事件概述：8月23日，公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营业收入392.76亿元，同比增长7.25%；归属于上市公司股东的净利润69.59亿元，同比增长17.91%（经重述）；归属于上市公司股东的扣非净利润69.52亿元，同比增长21.50%（经重述）。
　　防3入列，广东省外机组出力提振：2Q23公司按计划完成了3个机组的换料大修，而上年同期公司共完成5个机组的换料大修。受益于大修次数减少，Q2公司完成发电量（含联营）584.24亿千瓦时，同比增长16.5%，环比增长6.5%。其中，在粤机组完成发电量292.92亿千瓦时，同比增长3.5%，环比下降2.4%；粤外机组合计完成发电量291.32亿千瓦时，同比增长33.5%，环比增长17.2%。电量增长推高营收，2Q23公司实现营业收入209.87亿元，同比增长7.9%，环比增长14.8%。
　　降本与投资收益推高营业利润：1H23公司整体毛利率提升2.64个百分点至42.7%，同比增加毛利润20.99亿元，其中Q2毛利率提升4.11个百分点至44.0%，同比增加毛利润14.78亿元。此外公司Q2投资收益同比增加2.56亿元至5.52亿元。降本、增利推动公司Q2营业利润同比增加14.85亿元，增速达到27.3%，超过营业收入增速19.4个百分点。但因部分机组税收优惠政策到期，Q2公司所得税费用同比增加3.45亿元至11.90亿元，增幅40.8%，税费影响下Q2公司实现归母净利润34.73亿元，同比增长13.8%，低于营业利润增速。
　　宁德5、6获得核准，储备项目蓄势待发：2023年7月31日，国常会核准6台核电机组，其中4台使用“华龙一号”技术，包括公司的宁德5、6号机组以及华能石岛湾1、2号机组。此外，公司陆丰1、2号机组、招远1、2号机组以及三澳3、4号机组已经开始公示、审核，后续有望获得核准。
　　投资建议：公司新机组投产推高电量，持续的降本增利推动业绩改善。宁德5、6机组核准之后，仍有6台机组持续推进。考虑到电量、电价情况，维持对公司的盈利预测，预计23/24/25年EPS分别为0.23/0.24/0.25元，对应8月23日收盘价PE分别为14.0/13.4/12.9倍，参考可比公司估值，给予公司23年15倍PE估值，目标价3.45元/股，维持“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：1）核安全事故；2）政策变化；3）新技术遇阻；4）电价调整；5）汇兑损失。
　　

研究报告全文：中国广核003816SZ2023年半年报点评防3入列储备项目蓄势待发2023年08月24日事件概述8月23日公司发布2023年半年度报告报告期内实现营业谨慎推荐维持评级收入39276亿元同比增长725归属于上市公司股东的净利润6959亿元当前价格317元同比增长1791经重述归属于上市公司股东的扣非净利润6952亿元目标价345元同比增长2150经重述防3入列广东省外机组出力提振2Q23公司按计划完成了3个机组的换TableAuthor料大修而上年同期公司共完成5个机组的换料大修受益于大修次数减少Q2公司完成发电量含联营58424亿千瓦时同比增长165环比增长65其中在粤机组完成发电量29292亿千瓦时同比增长35环比下降24粤外机组合计完成发电量29132亿千瓦时同比增长335环比增长172电量增长推高营收2Q23公司实现营业收入20987亿元同比增长79环比增长148分析师严家源降本与投资收益推高营业利润1H23公司整体毛利率提升264个百分点执业证书S0100521100007至427同比增加毛利润2099亿元其中Q2毛利率提升411个百分点至电话021-60876734440同比增加毛利润1478亿元此外公司Q2投资收益同比增加256亿邮箱yanjiayuanmszqcom元至552亿元降本增利推动公司Q2营业利润同比增加1485亿元增速研究助理赵国利执业证书S0100122070006达到273超过营业收入增速194个百分点但因部分机组税收优惠政策到电话021-60876734期Q2公司所得税费用同比增加345亿元至1190亿元增幅408税费邮箱zhaoguolimszqcom影响下Q2公司实现归母净利润3473亿元同比增长138低于营业利润增速相关研究宁德56获得核准储备项目蓄势待发2023年7月31日国常会核准1中国广核003816SZ2023年一季报点6台核电机组其中4台使用华龙一号技术包括公司的宁德56号机组评电量有望再上新台阶降本节费增利助利以及华能石岛湾12号机组此外公司陆丰12号机组招远12号机组润高增-202304262中国广核003816SZ2022年年报点评以及三澳34号机组已经开始公示审核后续有望获得核准业绩略超预期核蓄储一体化未来可期-2023投资建议公司新机组投产推高电量持续的降本增利推动业绩改善宁德031656机组核准之后仍有6台机组持续推进考虑到电量电价情况维持对3中国广核003816SZ2022年三季报点公司的盈利预测预计232425年EPS分别为023024025元对应8月评电量下滑费用增长陆丰5号打响头炮-2022102723日收盘价PE分别为140134129倍参考可比公司估值给予公司23年4中国广核003816SZ2022年半年报点15倍PE估值目标价345元股维持谨慎推荐评级评守得云开见月明-20220825风险提示1