上半年电量增速亮眼，归母净利润同比+17.9%。公司发布2023年中报，实现营收392.76亿元(同比+7.25%）、归母净利润69.59亿元(同比+17.91%)，其中Q1/Q2归母净利润分别同比+22.25%/+13.85%，因防城港#3投产、台山#1并网及整体大修时间减少，23H1公司控股核电发电量同比+11.2%（公司经营公告），平均电价与上年基本持平。
　　23H1公司实现经营现金流净额156.80亿元（同比+21.21%）。
　　多机组并网贡献增量，大修时间减少电量提升。根据公司财报和经营公告，防城港#3、红沿河#6并网、台山#1重新并网，对应核电站发电量分别同比+45.4%、26.2%、12.2%，同时上半年7个机组大修，较22H1减少4个，23H1公司完成发电量（包括控股+合营机组）1133亿千瓦时（同比+14.2%）。23H1公司市场化交易比例55.5%，同比持平。公司全年计划安排19个换料大修，下半年仍需完成12个换料大修，同时台山1号机组换料大修尚未完成。
　　两台核电机组核准，看好核电中长期价值。根据新华社，23H1国常会核准6台机组，其中包括宁德电站2台机组，根据公司财报，目前公司在运/在建/核准装机分别为30.57/7.21/3.62GW（包含集团委托建设4.82GW），预计24年防城港#4投产，公司规划2035年装机达到70GW。我们看好核电长期成长性、且作为基荷电源可补充容量缺口。
　　盈利预测与投资建议。预计2023~2025年归母净利润分别为111/124/130亿元，按最新收盘价对应PE为14.3/12.8/12.2倍。参考同业估值给予2023年16倍PE，对应公司A股3.52元/股合理价值，参考AH股溢价比对应H股2.21港元/股合理价值，维持“买入”评级。
　　风险提示。政策风险；电价风险；机组大修时间高于预期风险。