事件：2023年8月21日，公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营收50.24亿元，同比-19.20%；实现归母净利润5.82亿元，同比+3.28%。
　　公司Q2业绩短期承压。2023Q2公司单季实现营收23.59亿元，较2022Q2的33.59亿元同比-29.79%，较2023Q1的26.65亿元环比-11.48%；2023Q2实现归母净利润2.74亿元，较2022Q2的3.37亿元同比-18.86%，较2023Q1的3.08亿元环比-11.04%，营收与利润短期承压。
　　公司联接业务受扰动较大，感知业务增长迅猛。分业务来看，2023H1公司智能制造业务营收14.73亿元，同比-9.53%，主要系3C电子等领域景气度回落所致；公司持续开拓新能源汽车、船舶制造、轨道交通、工程机械等重点行业市场，未来有望贡献增量业绩。联接业务营收18.37亿元，同比-43.74%，主要系5G建设周期影响下网络终端业务交付规模缩减所致；目前公司400G及以下全系列光模块批量交付，进入海内外多家头部互联网厂商；5G业务无线光模块产品发货量保持行业领先；接入网业务10GPON全系列产品批量交付，并完成全国产方案替代，下一代25GPON光模块产品已与客户开展联调，50GPON启动产品布局；传感器业务营收14.61亿元，同比+45.31%；新能源汽车PTC加热器出货量同比增长107%，车载温度传感器出货量同比+46%，空气质量传感器、光雨量传感器、压力传感器等均实现不同程度突破；温度传感器、PTC加热器、压力传感器等产品向光伏储能、动力电池、电机系统、充电枪/座等新能源上下游产业链加快导入。激光全息防伪业务营收1.94亿元，同比-34.27%。
　　公司盈利能力改善明显，研发投入力度不断加大夯实技术积累。公司2023H1毛利率达22.80%，较2022年同期的18.20%增长4.60pcts，较2022年全年的19.12%提升3.64pcts；分季度来看，公司自2021Q4起单季度毛利率水平持续改善，已由2021Q4的14.79%逐季提升至2023Q2的24.64%，盈利能力持续改善，我们认为主要系公司主营业务及下游应用领域结构性优化所致。2023H1公司研发投入达3.00亿元，较2022H1的2.37亿元同比+26.60%，继续加大新技术、新产品的研发投入力度，夯实技术积累。
　　投资建议：我们认为后续公司有望凭借产能优势与价格优势取得龙头地位，数字经济/AI催化下，看好高端产品放量和海外拓展，我们预计公司23-25年归母净利润分别为12.99亿元/16.96亿元/20.43亿元，当前市值对应PE为24x/18x/15x。维持“推荐”评级。
　　风险提示：疫情影响项目交付确收；行业竞争加剧致毛利率下行；光模块海外市场拓展不及预期。
　　

研究报告全文：华工科技000988SZ2023年半年报点评联接业务短期承压盈利能力改善明显2023年08月22日事件2023年8月21日公司发布2023年半年报2023年上半年公司推荐维持评级实现营收5024亿元同比-1920实现归母净利润582亿元同比328当前价格3157元公司Q2业绩短期承压2023Q2公司单季实现营收2359亿元较2022Q2的3359亿元同比-2979较2023Q1的2665亿元环比-11482023Q2TableAuthor实现归母净利润274亿元较2022Q2的337亿元同比-1886较2023Q1的308亿元环比-1104营收与利润短期承压公司联接业务受扰动较大感知业务增长迅猛分业务来看2023H1公司智能制造业务营收1473亿元同比-953主要系3C电子等领域景气度回落所致公司持续开拓新能源汽车船舶制造轨道交通工程机械等重点行业市场未来有望贡献增量业绩联接业务营收1837亿元同比-4374主要系分析师马天诣执业证书S01005211000035G建设周期影响下网络终端业务交付规模缩减所致目前公司400G及以下全电话021-80508466系列光模块批量交付进入海内外多家头部互联网厂商5G业务无线光模块产邮箱matianyimszqcom品发货量保持行业领先接入网业务10GPON全系列产品批量交付并完成全分析师崔若瑜执业证书S0100523050001国产方案替代下一代25GPON光模块产品已与客户开展联调50GPON启电话021-80508469动产品布局传感器业务营收1461亿元同比4531新能源汽车PTC加邮箱cuiruoyumszqcom热器出货量同比增长107车载温度传感器出货量同比46空气质量传感器光雨量传感器压力传感器等均实现不同程度突破温度传感器PTC加相关研究热器压力传感器等产品向光伏储能动力电池电机系统充电枪座等新能1华工科技000988SZ2023年一季报点评业绩超预期PTC光模块高增带动毛利源上下游产业链加快导入激光全息防伪业务营收194亿元同比-3427率改善-20230418公司盈利能力改善明显研发投入力度不断加大夯实技术积累公司2华工科技000988SZ2022年年度报告2023H1毛利率达2280较2022年同期的1820增长460pcts较2022点评Q4利润同比转正新能源汽车业绩占比过半-20230302年全年的1912提升364pcts分季度来看公司自2021Q4起单季度毛利率3华工科技000988SZ2022年三季报点水平持续改善已由2021Q4的1479逐季提升至2023Q2的2464盈利评Q3收入小幅承压经营韧性仍存-2022能力持续改善我们认为主要系公司主营业务及下游应用领域结构性优化所致10302023H1公司研发投入达300亿元较2022H1的237亿元同比26604华工科技000988SZ2022年中报点评业绩符合预期汽车新能源引领成长看好继续加大新技术新产品的研发投入力度夯实技术积累