校企改革焕发活力，公司聚焦三大核心成长业务。华工科技产业股份有限公司脱胎于华中科技大学，经过多年的技术、产品积淀，形成了以激光加工技术为重要支撑的智能制造装备业务、以信息通信技术为重要支撑的光联接、无线联接业务，以敏感电子技术为重要支撑的传感器以及激光防伪包装业务三大业务格局，面向国内、国际两个市场，拓展新能源、智能制造两大增长极。2021年3月校企改革股份转让完成，武汉国资委成为公司实际控制人，助力公司战略升级。
　　ChatGPT催生高算力需求，公司光模块业务全产业链布局。在大模型的框架下每一代GPT模型的参数量均高速扩张，同时预训练的数据量需求亦快速提升。随着ChatGPT的快速渗透、落地应用，将大幅提振算力需求。因此，算力网络的发展对骨干网络和大型数据中心亦提出了更高要求，作为算力网络最底层基础的光通信行业迎来发展良机，而光模块作为产业链的核心环节，在CPO等多个技术革新的加持下，需求有望迎来爆发。公司具备从芯片—TO—器件—模块的垂直整合能力，市场占有率处于行业领先地位，800G硅光模块产品实现突破。
　　公司是国内激光加工设备龙头，持续受益下游行业复苏。公司激光设备行业领先，为3C电子、汽车电子及新能源、PCB微电子、半导体面板、日用消费品等多个行业提供“激光+智能制造”行业综合性解决方案。在2022年行业需求下行时期，公司激光智能装备事业群业务收入同比增长30%，净利润同比增长73%，远优于行业。随着制造业景气度逐步复苏，公司激光业务有望获得进一步发展。
　　新能源车市场带动PTC需求上行，公司市占率持续领先。PTC具有成本低、技术门槛低和加热快等特点，下游应用包括电动汽车、空调、干燥机、干衣机等，近年来随着新能源汽车渗透率提升推动了PTC市场发展。根据GIR数据，预计全球PTC加热器市场空间2028年将超过36亿美元。公司全资子公司华工高理是PTC领域的龙头，拥有全球领先的PTC、NTC系列传感器研发制造技术，其温度传感器全球市占率70%，新能源汽车PTC加热器国内市占率60%。随着新能源汽车市场持续扩大，公司有望持续受益。
　　投资建议：我们预计2023-2025年公司实现营收155.0/187.3/217.4亿元，实现归母净利润11.3/14.4/17.4亿元，对应PE为28.3/22.1/18.3x，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：5G相关算力及数据硬件设施建设不及预期风险、光通信行业竞争格局恶化风险、PTC渗透不及预期风险、制造业复苏不及预期风险。

研究报告全文：证券研究报告首次覆盖报告2023年04月19日华工科技000988SZ激光装备龙头再起航高速率光模块进击全球校企改革焕发活力公司聚焦三大核心成长业务华工科技产业股份有限增持首次公司脱胎于华中科技大学经过多年的技术产品积淀形成了以激光加股票信息工技术为重要支撑的智能制造装备业务以信息通信技术为重要支撑的光联接无线联接业务以敏感电子技术为重要支撑的传感器以及激光防伪行业自动化设备包装业务三大业务格局面向国内国际两个市场拓展新能源智能制4月17日收盘价元3105总市值百万元造两大增长极2021年3月校企改革股份转让完成武汉国资委成为公3122086司实际控制人助力公司战略升级总股本百万股100550其中自由流通股9995ChatGPT催生高算力需求公司光模块业务全产业链布局在大模型的30日日均成交量百万股5464框架下每一代GPT模型的参数量均高速扩张同时预训练的数据量需求股价走势亦快速提升随着ChatGPT的快速渗透落地应用将大幅提振算力需求因此算力网络的发展对骨干网络和大型数据中心亦提出了更高要求华工科技沪深300作为算力网络最底层基础的光通信行业迎来发展良机而光模块作为产业91链的核心环节在CPO等多个技术革新的加持下需求有望迎来爆发7355公司具备从芯片TO器件模块的垂直整合能力市场占有率处于行37业领先地位800G硅光模块产品实现突破180公司是国内激光加工设备龙头持续受益下游行业复苏公司激光设备行-18业领先为3C电子汽车电子及新能源PCB微电子半导体面板日-37用消费品等多个行业提供激光智能制造行业综合性解决方案在20222022-042022-082022-122023-04年行业需求下行时期公司激光智能装备事业群业务收入同比增长30净利润同比增长73远优于行业随着制造业景气度逐步复苏公司激光业务有望获得进一步发展作者新能源车市场带动PTC需求上行公司市占率持续领先PTC具有成本分析师张一鸣低技术门槛低和加热快等特点下游应用包括电动汽车空调干燥机执业证书编号S0680522070009干衣机等近年来随着新能源汽车渗透率提升推动了PTC市场发展根邮箱zhangyiminggszqcom据GIR数据预计全球PTC加热器市场空间2028年将超过36亿美元研究助理欧阳蕤公司全资子公司华工高理是PTC领域的龙头拥有全球领先的PTCNTC执业证书编号S0680121120007系列传感器研发制造技术其温度传感器全球市占率70新能源汽车邮箱ouyangrui3gszqcomPTC加热器国内市占率60随着新能源汽车市场持续扩大公司有望相关研究持续受益投资建议我们预计2023-2025年公司实现营收155018