事件：华工科技发布2023年中报，公司23H1实现营收50.24亿元（同比-19.20%），归母净利润5.82亿元（同比+3.28%），扣非归母净利润5.45亿元（同比+2.89%），毛利率22.80%（同比+4.59pct），净利率11.58%（同比+2.52pct），经营性净现金流3.56亿元（同期为-2.26亿元）。单季度来看，23Q2实现营收23.79亿元（同比-29.19%），归母净利润2.74亿元（同比-18.86%），毛利率25.27%（同比+6.91pct，环比+4.70pct），净利率11.51%（同比+1.46pct，环比-0.14pct）。
　　分业务来看，新能源车相关业务（智能装备&传感器）表现亮眼，联接与激光防伪业务短期承压。1）智能制造业务营收14.73亿元（同比-9.53%），公司的智能装备事业群大力开拓新能源汽车、船舶制造、轨道交通、工程机械等重点行业市场，收入同比+20%，净利润同比+50%，其中激光切割系列的拳头产品--三维五轴激光切割智能装备获得新能源头部车企批量订单，多头激光落料自动化产线，在汽车零部件企业订单增长50%，应用于新能源汽车行业的激光加工装备及自动化产线总体收入同比增长60%。2）联接业务营收18.37亿元（同比-43.74%），营收下降主要受5G建设周期影响，网络终端业务交付规模缩减导致。公司数通光模块领域800G系列产品已在顶级互联网厂商送样，并积极布局硅基光电子、铌酸锂、量子点激光器等新型材料方向。3）传感器业务营收14.61亿元（同比+45.31%），其中新能源汽车PTC加热器出货量同比增长107%，主要贡献来自于零跑、吉利银河、理想、蔚来、长安深蓝、比亚迪等新车型新项目批量。车载温度传感器出货量同比增长46%，空气质量传感器在阿维塔、比亚迪批量，光雨量传感器获得海外千万级订单。国际市场得益于GE、Whirlpool等新项目批量，上半年销售同比增长30%。4）激光防伪业务营收1.94亿元（同比-34.27%），主要受烟草、白酒等下游行业需求下滑影响。
　　还原投资收益影响后利润增长明显。23H1公司对联营、合营企业的投资收益为1.31亿元，去年同期为1.51亿元，剔除该部分投资收益后，23H1的经营性利润约为4.51亿元，去年同期为4.12亿元，同比+9.45%。
　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年收入分别为126.10亿元、154.97亿元、180.45亿元，归母净利润分别为10.99亿元、15.02亿元、18.89亿元，EPS为1.09元、1.49元、1.88元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2023年动态PE区间30-35X，对应合理价值区间32.80-38.27元，“优于大市”评级。
　　风险提示：800G光模块送样结果不及预期，市场竞争加剧。
　　

研究报告全文：TableMainInfo公司研究信息设备电子元器件证券研究报告华工科技000988公司半年报2023年08月24日TableInvestInfo投资评级优于大市维持毛利率经营性净现金流大幅改善新能股票数据源车业务表现亮眼TableStockInfo08月23日收盘价元3060TableSummary52周股价波动元1612-4639投资要点总股本流通A股百万股10061005总市值流通市值百万元3076830753相关研究事件华工科技发布2023年中报公司23H1实现营收5024亿元同比费用管控良好海外业务亟待突破TableReportInfo-1920归母净利润582亿元同比328扣非归母净利润545亿20230418元同比289毛利率2280同比459pct净利率1158同比通信校企改革龙头发力业绩增长加速252pct经营性净现金流356亿元同期为-226亿元单季度来看2023030223Q2实现营收2379亿元同比-2919归母净利润274亿元同比经营稳步向上发力新业务未来可期-1886毛利率2527同比691pct环比470pct净利率115120221101同比146pct环比-014pct市场表现TableQuoteInfo分业务来看新能源车相关业务智能装备传感器表现亮眼联接与激华工科技海通综指光防伪业务短期承压1智能制造业务营收1473亿元同比-953公8200司的智能装备事业群大力开拓新能源汽车船舶制造轨道交通工程机械5500等重点行业市场收入同比20净利润同比50其中激光切割系列的拳头产品--三维五轴激光切割智能装备获得新能源头部车企批量订单多头激2800光落料自动化产线在汽车零部件企业订单增长50应用于新能源汽车行100业的激光加工装备及自动化产线总体收入同比增长602联接业务营收-26001837亿元同比-4374营收下降主要受5G建设周期影响网络终端202282022112023220235业务交付规模缩减导致公司数通光模块领域800G系列产品已在顶级互联沪深300对比1M2M3M网厂商送样并积极布局硅基光电子铌酸锂量子点激光器等新型材料方绝对涨幅-203-19252向3传感器业务营收1461亿元同比4531其中新能源汽车PTC相对涨幅-170-148107加热器出货量同比增长107主要贡献来自于零跑吉利银河理想蔚资料来源海通证券研究所来长安深蓝比亚迪等新车型新项目批量车载温度传感器出货量同比增长46空气质量传感器在阿维塔比亚迪批量光雨量传感器获得海外千TableAuthorInfo万级订单国际市场得益于GEWhirlpool等新项目批量上半年销售同比增长304激光防伪业务营收194亿元同比-3427主要受烟草白酒等下游行业需求下滑影响还原投资收益影响后利润增长明显23H1公司对联营合营企业的投资收益为131亿元去年同期为151亿元剔除该部分投资收益后23H1的经营性利润约为451亿元去年同期为412亿元同比945盈利预测我们预计公司年收入分别为亿元亿分析师余伟民2023-20251261015497元18045亿元归母净利润分别为1099亿元1502亿元1889亿元Tel01050949926EPS为109元149元188元参考公司历史估值及可比公司平均估值Emailywm11574haitongcom水平给予公司2023年动态PE区间30-35X对应合理价值区间3280-3827证书S0850517090006元优于大市评级分析师于一铭Emailyym15547haitongcon风险提示800G光模块送样结果不及预期市场竞争加剧证书S0850523060002主要财务数据及预测TableFinanceInfo202120222023E2024E2025E营业收入百万元1016712011126101549718045-YoY65618150229164净利润百万元761906109915021889-YoY382191213366257全面摊薄EPS元076090109149188毛利率170192223232235净资产收益率103110119140149