核心观点
　　近期陆续出台的稳增长政策遵循4月政治局会议确定的“扩需求、调结构、提信心”并重的基调。分类别看，宏观政策保持了较强定力，适度渐进发力；地产政策存量改造是亮点；消费政策聚焦耐用品和新能源汽车；产业政策围绕双控转型、质量提升、转型升级展开；另外专门针对提振民企信心举行座谈会和制度改革。我们预计后续政策重心仍然是发挥总量和结构双重功能，聚焦固本培元，解决影响长期发展的内生性问题。不过下半年面临的基数压力大于上半年，从稳中求进的思路出发，政策层可能会为应对经济复苏节奏扰动储备逆周期调节工具，我们认为降准、政策性开发性金融工具、专项债结存限额具有较高优先级。下周开始国内7月政治局会议将定调下半年宏观政策方向，海外美联储和欧央行的议息会议同样将影响短期全球货币政策和流动性方向。
　　▍本轮稳增长政策围绕“扩需求、调结构、提信心”展开。针对扩需求，货币、财政、地产等宏观政策和消费政策协同发力，其中宏观政策保持较强定力，适度渐进发力，消费政策聚焦耐用品和新能源汽车领域。货币政策方面，央行引导存款利率、公开市场操作利率和LPR全面下调，主流官媒释放降准信号。财政政策方面，财政部下达第二批专项债额度，并下达大部分中央对地方转移支付，基建相关项目支出有所提速。地产政策方面，主要有二线城市因城施策，延长“地产16条”政策期限，鼓励降低存量房贷利率，在超大特大城市实施城中村改造。消费政策则聚焦新能源汽车、电子产品、绿色智能家电和家居消费，通过提升供给质量、创新消费场景、改善消费条件等方式降低新能源汽车和耐用品消费的交易成本和制度成本，激发居民内生消费欲望和消费活力。
　　▍调结构政策围绕节能降碳，制造业质量提升和品牌建设，人工智能监管政策完善，传统产业转型升级等展开。提信心政策则通过建立常态化民营企业家座谈会机制和推动制度改革等促进民营企业发展壮大。通过梳理政策，我们发现以下重点：（1）政策对节能降碳的重视程度边际提升，未来可能通过加强行政监管和法律修订，推动能耗双控向碳排放双控转型。（2）制造业高质量发展政策的重点是质量提升、品牌建设和专精特新中小企业培育。（3）人工智能政策呈现中央规范、地方鼓励格局，监管政策补齐了更多漏洞。（4）产业转型升级近期有两个重点，一是产业布局调整，二是不能让传统产业“简单退出”。（5）将座谈会内容作为制定宏观政策的重要参考。（6）平台经济监管或将转入常态化阶段，鼓励平台企业开展促进技术创新、赋能实体经济的战略投资。（7）促进民企发展壮大重在优化发展环境，加大政策支持，强化法治保障等。
　　▍宏观运行跟踪：经济环比最弱的时候正在过去。6月经济数据出现回升向好态势，经济环比增速最弱的时候正在过去。虽然二季度GDP读数不及预期，但结构上主要分项均发生积极变化。生产端的工业增加值增速和服务业生产指数增速明显修复，需求端的消费和投资增速出现不同程度改善。向后看，我们认为经济环比最弱的时候正在过去，下半年PPI周期和库存周期见底回升将带来企业盈利的改善，伴随市场风险偏好的提升，服务业的高景气将带来居民收入信心的修复，有利因素不断聚集将带动经济运行态势好转。我们预计下一步的政策重点是发挥总量和结构双重功能，夯实高质量发展的基础。我国需要一定水平的经济增速带来不断扩大的增量市场，为高新产业的扩大和传统产业的转型提供必要空间。
　　▍下周开始，国内7月政治局会议将定调下半年宏观政策方向，海外美联储和欧央行的议息会议同样将影响短期全球货币政策和流动性方向。下周中国将召开7月政治局会议，总结上半年经济运行情况定调下半年宏观政策方向，我们预计逆周期的总量政策保持温和扩张，产业政策是亮点。海外方面，下周将有美联储议息会议和欧央行议息会议，我们预计对全球货币政策和流动性将产生显著影响。
　　▍风险因素：内需恢复不及预期，国内政策不及预期，海外衰退及风险事件超预期，海外加息超预期等风险。