732174亿元实现归母净利润113144174亿元对应PE为283221183x首次覆盖给予增持评级风险提示5G相关算力及数据硬件设施建设不及预期风险光通信行业竞争格局恶化风险PTC渗透不及预期风险制造业复苏不及预期风险财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1016712011154981873221740增长率yoy656181290209161归母净利润百万元761906112614411742增长率yoy382191243280209EPS最新摊薄元股076090112143173净资产收益率101108119133140PE倍418351283221183倍PB4339343026资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023412请仔细阅读本报告末页声明2023年04月19日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产997211490132961462817433营业收入1016712011154981873221740现金33203356264832013715营业成本84359709124451502817446应收票据及应收账款32023788523256706983营业税金及附加45608392107其他应收款8592137140181营业费用5266087758991022预付账款302393504580678管理费用421426542637717存货20462378329335554394研发费用407566620712804其他流动资产10171482148214821482财务费用-59-8697-14非流动资产39125303622870277722资产减值损失-22-59000长期投资567821116615341922其他收益140121000固定资产16531759233527983128公允价值变动收益24616011无形资产323314280238196投资净收益332240227253263其他非流动资产13682408244724592476资产处置收益20000资产总计1388416793195242165625155营业利润8221006126716091931流动负债493967158658969811844营业外收入34444短期借款571739197821303272营业外支出12222应付票据及应付账款31054114514060346937利润总额8251009126916101934其他流动负债12631862154115341634所得税77119162195222非流动负债15161814159613471068净利润748891110714161712长期借款1281149712791029751少数股东损益-13-16-19-25-30其他非流动负债235318318318318归属母公司净利润761906112614411742负债合计64558530102541104512912EBITDA10721292154719882360少数股东权益40267-18-48EPS元股076090112143173股本10061006100610061006资本公积26632686268626862686主要财务比率留存收益37084534551867798303会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益7389823892631062812291成长能力负债和股东权益1388416793195242165625155营业收入656181290209161营业利润302224259269201归属母公司净利润382191243280209获利能力毛利率170192197198198现金流量表百万元净利率7575737780会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE101108119133140经营活动现金流86579-2851564458ROIC818187103106净利润748891110714161712偿债能力折旧摊销227240240303337资产负债率465508525510513财务费用-59-8697-14净负债比率-167-161275275投资损失-332-240-227-253-263流动比率2017151515营运资金变动-646-479-139891-1303速动比率1411090909其他经营现金流148254-160-11营运能力投资活动现金流-1053-1181-922-849-758总资产周转率0808090909资本支出359296581431306应收账款周转率3634343434长期投资9348-345-368-389应付账款周转率2927272727其他投资现金流-601-838-686-786-840每股指标元筹资活动现金流1029688-739-314-329每股收益最新摊薄076090112143173短期借款-211169