资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究华工科技0009882表1分业务盈利预测表业务分类20222023E2024E2025E光电器件系列产品亿元5710521064437372YOY548-87523661442毛利率894123214181467激光加工装备及智能制造产线亿元3289337439154426YOY217325916031307毛利率3228360036503700敏感元器件亿元2320347145145540YOY6042496130052273毛利率2124225023302340激光全息膜类系列产品亿元573430494569YOY461-250015001500毛利率3877375037503750其他亿元119125131138YOY10646500500500毛利率1221120012001200营业收入亿元12011126101549718045YOY181449922901644毛利率1916223123202353资料来源公司2022年报海通证券研究所表2可比公司估值表总市值EPS元PE倍代码简称亿元20222023E2024E20222023E2024E002281SZ光迅科技220087086106323226002008SZ大族激光232115144188191512002222SZ福晶科技101053062076453831300024SZ机器人19600301101843911771300620SZ光库科技105072048070608961002371SZ北方华创1331445664890563828均值1291692251085538注收盘价为2023年8月23日价格EPS为Wind一致预期资料来源公司2022年报海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究华工科技0009883财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入12011126101549718045每股收益090109149188营业成本970997961190213799每股净资产81992010691257毛利率192223232235每股经营现金流058110090133营业税金及附加60637790每股股利010000000000营业税金率05050505价值评估倍营业费用608630744812PE3503288721141681营业费用率51504845PB385343295251管理费用426479558595PS264252205176管理费用率35383633EVEBITDA1702225916301255EBIT692123617102164股息率03000000财务费用-86-41-34-29盈利能力指标财务费用率-07-03-02-02毛利率192223232235资产减值损失-59-55-60-65净利润率758797105投资收益240164186198净资产收益率110119140149营业利润1006127417412190资产回报率54647786营业外收支3333投资回报率5489110122利润总额1009127717442193盈利增长EBITDA949135418372300营业收入增长率18150229164所得税119192262329EBIT增长率687786384265有效所得税率118150150150净利润增长率191213366257少数股东损益-16-14-19-24偿债能力指标归属母公司所有者净利润906109915021889资产负债率508459448427流动比率171191198211速动比率117136141154资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率050061062071货币资金3356368243195399经营效率指标应收账款及应收票据3788388146975389应收账款周转天数99541050195609657存货2378225826292886存货周转天数8202851973917195其它流动资产1968181521022369总资产周转率078074085087流动资产合计11490116361374816043固定资产周转率704680760815长期股权投资821821821821固定资产1759194921292298在建工程40322520无形资产268328393463现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计5303548457225956净利润906109915021889资产总计16793171191947021999少数股东损益-16-14-19-24短期借款739739739739非现金支出345198217236应付票据及应付账款4114400046625155非经营收益-198-96-96-108预收账款0000营运资金变动-459-77-697-650其它流动负债1862134215491720经营活动现金流57911109071342流动负债合计6715608269507615资产-294-368-362-367长期借款1497149714971497投资1133200其它长期负债318283283283其他-1000236186198非流动负债合计1814178017801780投资活动现金流-1181-100-176-168负债总计8530786287299395债权募资866-48800实收资本1006100610061006股权募资4500归属于母公司所有者权益823892461074812637其他-182-205-93-93少数股东权益2612-8-32融资活动现金流688-688-93-93负债和所有者权益合计16793171191947021999现金净流量1013266381080备注1表中计算估值指标的收盘价日期为08月23日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究华工科技0009884信息披露分析师声明余伟民TableAnalyst通信行业s于一铭通信行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports光迅科技中国联通沪电股份深南电路大族激光天孚通信中控技术中国移动锐捷网络源杰科技烽火通信亨通光电博创科技迪普科技中瓷电子长光华芯星网锐捷中兴通讯光库科技锐科激光华测导航菲菱科思拓邦股份移远通信亿联网络浩瀚深度紫光国微紫光股份广和通工业富联投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回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