023713贸易顺差有所下降但仍保持对经济的正贡献6月贸易顺差为7062亿美元同比下降275较上月增速下降114个百分点6月份美欧日韩等发达经济体制造业PMI分别较上月回落091408和06个百分点显示发达经济体近期国内需求可能仍然低迷同时去年7月出口同比增速较高因此7月出口增速有可能仍然承压但考虑到海外去库存过程已经持续较长时间主要出口目的地国家有望从三季度末开启小幅度补库需求利好我国相关行业出口例如医药制造业的出口订单指数已经连续两个月改善6月份汽车纺织服装和钢铁行业的出口订单指数也有不同程度回升同时今年以来对一带一路国家特别是俄罗斯的出口表现较好对我国出口增速形成一定支撑综合来看我们认为出口增速有望于八九月份开始改善全年出口可能表现为小幅正增长1同时也能保持贸易顺差对经济增长的正贡献风险因素内外需求恢复不及预期地缘政治风险等请务必阅读正文之后的免责条款和声明2年月进出口数据点评202362023713图16月中国自欧美和东盟的进口增速较上月改善图26月中国出口集装箱运价指数中欧美航线运价下降中国美东航线中国美西航线美国欧盟东盟CCFICCFI中国CCFI欧洲航线45350035300025250015200051500-51000500-1521-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-06资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部单位为1998年1月1日1000图36月欧美日韩等发达经济体制造业PMI下滑拖累中国出口图4主要出口目的地中6月中国仅对俄罗斯出口实现正增长美国制造业PMI欧元区制造业PMI2023-062023-05日本制造业PMI韩国制造业PMI11065916080555050452040-10-7-1135-13-17-40-24俄罗斯非洲拉丁美洲欧盟东盟美国21-1220-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0821-1022-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0620-06资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部图56月汽车产业链出口增速仍然位于前列图66月煤炭大豆天然气和粮食进口保持正增长2023-062023-052023-062023-051104840203020554104310300-10-2-5-1-20-10-10-14-15-15-8-30-19-40-20-14-15-50-30-60汽汽家成通箱灯纺服家集-40车车用品用包具织装具成包零电油机及照纱及及电煤大天粮原铜集铁括配器械类明线衣其路及豆然食油矿成矿底件设似装织着零褐气砂电砂盘备容置物附件煤及路及器及及件其其其其精精零制矿矿件品资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明3年月进出口数据点评202362023713表1我国6月主要商品出口金额数量同比变化美元计以6月金额同比增速降序排序出口金额占比出口金额出口数量简称6月与5月同比差额6月与5月同比差额2023年6月6月同比6月同比个百分点个百分点汽车包括底盘27210993-13546545-2729液晶平板显示模组081901690444394汽车零配件265511-831--家用电器2623873161001210成品油112270-15704084-865中药材及中式成药004-0832100-5281898通用机械设备172-241-990--箱包及类似容器118-506-624730-662农产品276-657081--肥料032-731-10965228-097医疗仪器及器械054-855-536--机电产品5845-895-684--灯具照明装置及其零件132-1032-689--塑料制品306-1205-097--纺织纱线织物及其制品405-1434-004--服装及衣着附件541-1450-199--家具及其零件183-1505-024--音视频设备及其零件100-1523-434--高新技术产品2407-1679-287--集成电路394-1938642-187896粮食005-1944-2633-3641-7743鞋靴159-2131-1147-1012-926水产品054-2190-145-707-063手机284-2332170-1257316船舶082-2397-4743-12681824自动数据处理设备及其零部件583-2467-1373--玩具121-2726-427--陶瓷产品076-2823-612-185282稀土002-319503917432332未锻轧铝及铝材057-3543669-18901084钢材235-4275-1478-064-833资料来源海关总署红色字体为正值蓝色字体为负值中信证券研究部计算请务必阅读正文之后的免责条款和声明4年月进出口数据点评202362023713表2我国6月主要商品进口金额数量同比变化美元计以6月金额同比增速降序排序进口金额占比进口金额进口数量简称6月同比6月与5月同比差额6月与5月同比差2023年6月6月同比个百分点额个百分点空载重量超过2吨的飞机048568793528525000000食用植物油03993175551199819860稀土009677331407043-535成品油1085826997168694196煤及褐煤20947571190110041740肥料0253462164087404843干鲜瓜果及坚果0895957854901296纸浆088557-18852850-215汽车包括底盘17653132927652551大豆283479-9662449024农产品989437175--天然气2353700491916186粮食368264-3751465569原油1313-142125645353309肉类包括杂碎121-18011291016966天然及合成橡胶包括胶乳044-723-9791812-1425铜矿砂及其精矿225-757-1249317-1365纺织纱线织物及其制品047-866785--机电产品3766-875556--自动数据处理设备及其零部件213-986880--高新技术产品2724-1041394--汽车零配件112-1103708--医药材及药品181-1163-16223205-3248机床026-1285-3696-3746-161集成电路1447-1359519-1327054液晶平板显示模组048-1401182-136-646铁矿砂及其精矿475-1514-262736341医疗仪器及器械055-1708-1380--原木及锯材060-2058-838-271-136二极管及类似半导体器件094-2106-010-2466-079初级形状的塑料175-2221162-022331美容化妆品及洗护用品062-2566-610-9221177钢材047-2583-767-2263-092未锻轧铜及铜材181-2718-992-1638-1176资料来源海关总署红色字体为正值蓝色字体为负值中信证券研究部计算请务必阅读正文之后的免责条款和声明5分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的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