000每股经营现金流最新摊薄009058-028156046长期借款1129216-218-249-279每股净资产最新摊薄73581992110571222普通股增加00000估值比率资本公积增加5123000PE418351283221183其他筹资现金流60281-521-65-51PB4339343026现金净增加额60101-1946400-629EVEBITDA285245213162138资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年4月12日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年04月19日内容目录一华工科技三大核心业务聚焦高成长赛道511校企沉浮二十四载奠定深厚技术根基512业绩稳步增长各项业务齐发力613国资背景雄厚薪酬制度加码激励核心骨干8二进击的全球光模块龙头高算力时代开启量利齐升921ChatGPT催生高算力需求光通信是算力网络的核心底座922市场格局分散公司具备明显产业链配套优势13三激光业务千亿蓝海市场公司产品持续领先1631市场空间超千亿行业竞争格局较为分散1632公司是国内激光设备头部企业产品布局完备18四感知业务新能源汽车热管理系统打开成长空间2141新能源车三电系统催生热管理变革PTC加热器带动增长2142华工高理全球领先的PTCNTC系列传感器研发制造者22五盈利预测与估值24风险提示26图表目录图表1公司发展历程5图表2华工科技业务板块6图表3华工科技2013-2022年营收及增速亿6图表4华工科技2013-2022年归母净利润及增速亿6图表5华工科技2018-2022年各项业务营收占比7图表6毛利率和净利率保持稳定7图表7华工科技2018-2022年研发费用及增速7图表8华工科技2013-2022年期间费用率7图表9华工科技股权结构8图表10公司核心员工专项奖励阶梯8图表11GPT历代模型参数量及表现9图表12光通信产业链拆解9图表13光模块和光器件成本构成情况9图表14光模块可选择基于QSFP112封装的400G光模块或基于QSFP-DD800封装的800G光模块10图表15中国数据中心机架规模10图表16中国数据中心IT设备成本构成分布情况10图表172023年5G基站有望突破290万个11图表18无线基站主要划分11图表19宏基站和小基站建设预测万个12图表20硅光技术形态概览12图表21NPO交换机内部拆解13图表22全球光模块市场规模预测13图表232020年全球光模块市场份额14图表242021年全球光模块市场份额14图表25800GSR8预计实现结构14P3请仔细阅读本报告末页声明2023年04月19日图表26华工正源有源产品展示15图表27华工正源800G硅光模块产品15图表28武汉云岭光电部分光芯片产品序列15图表29全球激光加工设备市场规模亿美元16图表30中国激光加工设备分行业销售规模亿元16图表31激光加工在主要下游领域的应用16图表322020年激光市场主要领域营收占比17图表332021年中国激光加工设备市场竞争格局17图表34各功率段激光切割设备销量台17图表35中国激光切割市场规模及预测17图表36激光焊接在汽车制造和动力电池加工中的应用18图表37华工激光是世界切割与焊接技术知名品牌18图表38华工激光部分重要激光产品展示19图表392022年公司激光产品占比超3020图表40公司激光产品毛利率整体保持稳定20图表41传统汽车热量由发动机发热供给21图表42新能源汽车三电系统21图表43PTC加热器21图表44热泵系统工作原理21图表45全球PTC加热器市场销售额及增长率22图表46光伏逆变器储能用温度传感器22图表47高压WPTC加热器总成500-900V平台22图表48华工高理营业收入亿元23图表49华工高理净利润亿元23图表50公司主营业务收入拆分百万元25图表51可比公司估值对比总市值取2023412收盘价可比标的盈利预测取Wind预测值25P4请仔细阅读本报告末页声明2023年04月19日一华工科技三大核心业务聚焦高成长赛道11校企沉浮二十四载奠定深厚技术根基脱胎于校企公司多年来打造高素质人才集聚高地华工科技产业股份有限公司脱胎于中国知名学府华中科技大学是中国激光第一股中国高校成果产业化的先行者经过多年的技术产品积淀形成了以激光加工技术为重要支撑的智能制造装备业务以信息通信技术为重要支撑的光联接无线联接业务以敏感电子技术为重要支撑的传感器业务格局产业基地近2000亩自1999年成立以来完成了从校办企业向创新型企业国家高新技术企业的转变从多元化业务向相对多元化转变从国内市场向全球市场的转变2021年3月校企改革股份转让完成武汉国资委成为公司实际控制人助力公司战略升级图表1公司发展历程资料来源公司官网国盛证券研究所华工科技是一家集激光技术研发生产销售服务为一体的高科技企业公司坚持以激光技术及其应用为主业投资发展传感器产业经过多年的技术产品积淀形成了以激光加工技术为重要支撑的智能制造装备业务以信息通信技术为重要支撑的光联接无线联接业务以敏感电子技术为重要支撑的传感器以及激光防伪包装业务三大业务格局面向国内国际两个市场拓展新能源智能制造两大增长极智能制