事件：公司公告2023年半年报，2023年上半年实现营业收入9.8亿元同比减少29.59%；实现归母净利润2.23亿元，同比减少54.12%；实现扣非归母净利润2.21亿元，同比减少54.03%。
　　点评：客户需求恢复暂缓，短期承压；产能基地建设稳步推进，随下游客户排产预期明朗，业绩有望逐步改善。营收端，23年H1实现营业收入9.8亿元（YOY-29.59%）。分业务来看，上半年公司自产业务实现营收5.66亿元（YOY-31.31%），主要系客户对公司核心产品瓷介电容器需求偏弱，导致核心产品销售下滑。自产业务分项看，瓷介电容器、滤波器及其他电子元器件分别实现收入5.02亿元（YOY-36.89%）、0.12亿元（YOY-2.41%）、0.52亿元（YOY+225.35%）。代理业务实现营收4.12亿元（YOY-26.88%），主要由于部分核心客户受外部市场影响较大，对未来需求预期持续降低，减少采购力度。盈利端，23年H1归母净利润同比下降54.12%，下滑幅度快于营收。主要系：（1）上半年整体毛利率同比减少8.49pct至46.47%。（2）整体费用率水平提升。23年H1公司期间费用率水平同比提升4.67pct至15.29%。其中，销售/财务费用率同比1.50pct/-0.09pct至4.29%/0.24%；管理费用率较同比提升2.03pct至5.96%，主要系公司扩充新业务，专业服务费以及长期资产折旧摊销费用增加所致；研发费用率同比增长1.23pct至4.81%，主要系持续加大对于瓷介电容器、滤波器、微波模块、微控制器和微处理器、陶瓷线路板、陶瓷管壳等产品的研发投入。报告期内，公司持续推进北京、苏州、成都、合肥等地的产业基地布局。
　　盈利预测与投资建议：预计23-25年EPS为2.52/3.46/4.56元/股，考虑公司卡位上游配套多个关键领域，有望率先受益下游景气改善预期，给予23年30倍PE，对应合理价值75.70元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示:新品拓展低预期，装备需求及交付低预期，政策调整等。
　　
　　

研究报告全文：TablePage中报点评军工电子证券研究报告鸿远电子TableTitle603267SH公司评级TableInvest买入当前价格6211元短期业绩承压产业基地建设加速品类拓展合理价值7570元前次评级买入TableSummary核心观点报告日期2023-08-24事件公司公告2023年半年报2023年上半年实现营业收入98亿相对市场TablePicQuote表现元同比减少2959实现归母净利润223亿元同比减少5412实现扣非归母净利润221亿元同比减少540320822102212220223042306230823点评客户需求恢复暂缓短期承压产能基地建设稳步推进随下游-10客户排产预期明朗业绩有望逐步改善营收端23年H1实现营业-22收入98亿元YOY-2959分业务来看上半年公司自产业务实现-34营收566亿元YOY-3131主要系客户对公司核心产品瓷介电容-46器需求偏弱导致核心产品销售下滑自产业务分项看瓷介电容器-58滤波器及其他电子元器件分别实现收入502亿元YOY-3689鸿远电子沪深300亿元亿元代理业务实现012YOY-241052YOY22535营收412亿元YOY-2688主要由于部分核心客户受外部市场影分析师TableAuthor孟祥杰响较大对未来需求预期持续降低减少采购力度盈利端23年H1SAC执证号S0260521040002归母净利润同比下降5412下滑幅度快于营收主要系1上半SFCCENoBRF275年整体毛利率同比减少849pct至46472整体费用率水平提升010-5913669323年H1公司期间费用率水平同比提升467pct至1529其中销mengxiangjiegfcomcn售财务费用率同比150pct-009pct至429024管理费用率较分析师吴坤其同比提升203pct至596主要系公司扩充新业务专业服务费以及SAC执证号S0260522120001长期资产折旧摊销费用增加所致研发费用率同比增长123pct至SFCCENoBRT139481主要系持续加大对于瓷介电容器滤波器微波模块微控制010-59136693器和微处理器陶瓷线路板陶瓷管壳等产品的研发投入报告期内wukunqigfcomcn公司持续推进北京苏州成都合肥等地的产业基地布局分析师邱净博盈利预测与投资建议预计23-25年EPS为252346456元股考SAC执证号S0260522120005虑公司卡位上游配套多个关键领域有望率先受益下游景气改善预期010-59136693给予23年30倍PE对应合理价值7570元股维持增持评级qiujingbogfcomcn风险提示新品拓展低预期装备需求及交付低预期政策调整等请注意邱净博并非香港证券及期货事务监察委员会的注盈利预测册持牌人不可在香港从事受监管活动TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元24032502210627933499相关研究TableDocReport增长率41441-158326253鸿远电子603267SH景2023-04-28EBITDA百万元100899779610691375气趋势改善系列化布局中归母净利润百万元8278055868041058长期成长可期增长率701-27-272373316鸿远电子603267SH布2023-03-23EPS元股357348252346456市盈率PE50262907246217931363局产品系列化自产代理ROE250201130152167下游景气有望向好EVEBITDA4057228615271287850鸿远电子603267SH