美国6月通胀数据全面低于预期，实现上半年去通胀进程的顺利收官；不过我们预计下半年基数效应的消退将使CPI同比读数显示粘性，7月CPI同比可能反弹，随后预计持续在3%水平附近震荡。预计美联储7月重启加息概率仍然较大，9月及以后是否加息仍需观察后续就业和通胀环比数据走势，预计联储年内仍将维持鹰派立场、全年不降息。预计十年期美债利率与美元指数短期维持偏弱震荡，但难有显著下行趋势，预计美股反弹仍将延续，待衰退预期升温后或将转向下行。
　　▍事项：美国2023年6月CPI同比上涨3.0%（预期3.1%，前值4.0%），季调后环比上涨0.2%（预期0.3%，前值0.1%）；核心CPI同比上涨4.8%（预期5.0%，前值5.3%），季调后核心CPI环比上涨0.2%（预期0.3%，前值0.4%）。
　　▍美国6月通胀数据全面低于预期，实现上半年去通胀进程的顺利收官。6月，美国总体CPI同比在高基数效应下快速下行，距离2%的通胀目标仅1个百分点；核心CPI环比0.2%的读数是2021年8月以来最小值，同比时隔一年半回到5%以下，也是四年来首次低于联邦基金目标利率。不过进入下半年，基数效应的消退将使CPI同比读数显示粘性，我们预计7月CPI同比可能反弹，下半年持续在3%水平附近震荡。具体到四分法来看，6月：
　　（1）食品价格环比由前值0.2%回落至0.1%。家庭食品和在外饮食环比均分别较前值回落0.1个百分点至0%和0.4%，其中鸡蛋价格延续快速下行趋势，环比下降7.3%。往后看，尽管近期市场对厄尔尼诺现象的担忧有所升温，但我们仍预计年内国际粮价因供给增加而将下行，其价格降温趋势将沿着产业链逐渐传导到终端食品价格，食品项环比较难大幅反弹。
　　（2）能源价格环比由前值-3.6%反弹至0.6%。汽油、电力、天然气的价格环比均出现反弹，分别由前值-5.6%、-1%和-2.6%升至1.0%、0.9%和-1.7%，均属于正常波动幅度。往后看，我们预计国际油价因需求前景偏弱而将震荡偏空（请见《资产跨历史周期比较系列之五—国际油价的宏观预测效力》2023-06-12），因此能源项在年内应不会成为掣肘通胀继续回落的主要因素，不过天然气价格在今年秋冬有可能受制于供给因素而上涨。
　　（3）核心商品价格环比转负，由前值0.6%明显下降至-0.1%。这不仅是由二手车环比较大的跌幅造成，而且与医疗保健商品、休闲商品、含酒精饮料等其余多种核心商品项的环比回落有关。随着汽车供应链的继续修复与汽车库存的回升，二手车价格上涨动力不强，具有领先意义的Manheim二手车价格指数环比也已连续三个月为负。
　　（4）核心服务价格环比降至0.3%，是2021年10月以来最低值。住宅项仍是总体通胀的最大贡献项，贡献了2.553个百分点的同比涨幅，我们预计疲弱的房地产市场将促使住宅项在今年继续降温。超级核心通胀（除住宿外的核心服务，ex-housing）环比由前值0.24%降至0.00%，这与6月非农报告0.4%的时薪环比增速趋势出现分歧，或表明薪资增长与超级核心通胀之间并非简单即期对应关系。我们仍然认为在劳动力供需缺口闭合前，住宅项与超级核心服务项将共同构成今年下半年通胀粘性的主要来源。
　　▍预计美联储7月重启加息概率仍然较大，9月及以后是否加息仍需观察后续就业和通胀环比数据走势，预计联储年内仍将维持鹰派立场，降息时点最早或在明年一季度。首先，尽管6月美国通胀数据低于市场预期且在去年极高基数的影响下大幅下降在数据和逻辑上并不支持美联储重启加息，但是基于近期鲍威尔认为年内可能仍有1-2次加息、其他联储官员维持鹰派立场支持进一步紧缩，且6月议息会议纪要传达鹰派信号等因素，同时考虑到美联储需要维持自身信誉的因素，我们维持在《2023年6月美国非农数据点评—就业喜忧参半，加息概率抬升》（2023-07-08）中的观点，即美联储在7月重启加息的概率较大。美联储在9月及以后是否加息仍需关注就业数据和通胀环比数据，如果7月和8月美国通胀环比增速持续位于高位导致通胀同比增速连续反弹，则存在9月继续加息的可能性。其次，尽管加息接近尾声，但预计美联储仍将通过鹰派立场的发声压制市场通胀预期。最后，基于就业市场仍有韧性、核心通胀仍有粘性的判断，我们认为降息时点最早或在明年一季度。
　　▍预计10年期美债利率与美元指数短期维持偏弱震荡，但难有显著下行趋势，预计美股反弹仍将延续，待衰退预期升温后或将转向下行。首先，6月美国非农数据和CPI数据均低于市场预期，带动10年期美债利率下破4.0%、美元指数下破101，预计短期10年期美债利率和美元指数仍将偏弱震荡，但由于当前美国经济数据总体仍有韧性，二者也难现显著下行趋势。其次，当前加息尾声阶段流动性改善预期仍利好美股，叠加经济数据总体仍有韧性以及美股大型科技公司业绩仍强，预计在美国经济数据没有连续显著走弱前，美股仍将延续反弹，当经济数据连续走弱、衰退预期升温后，美股或将转向下行趋势。
　　▍风险因素：美国通胀继续回落进程慢于预期；美国金融系统脆弱性和信贷收紧超预期；美国经济进入衰退的时点快于预期。
　　

研究报告全文：去通胀迎超预期喜讯下月起直面粘性考验2023年6月美国CPI点评2023713中信证券研究部核心观点美国6月通胀数据全面低于预期实现上半年去通胀进程的顺利收官不过我们预计下半年基数效应的消退将使CPI同比读数显示粘性7月CPI同比可能反弹随后预计持续在3水平附近震荡预计美联储7月重启加息概率仍然较大9月及以后是否加息仍需观察后续就业和通胀环比数据走势预计联储年内仍将维持鹰派立场全年不降息预计十年期美债利率与美元指数短期维持偏弱震荡但难有显著下行趋势预计美股反弹仍将延续待衰退预期升温后或将转向下行崔嵘海外宏观经济首席事项美国2023年6月CPI同比上涨30预期31前值40季调分析师后环比上涨02预期03前值01核心CPI同比上涨48预期S101051704000150前值53季调后核心CPI环比上涨02预期03前值04美国6月通胀数据全面低于预期