核安全事故2政策变化3新技术遇阻4电价调整5中国广核003816SZ事件点评需求不振水电压制台山1号重启在望-2022075汇兑损失07盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元82822103325110740113333增长率272487223归属母公司股东净利润百万元9965114731195112435增长率211514241每股收益元020023024025PE161140134129PB15141312资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年08月23日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1中国广核003816公用事业及环保公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入82822103325110740113333成长能力营业成本55281732788008382521营业收入增长率2662475718234营业税金及附加806878941963EBIT增长率051078071000销售费用47103111113净利润增长率2061514416405管理费用2420310033223400盈利能力研发费用1870206622152267毛利率3325290827682719EBIT23714238992406824069净利润率1840170816601688财务费用6592663259585172总资产收益率ROA244276286302资产减值损失-22-200-200-200净资产收益率ROE9311005983965投资收益1677170019002100偿债能力营业利润18845210542192822815流动比率093097104108营业外收支-145-40-40-40速动比率043038044046利润总额18699210142188822775现金比率019013018020所得税3456336235023644资产负债率6139588055675163净利润15243176511838619131经营效率归属于母公司净利润9965114731195112435应收账款周转天数6583600060006000EBITDA34423370633778337849存货周转天数11736120001200012000总资产周转率020025027028资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金14841111311609218224每股收益020023024025应收账款及票据14941198162123821735每股净资产212226241255预付款项17507219832402524756每股经营现金流062060070071存货17775240912632927130每股股利009009010011其他流动资产5441637866756778估值分析流动资产合计70505834009435898624PE161140134129长期股权投资13658141581465815158PB15141312固定资产232764221021224728212369EVEBITDA999891817753无形资产5205520552055205股息收益率274284315347非流动资产合计338511332068323075313016资产合计409016415468417432411640短期借款11930115421104010511现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据28062371414059041826净利润15243176511838619131其他流动负债36140376443882039240折旧和摊销10709131631371513780流动负债合计76132863279045191577营运资金变动286-6021-1373-478长期借款160075145075130075110075经营活动现金流31368301243517235903其他长期负债14878128781187810878资本开支-11789-6140-4140-3140非流动负债合计174953157953141953120953投资-819-821-821-821负债合计251086244280232404212530投资活动现金流-14379-5261-3061-1861股本50499504995049950499股权募资404000少数股东权益50902570806351570211债务募资-4093-17389-16501-21529股东权益合计157930171188185029199110筹资活动现金流-20896-28572-27151-31910负债和股东权益合计409016415468417432411640现金净流量-4014-371049602133资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2中国广核003816公用事业及环保分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3