下半年利润释放-20220728投资建议我们认为后续公司有望凭借产能优势与价格优势取得龙头地位5华工科技000988SZ2022年中报业绩数字经济AI催化下看好高端产品放量和海外拓展我们预计公司23-25年归预告点评业绩逆势高增内生成长动能充足下半年值得期待-20220703母净利润分别为1299亿元1696亿元2043亿元当前市值对应PE为24x18x15x维持推荐评级风险提示疫情影响项目交付确收行业竞争加剧致毛利率下行光模块海外市场拓展不及预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元12011154391925723599增长率181285247225归属母公司股东净利润百万元906129916962043增长率191433306205每股收益元090129169203PE35241916PB39342925资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年8月22日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1华工科技000988通信公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入12011154391925723599成长能力营业成本9709122691517418596营业收入增长率1814285424732255营业税金及附加607796118EBIT增长率6868714837002442销售费用6087729631168净利润增长率1907433330562049管理费用426525645779盈利能力研发费用5667269051109毛利率1916205321202120EBIT692118716262023净利润率754841880866财务费用-86-28-11-14总资产收益率ROA540650749784资产减值损失-59-59-72-87净资产收益率ROE1100137615431591投资收益240309347354偿债能力营业利润1006146419132305流动比率171198201201营业外收支3333速动比率117137138137利润总额1009146719162308现金比率050060055053所得税119169220265资产负债率5079526551385063净利润891129916962043经营效率归属于母公司净利润906129916962043应收账款周转天数11043109001080010700EBITDA949146319422354存货周转天数8940880086008500总资产周转率078084090097资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金3356445146955334每股收益090129169203应收账款及票据3788478159117181每股净资产81993810931277预付款项393479577688每股经营现金流058053093116存货2378289935044244每股股利010014019023其他流动资产1575194223432788估值分析流动资产合计11490145511703020235PE35241916长期股权投资82197611491326PB39342925固定资产1759181718601892EVEBITDA3267211815961317无形资产268271273276股息收益率032045059071非流动资产合计5303543156205832资产合计16793199822265126067短期借款739739739739现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据4114507661947489净利润891129916962043其他流动负债1862155215501816折旧和摊销257276315331流动负债合计67157367848410045营运资金变动-459-922-986-1132长期借款1497287328732873经营活动现金流5795369381164其他长期负债318281281281资本开支-294-314-328-362非流动负债合计1814315431543154投资113000负债合计8530105211163813199投资活动现金流-1181-93-155-185股本1006100610061006股权募资4000少数股东权益26262626债务募资866886-2430股东权益合计826394621101312868筹资活动现金流688652-539-340负债和股东权益合计16793199822265126067现金净流量1011095244639资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2华工科技000988通信分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业指谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A中性相对基准指数涨幅-55之间股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或回避相对基准指数跌幅5以上三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基推荐相对基准指数涨幅5以上准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3