实现上半年去通胀进程的顺利收官6月美国总体CPI同比在高基数效应下快速下行距离2的通胀目标仅1个百分点核心CPI环比02的读数是2021年8月以来最小值同比时隔一年半回到5以下也是四年来首次低于联邦基金目标利率不过进入下半年基数效李翀应的消退将使CPI同比读数显示粘性我们预计7月CPI同比可能反弹下半海外宏观经济年持续在3水平附近震荡具体到四分法来看6月分析师1食品价格环比由前值02回落至01家庭食品和在外饮食环比均分别S1010522100001较前值回落01个百分点至0和04其中鸡蛋价格延续快速下行趋势环比下降73往后看尽管近期市场对厄尔尼诺现象的担忧有所升温但我们仍预计年内国际粮价因供给增加而将下行其价格降温趋势将沿着产业链逐渐传导到终端食品价格食品项环比较难大幅反弹2能源价格环比由前值-36反弹至06汽油电力天然气的价格环比均出现反弹分别由前值-56-1和-26升至1009和-17均属于正常波动幅度往后看我们预计国际油价因需求前景偏弱而将震荡偏空请见资产跨历史周期比较系列之五国际油价的宏观预测效力2023-06-12因此能源项在年内应不会成为掣肘通胀继续回落的主要因素不过天然气价格在今年秋冬有可能受制于供给因素而上涨3核心商品价格环比转负由前值06明显下降至-01这不仅是由二手车环比较大的跌幅造成而且与医疗保健商品休闲商品含酒精饮料等其余多种核心商品项的环比回落有关随着汽车供应链的继续修复与汽车库存的回升二手车价格上涨动力不强具有领先意义的Manheim二手车价格指数环比也已连续三个月为负4核心服务价格环比降至03是2021年10月以来最低值住宅项仍是总体通胀的最大贡献项贡献了2553个百分点的同比涨幅我们预计疲弱的房地产市场将促使住宅项在今年继续降温超级核心通胀除住宿外的核心服务ex-housing环比由前值024降至000这与6月非农报告04的时薪环比增速趋势出现分歧或表明薪资增长与超级核心通胀之间并非简单即期对应关系我们仍然认为在劳动力供需缺口闭合前住宅项与超级核心服务项将共同构成今年下半年通胀粘性的主要来源研究报告请务必阅读正文之后第6页起的免责条款和声明年月美国点评20236CPI2023713预计美联储7月重启加息概率仍然较大9月及以后是否加息仍需观察后续就业和通胀环比数据走势预计联储年内仍将维持鹰派立场降息时点最早或在明年一季度首先尽管6月美国通胀数据低于市场预期且在去年极高基数的影响下大幅下降在数据和逻辑上并不支持美联储重启加息但是基于近期鲍威尔认为年内可能仍有1-2次加息其他联储官员维持鹰派立场支持进一步紧缩且6月议息会议纪要传达鹰派信号等因素同时考虑到美联储需要维持自身信誉的因素我们维持在2023年6月美国非农数据点评就业喜忧参半加息概率抬升2023-07-08中的观点即美联储在7月重启加息的概率较大美联储在9月及以后是否加息仍需关注就业数据和通胀环比数据如果7月和8月美国通胀环比增速持续位于高位导致通胀同比增速连续反弹则存在9月继续加息的可能性其次尽管加息接近尾声但预计美联储仍将通过鹰派立场的发声压制市场通胀预期最后基于就业市场仍有韧性核心通胀仍有粘性的判断我们认为降息时点最早或在明年一季度预计10年期美债利率与美元指数短期维持偏弱震荡但难有显著下行趋势预计美股反弹仍将延续待衰退预期升温后或将转向下行首先6月美国非农数据和CPI数据均低于市场预期带动10年期美债利率下破40美元指数下破101预计短期10年期美债利率和美元指数仍将偏弱震荡但由于当前美国经济数据总体仍有韧性二者也难现显著下行趋势其次当前加息尾声阶段流动性改善预期仍利好美股叠加经济数据总体仍有韧性以及美股大型科技公司业绩仍强预计在美国经济数据没有连续显著走弱前美股仍将延续反弹当经济数据连续走弱衰退预期升温后美股或将转向下行趋势风险因素美国通胀继续回落进程慢于预期美国金融系统脆弱性和信贷收紧超预期美国经济进入衰退的时点快于预期请务必阅读正文之后的免责条款和声明2年月美国点评20236CPI2023713附图图1美国通胀CPI同比分项贡献美国CPI分项同比贡献拆分10核心服务核心商品食品能源CPI同比86494043020-2-42022-072022-092022-112023-012023-032023-05资料来源Bloomberg中信证券研究部图2美国通胀CPI季调后环比分项贡献美国CPI分项环比贡献拆分核心服务核心商品食品能源CPI环比07040501030102-01-03-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05资料来源Bloomberg中信证券研究部图3三分法下美国CPI分项同比图4三分法下美国CPI分项季调后环比食品核心能源右轴12食品核心能源右轴3124021010301820080-161006-24004-3-42-1002-50-2000-62022-072022-102023-012023-042022-072022-102023-012023-04资料来源Bloomberg中信证券研究部资料来源Bloomberg中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明3年月美国点评20236CPI2023713图5除住宿外的核心服务同比图6除住宿外的核心服务环比除住宿外的核心服务同比除住宿外的核心服务环比8CPI口径PCE口径10CPI口径PCE口径08606404022000-0221-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0521-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-05资料来源Bloomberg中信证券研究部资料来源Bloomberg中信证券研究部表1美国CPI报告中主要分项的同比变动权重分项2023-062023-052023-042023