事件：公司发布了2023年半年度报告，报告期内公司实现营业收入约9.80亿元，同比下降29.59%；归属于上市公司股东的净利润约2.23亿元，同
　　比下降54.12%；经营活动产生的现金流量净额约1970万元，同比下降
　　70.69%。
　　投资要点
　　2023年上半年公司主要受下游需求下降影响业绩下滑，预计中长期可恢复。上半年，公司所处的电子元器件行业下游市场景气度低迷，客户需求恢复缓慢，导致公司核心产品瓷介电容器销售下滑，以及代理业务下滑，公司营业收入较上年同期下降29.59%。尽管如此，公司积极投入新业务领域，包括微波模块、微控制器、微处理器以及陶瓷线路板等，加大了研发和人才引进力度，员工数量增加，薪酬保持稳定，但整体人工成本上升。公司净利润同降54.12%，经营活动现金流量净额同降70.69%。中长期来看公司有定力熨平短期营收、利润下降的波动。
　　注重研发与营销，核心竞争力明显。公司自成立以来，严格按照国际质量管理标准以及用户的要求进行质量管理体系和质量保证体系的建设和实施；公司设立了技术研发中心、博士后科研工作站、中国合格评定国家认可委员会（CNAS）认可实验室以及多个联合实验室等研发技术平台；公司坚持在瓷介电容器领域持续深耕，掌握了从瓷粉制备到瓷介电容器产品生产的全套技术，形成了从材料开发、产品设计、生产工艺到可靠性保障等一系列瓷介电容器生产的核心技术；公司持续为自产业务客户提供高可靠产品，积累了大量的客户资源，客户结构优良。
　　深化产业布局，积极研发投入，业务结构稳定。截至2023H1，公司成立鸿远创新研究院作为科技创新平台，持续进行研发投入，重点围绕瓷介电容器、滤波器、微波模块、微控制器和微处理器、陶瓷线路板、陶瓷管壳等产品进行系列化研发和市场拓展。公司自产业务前五名客户实现收入4.02亿元，较上年同期下降34.19%，但是公司凭借稳定、可靠的产品质量及专业、全面的销售服务仍与客户保持良好、稳定的合作关系。同时公司代理业务拓展的新能源汽车、高压变频器等领域客户当期需求增长较快，有望成为新增长点。
　　盈利预测与投资评级：考虑到下游装备的放量节奏，我们将2023-2025年归母净利润调整为9.07(-0.85)/11.21(-0.85)/12.85(-0.87)亿元，对应PE分别为15/12/11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）下游需求及订单波动；2）公司盈利不及预期；3）市场系统性风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告军工电子鸿远电子603267年中报点评短期业绩承压下游高景20232023年08月20日气延续有望迎来恢复式增长证券分析师苏立赞买入维持执业证书S0600521110001sulzdwzqcomcn证券分析师许牧TableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E执业证书S0600523060002营业总收入百万元2502307433794027xumudwzqcomcn同比4231019归属母公司净利润百万元80590711211285股价走势同比-3132415鸿远电子沪深3000每股收益-最新股本摊薄元股347391483554-6-12-18PE现价最新股本摊薄1740154312481089-24-30-36关键词TableTag新需求新政策-42-48-54事件TableSummary公司发布了2023年半年度报告报告期内公司实现营业收入约980-6020228192022121820234182023817亿元同比下降2959归属于上市公司股东的净利润约223亿元同比下降5412经营活动产生的现金流量净额约1970万元同比下降7069市场数据投资要点收盘价元60302023年上半年公司主要受下游需求下降影响业绩下滑预计中长期可一年最低最高价531213386恢复上半年公司所处的电子元器件行业下游市场景气度低迷客户市净率倍339需求恢复缓慢导致公司核心产品瓷介电容器销售下滑以及代理业务流通A股市值百下滑公司营业收入较上年同期下降2959尽管如此公司积极投入1398029万元新业务领域包括微波模块微控制器微处理器以及陶瓷线路板等总市值百万元加大了研发和人才引进力度员工数量增加薪酬保持稳定但整体人1399664工成本上升公司净利润同降5412经营活动现金流量净额同降7069中长期来看公司有定力熨平短期营收利润下降的波动基础数据注重研发与营销核心竞争力明显公司自成立以来严格按照国际质每股净资产元LF1780量管理标准以及用户的要求进行质量管理体系和质量保证体系的建设资产负债率LF2367和实施公司设立了技术研发中心博士后科研工作站中国合格