行业观点：钢材库存连续两周下降，钢材价格震荡运行
　　本周回顾及展望：截至8月25日，五大品种螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板分别报收3783元/吨、4140元/吨、3929元/吨、4648元/吨、4011元/吨，较上周环比分别变化0.05%、0.04%、-0.15%、0.35%、-0.48%。根据Mysteel统计的247家钢铁企业盈利率看，本周51.08%的样本钢企处于盈利状态。
　　本周五大品种产量937.54万吨，较周上升7.02万吨。库存方面，本周钢材社会库存继续下降12.05万吨至1198.48万吨；钢厂库存下降5.02万吨，厂内库存仍处于近年来低点。
　　需求端，螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板周消费量分别环比变化4%、1%、1%、-3%、-1%。参考2022年五大品种平均消费量水平,目前五大品种本周消费量分别是2022年周均值的100%、90%、102%、95%、115%；是2021年周均值的84%、80%、99%、95%、120%。
　　成本端，根据钢联数据对于64家钢厂铁水成本统计，目前样本钢厂铁水成本（不含税）2731元，环比增加21元/吨。
　　观点：本周五大品种产量有所回升，其中高炉开工率有所上升，带来铁水生产强度较高。但整体而言，供给端仍保持在之前930万吨左右。我们认为，目前供给水平持续时间越长，后续在平控政策下，供给向下弹性越大，建议持续关注供给端变化情况。需求端，目前社会库存连续两周下降，同时消费量表现比较平稳，基本复合旺季前表现，因此旺季需求端值得期待。
　　股票观点：旺季临近，建议关注顺周期机遇
　　本周钢铁（申万）指数报收2214.28点，周下跌2.83%。同期万得全A指数报收4669.76点，下跌2.92%。估值角度看，板块整体市净率0.95倍，处于近五年27.45%分位。其中，冶钢原料当前市净率1.66倍，处于近五年的8.99%分位；普钢当前市净率0.77倍，处于近五年25.31%分位；特钢当前市净率1.48倍，处于近五年4.58%分位。
　　短期看，行业高频数据中，社会库存连续下降，钢材价格稳定运行，五大品种消费量有所上升，基本符合旺季行业表现。后续随着行业进入旺季，同时平控政策逐步落地，供给向下、需求向上仍然有望改善行业基本面。目前阶段，建议关注盈利能力较为稳定的华菱钢铁、宝钢股份、甬金股份、新钢股份。
　　中长期看，新一轮国改蓄势待发，钢铁行业国企众多。自供给侧改革以来，钢铁国企在自身产品结构、财务、管理等多方面已取得长足进步。我们认为，在新一轮的国企改革活动中，钢铁优质国企未来仍有较大发展空间。建议关注：
　　1、“高”确定性—经济复苏下，基建放量受益的中厚板、建材龙头：华菱钢铁、南钢股份、新钢股份、凌钢股份、三钢闽光、中南股份、方大特钢；
　　2、“强”敏感性—水利投资爆发，受益于22年水利投资订单结转及新开工项目的铸管龙头：新兴铸管；
　　3、“大”龙头价值重构—宝武系、鞍钢系及地方龙头企业价值重构机会—宝钢股份、八一钢铁、鞍钢股份、本钢板材、首钢股份、太钢不锈、马钢股份。
　　另外，建议关注下游需求景气度较高的管道公司：盛德鑫泰、武进不锈、常宝股份。
　　风险提示：钢材需求减少，原材料价格大幅上涨等。