-032023-022023-012022-122022-112022-102022-092022-082022-07100所有项目30404950606465717782838513431食品57677785951011041061091121141098616家庭食品475871841021131181201241301351314815在外饮食7783868884828385868580766874能源-167-117-51-645287731311761982383293661能源商品-268-204-126-170-1428041221931972714493488发动机燃料-267-200-124-173-1719-091081811882624453403汽油所有类型-265-197-122-174-2015-151011751822564403213能源服务-091659921331561561421561981981882495电力5459841021291191431371411551581520719公用事业管道天然气服务-186-110-215514326719315520033133030579695所有项目减去食品与能源48535556555657606366635921378商品减去食品与能源商品1320201510142137516671704358家居陈设与用品324148586364738388991061082552服装3135363333312936415551517760交通运输商品减去车用油-0701-03-18-32-23-0924558491884278新车414754615858597284941011042752二手汽车与卡车-52-42-66-112-136-116-88-33207278661462医疗保健商品4244403632343231313741372268休闲商品2027293229334136434038410894教育与通讯商品-71-69-83-102-105-103-101-97-91-83-73-700838含酒精饮料4448464549585855504143421247其他商品61666869707272757279766758317服务能源服务除外62666871737270686767615534674收容所7880818281797571696662576400医疗保健服务-08-01041021304144546556513526专业服务1720222224273031333324222257医院与相关服务4239333240404632343941400617健康保险-249-205-158-107-4712791352062822432065915运输服务82102110139146146146142152146113923110休闲服务5958645963585754394142454821教育与通讯服务2428313329282422131415151458其他个人服务656763535253556558595859特别综合指数2023-062023-052023-042023-032023-022023-012022-122022-112022-102022-092022-082022-0786569所有项目减去食品25364544555858667377788165326所有项目减去住所07213434505759718290939951896所有项目扣除食品与住宿-06102322394648627584879745022所有项目减去食品住房与能源27343737374044515867646142270所有项目减去食品住宿能源旧轿车与卡车35424751535457606367636079695所有项目减去食品与能源48535556555657606366635992138所有项目减去医疗保健32435353646767748084858993126所有项目减去能源50555860616264667073716638469商品-1206211636454869859510612118627所有项目减去食品能源旧轿车与卡车31374042424447545967707125039商品除食品-46-24-08-2006161950738710212824201商品除食品与饮料-50-27-10-2205151750748810413161531服务57636873767675727274686227226服务减去收容所租金32425261697274737582746855131服务减去医疗保健服务66717680838280767575706412580耐用品-0800-02-10-18-13-01244871787925889非耐用品-131032286475739310510812014344357住宅6368757882828178798078747862医疗保健01071115233140425060544817162交通运输-51-2002-102638397811212613416416334私人交通-46-1602-16193232711041201321668136新车与二手车001408-01-13-070736699998927621公用设施与公共交通-0811426989979896991141091012706其他商品和服务636766616162647065696663资料来源Bloomberg中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明4年月美国点评20236CPI2023713表2美国CPI报告中主要分项的环比变动权重分项2023-062023-052023-042023-032023-022023-012022-122022-112