造业务致力于为工业制造领域提供激光智能制造解决方案致力于为3C电子汽车电子及新能源PCB微电子半导体面板日用消费品等行业提供激光智能制造行业综合性解决方案是中国最大的激光装备制造商之一联接业务产品包括有源光器件智能终端光学零部件等公司围绕5GF5G数据中心智能汽车5GtoB五大应用场景为客户提供智能光联接无线联接解决方案产品市场占有率处于行业领先地位P5请仔细阅读本报告末页声明2023年04月19日感知业务致力于物联网用新型传感器产业化提供多维感知和控制解决方案围绕新能源汽车新四化工业智能化打造专精特新产品致力于防伪和表面装饰技术服务于证照防伪高端消费品及汽车多个行业领域的知名客户图表2华工科技业务板块资料来源公司公告国盛证券研究所12业绩稳步增长各项业务齐发力三大业务营收持续增长利润保持高速提升趋势2013-2021年公司营业收入从1777亿元增加至10167亿CAGR为2138归母净利润从528亿元增长至761亿元CAGR为3450公司不断拓展自身技术应用场景推动营收每年呈现上升趋势2022年公司实现营收亿元1201同比增长1814实现归母利润906亿元同比增长1906从营收结构看光电器件业务五年均占公司营收40以上应用于新能源的激光设备增长势头强劲图表3华工科技2013-2022年营收及增速亿图表4华工科技2013-2022年归母净利润及增速亿归属于母公司股东的净利润亿元营业总收入亿元营业总收入yoy归母净利润yoy140701025091206020081005071508040651006030450402032201001000-5020132014201520162017201820192020202120222013201420152016201720182019202020212022资料来源国盛证券研究所wind资料来源wind国盛证券研究所P6请仔细阅读本报告末页声明2023年04月19日业务占比趋于稳定毛利率和净利率保持稳定业务占比看公司激光加工及系列成套设备光电器件系列产品和敏感元器件占比基本处于稳定2021-2022年公司毛利率由170升至1922014-2022年净利率由72升至74除2018年因产品线拓展导致销售费用增加以及2021年校企改革使得管理费用增加其余年份均整体保持稳定图表5华工科技2018-2022年各项业务营收占比图表6毛利率和净利率保持稳定光电器件系列产品激光加工装备敏感元器件激光全息膜类系列产品激光加工及系列成套设备激光全息防伪系列产品材料计算机软件及信息系统集成租赁及其他100毛利率净利率308025206015401052002013201420152016201720182019202020212022020182019202020212022资料来源国盛证券研究所wind资料来源wind国盛证券研究所管理水平逐步提高研发投入持续增加随着公司校企改革的圆满结束管理水平的不断提升管理费用率降幅明显2021年管理费用率412022年降至352021年管理费用总投入42亿同比增长559系人工薪酬增长所致其中包括依据改制方案计提的专项奖励和股份支付费用近三年公司研发投入不断增加2022年研发费用率47研发总投入56亿元同比增长391图表7华工科技2018-2022年研发费用及增速图表8华工科技2013-2022年期间费用率研发费用亿元研发费用yoy销售费用率管理费用率16645401453512430102538206215410125000201320142015201620172018201920202021202220182019202020212022资料来源国盛证券研究所wind资料来源wind国盛证券研究所P7请仔细阅读本报告末页声明2023年04月19日13国资背景雄厚薪酬制度加码激励核心骨干实控人为武汉国资委政府背书治理能力有望进一步优化2020年校企改革后由武汉国资委控股国恒基金为公司第一大股东持股比率达1900公司董事长马新强及其他核心管理人员通过武汉润君达企业管理中心持有国恒基金326股份第二大股东是华中科技大学100持股的武汉华中科大资产管理有限公司直接持有公司491股份2021年公司完成校企分离改制后凭借强大的国资背景公司有望开始发展新篇章图表9华工科技股权结构资料来源公司年报国盛证券研究所薪酬激励制度提振积极性深度绑定公司与高管利益公司2022年对公司核心骨干团队专项奖励办法进行修订办法规定以2020年净利润为基础根据2021-2023年的净利润实际增长率对参与对赌的核心骨干成员实现分级累进薪酬奖励机制奖金额度为每年经营利润实际增长额与目标额之差乘各阶段奖励比率修订后增加内容对于未分配到个人的奖励薪酬先由润君达共同账户管理待对赌期结束后进行具体分配该条例增加管理层对奖励资金使用控制权长期看办法发布后将进一步落实公司中长期激励机制提振员工积极性图表10公司核心员工专项奖励阶梯台阶经营性净利润增长率奖励比例115-2030220-25325325-3035430-35375535以上40资料来源公司公告国盛证券研究所P8请仔细阅读本报告末页声明2023年04月19日二进击的全球光模块龙头高算力时代开启量利齐升21ChatGPT催生高算力需求光通信是算力网络的核心底座ChatGPT月活过亿算力需求有望激增根据Similarweb的数据2023年1月ChatGPT累计用户超1亿创下了互联网最快破亿应用的记录3月14日OpenAI发布GPT-4较GPT-35性能再次提升细致看ChatGPT是生成式AI的一种形式背后的支撑是人工智能大模型大模型采用自监督学习的方法进行训练之后在其他场景的应用中开发者只需要对模型进行微调就可以满足新应用场景的需要大幅提升人工智能的适用场景和研发效率在大模型的框架下每一代GPT模型的参数量均高速扩张同时预训练的数据量需求亦快速提升因此随着ChatGPT的快速渗透落地应用将大幅提振算力需求图表11GPT历代模型参数量及表现模型参数量亿个表现在问答文本相似性评估语义蕴含判定以及文本分类这GPT-1117四种语言场景都取得了比基础Transformer模型更优的结果GPT-215刷新了大型语言模型在多项语言场景的评分纪录实现了生成类人文本能力的巨大飞跃可以回答问题总GPT-31750结文档生成不同风格的故事在英语法语西班牙语和日语之间进行翻译等资料来源澎湃新闻国盛证券研究所光通信是AI算力网络的坚实基础光模块是产业链中游的核心算力网络的发展对骨干网络和大型数据中心提出了更高要求因此构筑算力网络的光通信亟需进一步升级从产业链角度看光通信产业链上游为光学元器件和材料包括光芯片光器件光组件其中光器件按照是否需要电源驱动可分为有源光器件和无源光器件有源光器件主要用于光电信号转换包括激光器调制器探测器和集成器件等无源器件用于满足光传输环节的其他功能包括光连接器光隔离器光分路器光滤波器等光组件包括光纤适配器陶瓷套管陶瓷插芯等光模块为产业链中游其承担信号转换任务是光通信产业链的核心从成本端看光器件占据光模块73的成本而将光器件成本进一步拆分TOSA和ROSA分别占据了48和32的成本图表12光通信产业链拆解图表13光模块和光器件成本构成情况资料来源前瞻产业研究院国盛证券研究所资料来源华经产业研究院国盛证券研究所P9请仔细阅读本报告末页声明2023年04月19日光模块行业下游主要为数通市场和电信市场1数通市场数字经济大力发展背景下相关政策持续加码31省都明确了数字经济目标2023年作为经济全面复苏和发展的重要一年数字化转型成为当前中国经济发展的主弦律成为全国多省2023年地方政府工作的重要部署内容云计算AIARVR等技术的加速进展又进一步加大了流量的需求因此适度超前部署数字基础设施建设以光模块数据中心为代表的算力基础设施长期受益目前光模块板块正处在2019年以来由400G升级驱动的新一轮周期中段但在后100G时代全球云服务商光模块升级路径开始显著分化400G或者200G未出现过去整齐划一的升级路径驱动数通市场产品周期熨平2023年迎来800G升级新周期有望迎来新增长图表14光模块可选择基于QSFP112封装的400G光模块或基于QSFP-DD800封装的800G光模块资料来源光纤在线国盛证券研究所数据中心建设加速新架构下大型数据中心所需光模块数量增加需求根据中国信通院数据截至2022年底全国在用数据中心机架总规模超过650万标准机架算力总规模达到180EFLOPS位居全球第二算力总规模近五年年均增速超过25存力总规模超过1000EB当前的算力规模中有超20的算力是智能算力可用于人工智能各类应用包括模型训练和推理目前大型及以上数据中心其架构由三级向两级演变新兴的两层架构下光模块数量约为机柜数的44或48倍其中80-90是10G光模块配置8个40G模块或4个100G模块从高端光模块的需求看由于云计算等下游应用的高速发展第三方数据中心和云计算厂商自建数据中心快速发展网络架构向扁平化持续演进对高速光模块产生旺盛需求图表15中国数据中心机架规模图表16中国数据中心IT设备成本构成分布情况总机架数量万架大型及以上机架数量万架服务器70056006网络设备5009400安全设备11300200储存设备10069光模块0201720182019202020212022资料来源华经产业研究院国盛证券研究所资料来源中商情报网国盛证券研究所P10请仔细阅读本报告末页声明2023年04月19日2电信市场根据工信部发布的数据截至2022年底我国5G基站总数达2312万个比上年末净增887万个预计2023年将新建开通5G基站60万个5G基站占移动基站总数上升至213较上年末提升7个百分点基站总量占全球60以上持续深化地级市城区覆盖的同时逐步按需向乡镇和农村地区延伸2023年1月全国工业和信息化工作会议强调2023年要加快信息通信业发展出台推动新型信息基础设施建设协调发展的政策措施加快5G和千兆光网建设启动宽带边疆建设全面推进6G技术研发完善工业互联网技术体系标准体系应用体系推进5G行业虚拟专网建设图表172023年5G基站有望突破290万个我国5G基站建设累计数量万个5G基站新增数量万个3501002909030088780250707231270200588588601425501504010071830205013100020192020202120222023E资料来源工信部中商产业研究院国盛证券研究所5G建设进入深水区小基站适用场景更加多元化当前5G覆盖要求在深度上更上一层并扩大其应用规模因此在室外部署场景渐趋成熟后5G网络正在迈向室内精细化阶段5G小基站虽然覆盖范围较小但其更适用于小范围的精确覆盖且成本较传统宏基站更低在偏远地区及室内等精细化场景中5G信号的覆盖较为缺乏因此需要小型基站作为补充其具备明显优势故在5G覆盖进入深水区阶段其逐步成为当前国内5G领域的新主角图表18无线基站主要划分基站形态功率覆盖范围应用场景宏基站10W200米室外广域覆盖微基站500mW-10W50-200米高铁站飞机场商场等小基站皮基站100mW-500mW20-50米写字楼工业园区等飞基站100mW以下10-20米家庭咖啡馆等资料来源前瞻研究院国盛证券研究所宏基站小基站结合是大方向小基站放量是未来主线宏基站的建设优于小基站建设但随着5G普及的进一步深入尤其是室内互联网的需求日益庞大小基站将是宏基站的有力补充据前瞻产业研究院预计5G宏基站建设步伐先行于5G小基站预计2023年我国5G小基站建设数量达到150万个P11请仔细阅读本报告末页声明2023年04月19日图表19宏基站和小基站建设预测万个5G小基站万个5G宏基站万个300250200150100500201920202021E2022E2023E2024E2025E资料来源前瞻产业研究院国盛证券研究所算力网络需求催生光通信行业技术革新CPO是终极方案CPOCo-packagedoptics即共封装光学光电共封装是将交换芯片和光引擎共同装配在同一个Socketed插槽上形成芯片和模组的共封装传统的Pluggable可插拔形态是比较常见的方式NPO是光引擎与交换芯片解耦装配在同一块PCB基板上虽然其有CPO模组但封装的位置和CPO不同对应的走线距离及功耗也会有些差异因此CPO是终极形态NPO是过渡阶段图表20硅光技术形态概览资料来源中科院半导体所国盛证券研究所CPO优势鲜明新技术革新有望加速光模块放量当前算力应用需求呈现出超大带宽低时延灵活连接低能耗等特征光通信网络将聚焦超大容量传输全光组网开放自智光子集成等热点技术革新发展CPO即光电共封装技术将光芯片或光模块与ASIC控制芯片封装在一起以提高互连密度其具备明显优点1更低的功耗设备和光模块可以共同通过液冷板降温2体积更小且降低传输距离提高高速电信号传输质量3耦合之后规模效应下成本更低整体看ChatGPT加速AI进程背景下CPO技术的普及将加速光模块需求量的持续释放P12请仔细阅读本报告末页声明2023年04月19日图表21NPO交换机内部拆解资料来源中科院半导体所国盛证券研究所全球光模块市场超80亿美元数通市场成长性高根据中商产业研究院数据2017年至2020年全球光模块市场规模从6043亿美元增长到6672亿美元预测2022年全球光模块市场将达到8132亿美元其中电信侧光模块市场2022年有望达到2558亿美元整体看数通侧市场是未来光模块的主要发力点图表22全球光模块市场规模预测全球光模块市场预测亿美元全球电信侧光模块市场预测亿美元9000800070006000500040003000200010000201720182019202020212022E资料来源中商产业研究院国盛证券研究所22市场格局分散公司具备明显产业链配套优势全球光模块市场竞争格局较为分散国产品牌占据一定优势根据Omdia发布的全球前十大光模块厂商名单及其2021年市场份额变动情况显示前十名分别为高意集团中际旭创朗美通光迅科技博通海信宽带多媒体Acacia昂纳集团住友电工英特尔其中中际旭创光迅科技海信宽带多媒体昂纳集团为国内品牌前四大国内光模块厂商占据全球的26市场份额而根据Yole在2020年的数据统计中国主要企业的全球光模块市场份额合计超过40其中华工正源市占率达到4整体看国产品牌竞争力持续提升P13请仔细阅读本报告末页声明2023年04月19日图表232020年全球光模块市场份额图表242021年全球光模块市场份额II-VIII-VI1617Lumentum旭创科技16旭创科技Lumentum海信宽带432光迅科技光迅科技411住友10Broadcom4思科海信宽带博通6109思科Intel昂纳科技华工正源368865住友8Neophotonic35其他5其他资料来源Yole中商产业研究院国盛证券研究所资料来源Omdia国盛证券研究所800G光模块引领行业发展方向市场容量有望达70亿美元400G光模块主要用于光电转换电信号在发送端被转换为光信号然后通过光纤传输在接收端光信号被转换成电信号400G光模块的传输速率为400G是为了适应100M1G25G40G到100G400G甚至1T的网络市场而诞生的其主要功能是提高数据吞吐量并最大化数据中心的带宽和端口密度400G光模块的未来趋势是实现广增益低噪声小型化和集成化并为下一代无线网络和超大型数据中心提供高质量的光通信模块800G光模块即传输速率为800G的光模块随着400GbE一代准备在市场上推出800G可插拔模块已准备就绪由此将利用这一新的生态系统为下一代256T和512T交换机提供更高密度和成本优化的单通道100G和单通道200G互连根据行业知名调研机构LC预测预计2024年800G光模块将超过400G光模块的销售额市场容量达70亿美元长期看具备400G光模块产品量产能力的公司有望长期受益同时具备800G光模块产品技术研发实力的企业有望在下一代无线网络和超大数据中心带来的海量产品需求中持续受益迎来量价和盈利能力的持续优化图表25800GSR8预计实现结构资料来源鸿联光通信国盛证券研究所华工正源具备光模块全产业链生产整合能力800G硅光模块产品实现突破公司拥有业界先进的端到端产品线和整体解决方案具备从芯片TO器件模块的垂直整合能力拥有管芯-TO-器件-模块的大规模现代化生产线体并已建成国内先进的批量有源器件和光模块生产线其主要产品包括有源光器件无源光器件智能终端光学零部件等市场占有率处于行业领先地位在光通信领域公司持续夯实全球领先光模块供应P14请仔细阅读本报告末页声明2023年04月19日商行业地位正源公司大力推进数据中心业务成功卡位头部互联网厂商资源池100G200G400G全系列光模块批量交付积极推进硅光技术应用现已具备从硅光芯片到硅光模块的全自研设计能力800G硅光模块已于2022年第三季度正式推出市场ECOC2022上作为全球主流光模块厂商的华工正源携800G系列新产品及前沿技术解决方案首次以特展形式在欧洲市场亮相展示了公司海外进程步履的加快与全球客户及供应链伙伴深入交流公司在已有硅光电软件封装电磁兼容等平台上积极布局薄膜铌酸锂技术及下一代光电合封技术以实现高能效高密度的超大容量数据交换在5G业务领域觉影Joinsite无线小站产品快速有效解决最后一公里网络覆盖难题贴合最新应用场景需求产品发货量行业领先光模块产品持续巩固前中回传市场优势地位接入网业务领域下一代25GPON光模块产品已与客户开展联调50GPON启动产品布局图表26华工正源有源产品展示图表27华工正源800G硅光模块产品资料来源公司官网国盛证券研究所资料来源公司官网国盛证券研究所参股武汉云岭光电公司具备中高端光芯片生产能力武汉云岭光电由国际领先的芯片专家团队与华工科技于2018年1月共同发起设立专注于中高端光通信半导体光芯片产品是拥有完全自主知识产权具备全流程生产能力的IDM光芯片企业公司主营25G10G25G全系列激光器和探测器芯片及封装类产品具备年产芯片7500万颗TO7200万只的生产能力致力于成为世界一流的光芯片企业公司总经理龙浩在接受长江网采访表示目前公司研发生产拥有自主知识产权的全国产化25Gbs光芯片已通过国内国际通信巨头严苛的可靠性测试并进入商用量产阶段其在国内5G市场的份额预计可占到30份额同时公司50Gbs芯片正在给客户送样测试中图表28武汉云岭光电部分光芯片产品序列资料来源公司官网国盛证券研究所P15请仔细阅读本报告末页声明2023年04月19日三激光业务千亿蓝海市场公司产品持续领先31市场空间超千亿行业竞争格局较为分散激光加工设备全球市场规模超千亿元激光加工作为精密加工的代表具有非接触加工和高能量密度两个特性因此在加工中兼具高精度和高效率根据OptechConsulting的数据统计2020年全球激光加工设备市场规模为174亿美元2009-2020年CAGR约为1142021年市场规模为201亿美元中国作为全球最大的激光加工设备市场市场份额占全球的接近4成其中工业领域和信息领域是最主流的激光设备应用行业根据中国激光产业发展报告2020年工业和信息领域的激光设备市场规模分别为43211522亿元合计占国内总体市场规模的约84图表29全球激光加工设备市场规模亿美元图表30中国激光加工设备分行业销售规模亿元2018201920202021E全球激光加工设备市场规模yoy250406003520030500254001502015300101005200050-5100-100-1502016201720182019202020212022E工业信息商业医学科研资料来源OptechConsulting国盛证券研究所资料来源中国激光产业发展报告国盛证券研究所从下游主要应用领域看锂电光伏及半导体是行业拓展的新方向除传统下游领域的加工外激光加工目前在新能源及半导体领域的渗透开始加速如动力电池领域中激光被运用在极耳切割成型极片切割极片分条隔膜的切割以及壳体顶盖密封钉极耳等的焊接等多个环节光伏领域中激光开槽SE激光掺杂激光打孔和激光修复等技术加速渗透半导体领域中激光打标和钻孔LSA技术激光划片等逐步扩展整体看激光加工方式随着下游新兴行业的蓬勃发展技术的进步和需求的扩张齐头并进图表31激光加工在主要下游领域的应用资料来源克洛智动未来国盛证券研究所P16请仔细阅读本报告末页声明2023年04月19日切割市场是激光替代传统加工的桥头堡但短期看国内竞争格局仍分散激光的三大主流应用分别是切割焊接和打标根据中国激光产业发展报告数据2020年三者分别占中国激光加工设备市场规模比重的4113和13虽然三大主流涵盖了绝大部分市场但受限于激光行业在国内起步较晚行业竞争格局中几大以切割焊接等为主要产品的头部国内激光设备厂家的市场占有率非常低2020年CR3不足20其中大族激光占据一定市场份额约14图表322020年激光市场主要领域营收占比图表332021年中国激光加工设备市场竞争格局6146切割大族激光3华工科技9焊接2241打标海目星1半导体和显示联赢激光121精密金属加工帝尔激光非金属加工77亚威股份13其他13其他资料来源中国激光产业发展报告国盛证券研究所资料来源华经产业研究院国盛证券研究所2021年激光切割设备销量超7万台2013-2020年复合增速超50凭借其独特的优势激光切割设备市场渗透率逐步提升2020年各