三2022-11-08数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心季报业绩维持稳定长期成识别风险发现价值长性突出请务必阅读末页的免责声明14联系人TableContacts邵艺阳010-59136632shaoyiyanggfcomcnTablePageText鸿远电子中报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产36484450449655976225经营活动现金流5333571868-13732302货币资金11031301278410773046净利润8278035868041058应收及预付17922179116932422291折旧摊销3657708091存货415672279951550营运资金变动-337-5491187-22901128其他流动资产338298264327338其它746263225非流动资产680892104611881320投资活动现金流-345-266-224-228-226长期股权投资87111215资本支出-225-229-221-225-224固定资产431485579632690投资变动-122-43-4-1-3在建工程9079665442其他161-10无形资产29156221317397筹资活动现金流8197-161-107-105其他长期资产123166170173177银行借款306589-50-100-100资产总计43275342554267857545股权融资570-1700流动负债9911289100614451147其他-282-493-94-7-5短期借款291566516416316现金净增加额2691891483-17081970应付及预收495584368871637期初现金余额8271096128427681060其他流动负债204139122158193期末现金余额10961284276810603030非流动负债2736363636长期借款00000应付债券00000其他非流动负债2736363636负债合计10181325104214811183股本232232232232232资本公积13361348133113311331主要财务比率留存收益18372551305138564914至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益33094006448852936351成长能力少数股东权益012121212营业收入增长41441-158326253负债和股东权益43275342554267857545营业利润增长684-32-263378313归母净利润增长701-27-272373316获利能力利润表单位百万元毛利率515501477487501至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率344321278288302营业收入24032502210627933499ROE250201130152167营业成本11651247110114331744ROIC231176123147163营业税金及附加2222202733偿债能力销售费用70767898126资产负债率235248188218157管理费用9910299126157净负债比率308330232279186研发费用8199103131163流动比率368345447387543财务费用9510812速动比率320288413316487资产减值损失-2-8-8-10-8营运能力公允价值变动收益00000总资产周转率056047038041046投资净收益111-10应收账款周转率226186313140258营业利润9669356909501248存货周转率579372755294636营业外收支0-1-1-4-3每股指标元利润总额9669346899461245每股收益357348252346456所得税139131103142187每股经营现金流228-610净利润8278035868041058每股净资产14241724193422802736少数股东损益0-1000估值比率归属母公司净利润8278055868041058PE50262907246217931363EBITDA100899779610691375PB1260587321272227EPS元357348252346456EVEBITDA4057228615271287850识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText鸿远电子中报点评广发军工行业研究小组TableResearchTeam孟祥杰首席分析师清华大学机械工程博士哈佛大学访问学者航天科工实业背景曾任方正证券军工首席分析师主要从事军工信息化新材料及军工高端制造领域研究吴坤其资深分析师对外经济贸易大学精算本科金融学硕士曾任方正证券军工研究员主要覆盖军工新材料军工电子邱净博资深分析师北京航空航天大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心曹一凡高级研究员兰卡斯特大学硕士2021年加入广发证券发展研究中心邵艺阳研究员中国人民大学硕士2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText鸿远电子中报点评本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送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