022-102022-092022-082022-07100所有项目02010401040501020504020013431食品0102000004050406070808118616家庭食品0001-02-0303040506050708134815在外饮食0405040606060405090909076874能源06-3606-35-0620-31-1417-17-39-473661能源商品08-5627-460519-72-2137-41-80-793488发动机燃料09-5628-470923-69-2233-42-83-803403汽油所有类型10-5630-461024-70-2334-42-84-813213能源服务04-14-17-23-172119-06-071218002495电力09-10-07-0705051305050812150719公用事业管道天然气服务-17-26-49-71-806735-34-372235-3879695所有项目减去食品与能源02040404050404030306060321378商品减去食品与能源商品-010606020001-01-02-010004014358家居陈设与用品-03-04-040408050304000509062552服装0303030308080201-020003-017760交通运输商品减去车用油-02151500-09-07-06-07-05-0204-014278新车00-01-020402020605060708052752二手汽车与卡车-054444-09-28-19-20-20-17-11-02-081462医疗保健商品020605060111010200-0102062268休闲商品-04000302040101-0308-0106010894教育与通讯商品-01-02-02-05-08-01-09-17-15-05-04-050838含酒精饮料00050501-03040706070304041247其他商品010602050708-01060604120358317服务能源服务除外03040404060506050508060434674收容所0406040608070806070707066400医疗保健服务00-01-01-05-07-0703-05-040807043526专业服务03000100-03-010101020706002257医院与相关服务030804-02010711-05000107065915运输服务0108-021411090603061910-043110休闲服务05-01070012070309080200054821教育与通讯服务-03-0201030205031002020200特别综合指数2023-062023-052023-042023-032023-022023-012022-122022-112022-102022-092022-082022-0786569所有项目减去食品0201040104050101050401-0265326所有项目减去住所01-0103-020204-0200040300-0351896所有项目扣除食品与住宿01-0204-030104-04-020301-02-0745022所有项目减去食品住房与能源00030403020201010105050142270所有项目减去食品住宿能源旧轿车与卡车00010203040303030206060279695所有项目减去食品与能源02040404050404030306060392138所有项目减去医疗保健0201040104060103060402-0193126所有项目减去能源01040403040404030406060438469商品01-0206-030204-07-0206-02-05-0618627所有项目减去食品能源旧轿车与卡车00000003040503010203060425039商品除食品01-0309-050103-13-0605-07-11-1524201商品除食品与饮料01-0409-060103-14-0605-07-12-1561531服务03030203050607040408070427226服务减去收容所租金02-020100010606010010070155131服务减去医疗保健服务03030404060807050608070412580耐用品-0303080400-01-08-08-06-01030325889非耐用品-01-0605-060408-070008-01-09-0844357住宅0302020305080705060708057862医疗保健000100-03-05-0403-04-0307060417162交通运输02-0212-050204-16-0707-04-16-2316334私人交通05-0215-070005-17-0708-05-16-208136新车与二手车-01121202-06-05-04-08-050404-027621公用设施与公共交通-06-11-10-08-03130603-010607-03资料来源Bloomberg中信证券研究部图7美国通胀同比将在下半年直面粘性考验10总体CPI同比环比04环比03环比02环比019预测区间8765432102020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-01资料来源Bloomberg中信证券研究部预测注此处测算为季调后同比口径与报告公布的未季调同比有轻微差异请务必阅读正文之后的免责条款和声明5分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上6特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利7