公司发布2023年半年报。2023H1公司实现营收49.35亿元，同比+11.04%；归母净利润8.30亿元，同比+14.67%；扣非归母净利润为7.47亿元，同比+17.43%；毛利率为51.93%，同比+2.33pct；归母净利率为16.81%，同比+0.53pct；扣非归母净利率为15.13%，同比+0.82pct。2023Q2公司实现营收27.58亿元，同比+16.94%；归母净利润4.41亿元，同比+23.93%；扣非归母净利润为4.05亿元，同比+34.95%；毛利率为49.68%，同比+2.70pct；归母净利率为15.99%，同比+0.90pct；扣非归母净利率为14.70%，同比+1.96pct。
　　Q2营收增长提速，龙头优势凸显。分品类看，23H1公司吸油烟机/燃气灶/蒸烤一体机/洗碗机/集成灶分别实现营收23.25/11.83/3.18/3.32/2.05亿元，同比+12.09%/+11.90%/-11.33%/+34.28%+41.19%，烟灶基本盘稳固，洗碗机、集成灶增速亮眼。受益于低基数及需求回暖，预计Q2烟灶主业增速稳中有升，洗碗机、集成灶延续快增，蒸烤一体机因刚需属性偏弱、客单价较高，增速同比下滑。分渠道看，保交付政策推动下竣工强增长，预计Q2工程渠道双位数快增；618大促拉动下，预计Q2电商渠道稳步增长；伴随线下消费复苏及下沉渠道扩张，叠加去年同期低基数，预计Q2零售渠道双位数增长。
　　23Q2业绩符合预期，盈利能力持续改善。受益于原材料成本改善、业务结构优化，23Q2公司毛利率同比+2.70pct至49.68%。23Q2公司期间费用率同比-0.27pct至31.57%，销售/管理/研发/财务费用率同比分别同比+0.40/-0.20/-0.54/+0.07pct至24.96%/4.08%/3.78%/-1.26%，销售费用率提升主要系洗碗节、618大促等营销活动投放加码所致，财务费用率提升主要系利息费用增加所致。毛利率持续改善、减值冲回增厚业绩叠加低基数效应，23Q2公司归母净利率同比+0.90pct至15.99%。
　　盈利预测与评级：公司传统烟灶龙头地位稳固，市场份额稳步扩张，洗碗机、集成灶等新兴品类持续放量，开启第二增长曲线。我们调整盈利预测，预计2023-2025年EPS为2.06 /2.30 /2.56元，8月23日收盘价对应动态PE分别为12.7 /11.3 /10.2，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格持续上升、海外需求疲软、行业竞争加剧