物业管理公司对稳就业贡献巨大，就业支持政策可能减轻物管公司负担，有利于行业盈利稳定和创造可成长的就业机会。中报渐行渐近，我们认为行业存在四大催化剂，即可能稳步提升的分红率、整合并购的风险充分释放、应收款风险见顶回落和可循环利润保持高增长。
　　▍物业服务公司对稳就业贡献巨大。一方面，物业服务行业容纳就业岗位位居房地产产业链前列，根据中指研究院统计，2022年百强物管公司提供岗位近200万；2021年上海本地物管公司提供就业岗位高达90万（含43万外包人员）。我们估计，全行业对社会的就业贡献超过1000万人。另一方面，动态来看物业服务行业的总就业机会由于新服务品类的出现，不会随着技术应用减少、单个岗位的员工技能和薪酬水平却有可能随着专业设备应用而提高，且企业的总人力成本占比会因为技术应用而下降。换言之，行业有望实现员工和企业的高质量成长。
　　▍就业支持政策，是2023年下半年的重要发力点。2023年政府工作报告指出，预期城镇新增就业1200万人，2023年7月政治局会议指出，要把稳就业提高到战略高度通盘考虑。我们认为，鼓励就业政策将会是2023年下半年重要的政策主轴。预计重要的政策支持手段包括，一次性补贴，稳岗返还，见习补贴，社会保险补贴，社保费率减免等。为了提升企业的用工意愿，政策积极为企业减负，给予企业必要的就业稳岗支持。
　　▍物业服务公司可能受益于就业支持政策。物业服务行业员工成本占总成本比例高，单位员工成本相对于政策补贴力度不高，企业用工的绝对人数比较大，可能是全社会比较受益于就业支持政策的行业。我们测算，2022年仅企业收到的稳就业补贴就相当于企业税前利润的3%，且我们没有测算直接给予员工个人的补贴（实际上也在减轻企业的负担）。疫情期间的社保减免政策则对公司税前利润率拉动达1.6个百分点。如果就业支持政策力度进一步增大，则我们预计对行业的影响将更加正面。
　　▍物业服务行业的重要投资时间点，关注提升估值的四大因素。我们认为，当前物业服务行业的估值已经具备吸引力，而四大因素也可能成为公司的催化剂。第一、蓝筹物业管理公司可能稳步提升分红率。第二、整合并购的风险已经可以充分评估，未出险企业的商誉不必担心。第三、应收款风险随着相关业务的成熟而逐渐下降。第四、费率和收入稳定，科技赋能之下成本几乎无上行压力，业务增长点多等优势体现，中报可循环利润增速预计普遍超过20%，在消费服务业中表现亮眼，在房地产产业链更独树一帜。
　　▍风险提示：空置费风险；无法充分受益于就业支持政策的风险；应收款账期拉长的风险；开发商相关业务下滑过快的风险；分红率不及预期的风险；并购整合不佳的风险。