评定总股本百万股23212国家认可委员会CNAS认可实验室以及多个联合实验室等研发技术平流通A股百万股23185台公司坚持在瓷介电容器领域持续深耕掌握了从瓷粉制备到瓷介电容器产品生产的全套技术形成了从材料开发产品设计生产工艺到相关研究可靠性保障等一系列瓷介电容器生产的核心技术公司持续为自产业务客户提供高可靠产品积累了大量的客户资源客户结构优良鸿远电子6032672023年一季报点评短期业绩向下波动深化产业布局积极研发投入业务结构稳定截至2023H1公司成立鸿远创新研究院作为科技创新平台持续进行研发投入重点围绕瓷中长期需求依旧看好介电容器滤波器微波模块微控制器和微处理器陶瓷线路板陶2023-05-03瓷管壳等产品进行系列化研发和市场拓展公司自产业务前五名客户实鸿远电子603267国内军用现收入402亿元较上年同期下降3419但是公司凭借稳定可靠的产品质量及专业全面的销售服务仍与客户保持良好稳定的合作关陶瓷电容主要供应商扩充产能系同时公司代理业务拓展的新能源汽车高压变频器等领域客户当期未来业绩可期需求增长较快有望成为新增长点2022-01-18盈利预测与投资评级考虑到下游装备的放量节奏我们将2023-2025年归母净利润调整为907-0851121-0851285-087亿元对应PE分别为151211倍维持买入评级风险提示1下游需求及订单波动2公司盈利不及预期3市场系统性风险13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告鸿远电子三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产4450522963317940营业总收入2502307433794027货币资金及交易性金融资产1448193624423315营业成本含金融类1247165316752094经营性应收款项2272233732133282税金及附加22222629存货6728905991262销售费用7694112124合同资产7101213管理费用102133123137其他流动资产50576568研发费用99123151165非流动资产892108012411381财务费用51061长期股权投资7777加其他收益21263033固定资产及使用权资产4926958701020投资净收益1122在建工程79624736公允价值变动0000无形资产156157158159减值损失38000商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用8888营业利润935106713191511其他非流动资产150150150150营业外净收支1011资产总计5342630975729321利润总额934106613181510流动负债1289144815862047减所得税131159197225短期借款及一年内到期的非流动负债569619669719净利润80390711211285经营性应付款项5846116921053减少数股东损益1000合同负债3655归属母公司净利润80590711211285其他流动负债133213220269非流动负债36394246每股收益-最新股本摊薄元347391483554长期借款0000应付债券0000EBIT940107513231511租赁负债4444EBITDA997115814271635其他非流动负债32353842负债合计1325148716292093毛利率5015462154474927归属母公司股东权益4006481059317216归母净利率3216295130473113少数股东权益12121212所有者权益合计4017482259437228收入增长率41222859941917负债和股东权益5342630975729321归母净利润增长率268127523601458现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流3578357471116每股净资产元1724207225553109投资活动现金流266269264264最新发行在外股份百万股232232232232筹资活动现金流97782321ROIC1971182318661764现金净增加额189488505873ROE-摊薄2009188618911780折旧和摊销5783104125资产负债率2480235821512246资本开支229270265266PE现价最新股本摊薄1740154312481089营运资本变动549182508325PB现价350291236194数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn