核心观点：
　　华工科技发布23年中报。23年上半年公司实现营业收入50.24亿元，同比减少19.20%，归属母公司净利润5.82亿元，同比增长3.28%。其中，23Q2实现营业收入23.59亿元，同比下降29.79%；归母净利润2.74亿元，同比下降18.86%。
　　激光切割装备拓展海外市场，高端产品占比提升。根据公司半年报，23H1公司智能制造业务营收14.73亿元，同比下降9.53%；毛利率37.18%，同比增加5.64pct。激光切割智能装备等高端产品在海外市场销售同比增长35%；此外，公司智能装备事业群业务收入同比增长20%，净利润同比增长50%。
　　联接业务受基站建设周期影响、光模块进展顺利。23年上半年光电器件营收18.37亿元，同比下降43.74%，根据半年报，主要是受5G建设周期影响，网络终端业务交付规模缩减；毛利率9.70%，同比增加1.25pct。公司400G及以下全系列光模块批量交付，进入海内外多家头部互联网厂商。
　　传感器业务大幅增长、新能源pct加热器出货量实现翻倍。23H1公司传感器业务营收14.61亿元，同比增长45.31%；毛利率23.17%，同比增加1.97pct。上半年新能源及智能网联汽车市场销售规模同比增长76%。其中，新能源汽车PTC加热器出货量同比增长107%。
　　盈利预测与投资建议：预计华工科技23-25年归母净利润分别为10.94/13.09/15.47亿元。考虑到公司在多行业的龙头地位，且光模块市占率排名逐年提升，给予华工科技23年归母净利润40倍PE估值，对应合理价值43.52元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示：5G基站及数据中心建设不及预期；光模块市场竞争加剧；新能源汽车渗透率不及预期；PTC加热器路线被热泵路线替代。

研究报告全文：TablePage中报点评自动化设备证券研究报告华工科技TableTitle000988SZ公司评级TableInvest买入当前价格3250元业务结构优化盈利能力实现提升合理价值4352元前次评级买入TableSummary报告日期2023-08-20核心观点华工科技发布23年中报23年上半年公司实现营业收入5024亿相对市场TablePicQuote表现元同比减少1920归属母公司净利润582亿元同比增长328其中23Q2实现营业收入2359亿元同比下降297984归母净利润274亿元同比下降188660激光切割装备拓展海外市场高端产品占比提升根据公司半年报3723H1公司智能制造业务营收1473亿元同比下降953毛利率133718同比增加564pct激光切割智能装备等高端产品在海外市场-110822102212220223042306230823销售同比增长35此外公司智能装备事业群业务收入同比增长-3420净利润同比增长50华工科技沪深300联接业务受基站建设周期影响光模块进展顺利年上半年光电器23件营收1837亿元同比下降4374根据半年报主要是受5G建分析师TableAuthor代川设周期影响网络终端业务交付规模缩减毛利率970同比增加SAC执证号S0260517080007125pct公司400G及以下全系列光模块批量交付进入海内外多家SFCCENoBOS186头部互联网厂商021-38003678传感器业务大幅增长新能源pct加热器出货量实现翻倍23H1公司daichuangfcomcn传感器业务营收1461亿元同比增长4531毛利率2317同分析师孙柏阳比增加197pct上半年新能源及智能网联汽车市场销售规模同比增长SAC执证号S026052008000276其中新能源汽车PTC加热器出货量同比增长107021-38003680盈利预测与投资建议预计华工科技23-25年归母净利润分别为sunboyanggfcomcn109413091547亿元考虑到公司在多行业的龙头地位且光模块分析师范方舟市占率排名逐年提升给予华工科技23年归母净利润40倍PE估值SAC执证号S0260522080001对应合理价值4352元股给予买入评级021-38003800风险提示5G基站及数据中心建设不及预期光模块市场竞争加剧fanfangzhougfcomcn新能源汽车渗透率不及预期PTC加热器路线被热泵路线替代请注意孙柏阳范方舟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动盈利预测TableDocReportTableFinance2021A2022A2023E2024E2025E相关研究营业收入百万元1016712011121381427216811华工科技000988SZ多2023-06-27增长率65618111176178元化布局奠定基础AI新能EBITDA百万元651949125614811714源催化成长归母净利润百万元761906109413091547增长率382191207197181TableContactsEPS元股076090109130154市盈率x36661823298724962113ROE103110119124128EVEBITDAx40821702253221221785数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText华工科技中报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产997211490108341442615065经营活动现金流865799886851106货币资金33203356364439804792净利润748891107813091550应收及预付35044181365254735276折旧摊销241257260279300存货20462378195431172860营运资金变动-634-459-232-735-521其他流动资产11021575158418562137其它-268-109-118-168-222非流动资产39125303554957755981投资活动现金流-1053-1181-259-218-168长期股权投资567821107613301585资本支出-347-294-247-249-249固定资产16531759176117501725投资变动93113-254-254-254在建工程464024124其他-798-1000242285335无形资产264268264256243筹资活动现金流1029688-440-131-127其他长期资产13812415242424272425银行借款20893538-231-31-31资产总计1388416793163832020121046股权融资94000流动负债49396715572884387933其他-1068-2854-209-99-96短期借款57173990810771246现金净增加额60101288336811应付及预收31054114297253364450期初现金余额30493109321034983834其他流动负债12631862184820252238期末现金余额31093210349838344645非流动负债15161814141412141014长期借款128114971097897697应付债券00000其他非流动负债235318318318318负债合计64558530714296528947股本10061006100610061006资本公积26632686268626862686主要财务比率留存收益37084534552868378384至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益7389823892311054012087成长能力少数股东权益402610912营业收入增长65618111176178负债和股东权益1388416793163832020121046营业利润增长302224210216185归母净利润增长382191207197181获利能力利润表单位百万元毛利率170192215217217至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率7474899292营业收入1016712011121381427216811ROE103110119124128营业成本8435970995301117413161ROIC4054738084营业税金及附加4560617284偿债能力销售费用526608614722850资产负债率465508436478425管理费用421426461542639净负债比率8691032773915739研发费用407566607714841流动比率202171189171190财务费用-59-86-9-23-34速动比率144117133117132资产减值损失-22-59-10-10-10营运能力公允价值变动收益246000总资产周转率073072074071080投资净收益332240242285335应收账款周转率338331396297376营业利润8221006121714801753存货周转率497505621458588营业外收支23433每股指标元利润总额8251009122214831756每股收益076090109130154所得税77119144174206每股经营现金流01111净利润748891107813091550每股净资产73581991810481202少数股东损益-13-16-19-23-27估值比率归属母公司净利润761906109413091547PE36661823298724962113EBITDA651949125614811714PB379200354310270EPS元076090109130154EVEBITDA40821702253221221785识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText华工科技中报点评广发机械行业研究小组TableResearchTeam代川首席分析师中山大学数量经济学硕士2015年加入广发证券发展研究中心孙柏阳联席首席分析师南京大学金融工程硕士2018年加入广发证券发展研究中心朱宇航资深分析师上海交通大学机械电子工程硕士2020年加入广发证券发展研究中心汪家豪资深分析师美国约翰霍普金斯大学金融学硕士2022年加入广发证券发展研究中心范方舟资深分析师中国人民大学国际商务硕士2021年加入广发证券发展研究中心王宁高级分析师北京大学金融硕士2021年加入广发证券发展研究中心石城高级分析师上海交通大学船舶与海洋工程硕士2022年加入广发证券发展研究中心蒲明琪高级研究员纽约大学计量金融硕士2022年加入广发证券发展研究中心姚佳高级研究员北京大学环境科学硕士2022年加入广发证券发展研究中心黄晓萍研究员复旦大学金融硕士2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText华工科技中报点评广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标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