功率段合计销量达55万台8年复合增速达577预计2021年销量有望突破7万台其中我们认为在薄板切割中中低功率段尤其是3kw以下的激光切割设备较冲床等离子切割机等已具备经济效益优势替代进程已经进入成长阶段而对中厚板等较难切割的材料中高功率激光设备在技术上取得较为明显进步随着价格逐步进入合理区间市场已逐渐打开扩宽激光切割市场的整体容量根据中国激光产业发展报告的预测2022年激光切割市场规模将达300亿元保持持续增长图表34各功率段激光切割设备销量台图表35中国激光切割市场规模及预测中功率3kw光纤YAG高功率3kw光纤CO2激光切割市场规模亿元yoyyoyyoy8000018035040700001603003514060000250301205000025100200400002080150300001560100102000040501000020500002013201420152016201720182019202020212022E20132015201720192021E资料来源中国激光产业发展报告国盛证券研究所资料来源OFweek中国激光产业发展报告国盛证券研究所激光焊接技术难度要求高汽车领域是主要的需求增长动力来源激光焊接是利用高能量密度的激光束作为热源对物质的结构进行加工熔融并重新构筑而物质构筑相较于简单的物质结构破坏对激光器及加工工艺要求更高因此激光焊接的工艺难度也大于激光切割和激光打标根据工作原理的不同激光焊接能够适配多种不同的加工场景包括金属薄片可见的边缘加工电子学和精密工程中的焊点医疗技术汽车工业日用P17请仔细阅读本报告末页声明2023年04月19日消费品船板特种钢构造等其中汽车行业是激光焊接最主要的需求来源尤其是新能源汽车需求旺盛背景下激光焊接设备的主流客户基本聚焦在汽车零部件以及动力电池的生产加工环节图表36激光焊接在汽车制造和动力电池加工中的应用资料来源OFweek联赢激光招股书国盛证券研究所32公司是国内激光设备头部企业产品布局完备华工激光成立于2003年前身为澳大利亚FARLEYLASERLAB公司FARLEYLASERLAB是业界公认的世界切割与焊接技术知名国际品牌公司拥有国内领先的激光装备研发制造技术和工业激光领域全产业链优势致力于为3C电子汽车电子及新能源PCB微电子半导体面板日用消费品等行业提供激光智能制造行业综合性解决方案全面布局激光智能装备自动化产线和智慧工厂建设是中国最大的激光装备制造商之一图表37华工激光是世界切割与焊接技术知名品牌资料来源华工激光官网国盛证券研究所在激光智能装备制造领域公司持续优化漫威系列光纤激光切割智能装备奥博系列三维五轴激光切割智能装备汽车白车身激光焊接自动化产线汽车保险杠激光加工自动化产线高速三头双头激光智能开卷落料生产线超重超长超大型管材型材三维激光加工中心等产品的性能重点推出新能源电池模组及电池盒焊接自动化产线汽车仪表板安全气囊激光弱化智能装备等系列新产品自主开发大幅面高功率激光坡口切割智能装P18请仔细阅读本报告末页声明2023年04月19日备保险杠冲焊一体智能装备大型高压容器全自动激光封口焊设备轮胎模具在线激光清洗智能装备在激光微纳加工领域公司持续升级3C电子产品自动化组装产线脆性材料超快激光精密加工装备无线充裁切去漆智能装备线束裁切焊接装备IC载板缺陷识别及分拣数字化智能工作站氢能双极板焊接自动化线重点推出铝合金结构件中功率焊接设备晶圆全自动激光隐切划片设备三维多轴超快激光精密加工装备半导体衬底外观缺陷检测设备新能源结构件盖板自动化线体等系列产品图表38华工激光部分重要激光产品展示资料来源华工激光官网国盛证券研究所激光业务占比超3成公司毛利率长期保持稳定2022年公司围绕新能源工程机械轨道交通船舶等重点行业大力开拓市场漫威系列光纤激光切割智能装备大幅面高功率激光切割智能装备等高端产品在海外市场销售总体同比增长35同时公司聚焦锂电和光伏方向成功推出了锂电大卷清洗设备应用于新能源汽车行业的激光加工装备收入同比增长712022年公司智能装备事业群业务收入同比增长30净利润同比增长73在3C电子汽车电子及新能源PCB微电子半导体面板等行业公司推出铝合金结构件中功率焊接装备并在某国际知名品牌实现批量销售半导体领域与长飞先进等多家半导体龙头企业达成战略合作研发半导体激光隐形切割划片设备和SiC衬底外观缺陷检测设备解决卡脖子的技术难题实现国产替代国际业务方面IC载板XOUT缺陷标识设备PCBA标记和分板设备IC芯片分选设备等高端设备出口海外东南亚韩国日本印度欧洲美洲等区域实现国际订单同比增长55整体看公司激光产品的毛利率常年来基本保持稳定激光加工成套设备毛利率稳定在30以上表明公司强大的产品竞争力和经营能力P19请仔细阅读本报告末页声明2023年04月19日图表392022年公司激光产品占比超30图表40公司激光产品毛利率整体保持稳定激光加工及系列成套设备057激光加工及系列成激光全息防伪系列产品2658套设备50142245激光全息防伪系列40产品35光电器件系列产品3025539敏感元器件20155324租赁及其他10502019202020212022资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P20请仔细阅读本报告末页声明