核心观点：
　　研发费用提升优化产品结构升级，意向订单增加业绩有望边际改善。从盈利能力来看，公司2023上半年实现营收50.24亿元（同比下降19.20%），归母净利润达5.82亿元（同比+3.28%），综合毛利率达22.80%，利润保持稳中有升态势。从2023Q2单季来看，实现营收23.59亿元（同比下降29.79%），归母净利润达2.74亿元（同比下降18.86%），业绩下滑主要系5G建设周期影响，网络终端业务交付规模缩减，公司小站业务降幅较大所致。23上半年研发费用为3亿元（同比+26.60%），产品结构逐步向高端产品布局和改善。总体来说，一方面，伴随海外云厂商资本开支有望恢复以及AI应用落地需求端持续拉动，公司高端光模块订单有望增长。另一方面，随着“双碳”目标的推进和新能源汽车大规模置换周期的到来，公司在手和意向性订单不断增长，目前公司新能源汽车PTC加热器市场占有率排名前列，全年公司业绩有望边际改善。
　　感知业务收入增长迅速市场份额领先，海外市场释放助力业绩向好。从产品结构来看，智能制造业务达14.73亿元（同比下降9.53%），激光切割系列产品三维五轴激光切割智能装备获得新能源头部车企批量订单，市场占有率稳居国内前列。多头激光落料自动化产线在汽车零部件企业订单增长50%，超高功率光纤激光切割智能装备等高端产品在欧洲、东南亚等海外高端市场销售同比增长35%。公司专注新能源、智能制造两大优质赛道，拓展3C电子、汽车电子及新能源、PCB微电子、半导体面板等新空间，业务有望保持高速增长。联接业务实现18.37亿元（同比下降43.74%），算力加速提升背景下，公司大力推进数据中心业务，成功卡位头部互联网厂商资源池，400G及以下全系列光模块批量交付；800G系列产品已在顶级互联网厂商送样；积极推进硅光技术应用，现已具备从硅光芯片到硅光模块的全自研设计能力，持续夯实全球TOP 8光模块供应商行业地位。感知业务实现14.61亿元（同比+45.31%），公司保持智能家居传感器、新能源汽车PTC加热器行业领先地位，传感器业务积极开拓“三新”市场。新能源及智能网联汽车市场销售规模同比增长76%，新能源汽车PTC加热器出货量同比增长107%，主要贡献来自于零跑、吉利银河、理想、蔚来、长安深蓝等新车型新项目批量。车载温度传感器出货量同比增长46%，空气质量传感器在阿维塔、比亚迪批量，光雨量传感器获得海外千万级订单。激光全息膜业务实现营收1.94亿元（同比下降34.27%），公司深耕烟酒包装及证卡防伪业务，并向泛家电装饰领域、汽车内饰装饰领域持续拓展应用场景。伴随新能源、新基建、新材料等行业发展，公司有望打开市场新空间。
　　维持高毛利多业务领域优势凸显，助力数字时代全球算力需求提升。公司各项业务维持高毛利，盈利能力不断提升。数通领域产品迎合市场需求，向高端升级。我们看好公司下半年业绩及长期业绩增长空间，结合公司最新业绩，我们给予公司2023E-2025E归母净利润预测值10.43亿元、13.11亿元、17.01亿元，对应EPS为1.04元、1.30元、1.69元，对应PE为31.33倍、24.93倍、19.21倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：汇率波动；原材料价格上涨；客户需求波动风险；市场竞争加剧，新产品市场推广不及预期。

研究报告全文：公司点评通信行业年月日20230821产品结构不断升级数通汽车业务助华工科技000988力业绩边际改善推荐维持核心观点研发费用提升优化产品结构升级意向订单增加业绩有望边际改善赵良毕从盈利能力来看公司2023上半年实现营收5024亿元同比下降010-809276191920归母净利润达582亿元同比328综合毛利率达2280zhaoliangbiyjchinastockcomcn利润保持稳中有升态势从2023Q2单季来看实现营收2359亿元同比下降2979归母净利润达274亿元同比下降1886业绩下分析师登记编号S0130522030003滑主要系5G建设周期影响网络终端业务交付规模缩减公司小站业务降幅较大所致23上半年研发费用为3亿元同比2660产品结构逐步向高端产品布局和改善总体来说一方面伴随海外云厂商资本开支有望恢复以及AI应用落地需求端持续拉动公司高端光模块订单有望增长另一方面随着双碳目标的推进和新能源汽车大规模置换周期的到来公司在手和意向性订单不断增长目前公司新能源汽车PTC加热器市场占有率排名前列全年公司业绩有望边际改善市场数据2023-08-18感知业务收入增长迅速市场份额领先海外市场释放助力业绩向好A股收盘价元325从产品结构来看智能制造业务达1473亿元同比下降953激股票代码000988光切割系列产品三维五轴激光切割智能装备获得新能源头部车企批量A股一年内最高价最低价元45301628订单市场占有率稳居国内前列多头激光落料自动化产线在汽车零部上证指数件企业订单增长50超高功率光纤激光切割智能装备等高端产品在欧313195洲东南亚等海外高端市场销售同比增长35公司专注新能源智能总股本实际流通A股万股100550100499制造两大优质赛道拓展3C电子汽车电子及新能源PCB微电子流通A股市值亿元327半导体面板等新空间业务有望保持高速增长联接业务实现1837亿元同比下降4374算力加速提升背景下公司大力推进数据中心业务成功卡位头部互联网厂商资源池400G及以下全系列光模块批量交付800G系列产品已在顶级互联网厂商送样积极推进硅光技术应用现已具备从硅光芯片到硅光模块的全自研设计能力持续夯实全球TOP8光模块供应商行业地位感知业务实现1461亿元同比相对沪深300表现图4531公司保持智能家居传感器新能源汽车PTC加热器行业领先100地位传感器业务积极开拓三新市场新能源及智能网联汽车市场80销售规模同比增长76新能源汽车PTC加热器出货量同比增长10760主要贡献来自于零跑吉利银河理想蔚来长安深蓝等新车型新项4020目批量车载温度传感器出货量同比增长46空气质量传感器在阿维0塔比亚迪批量光雨量传感器获得海外千万级订单激光全息膜业务-20-40实现营收194亿元同比下降3427公司深耕烟酒包装及证卡防伪业务并向泛家电装饰领域汽车内饰装饰领域持续拓展应用场景伴随新能源新基建新材料等行业发展公司有望打开市场新空间华工科技沪深300维持高毛利多业务领域优势凸显助力数字时代全球算力需求提升资料来源wind中国银河证券研究院公司各项业务维持高毛利盈利能力不断提升数通领域产品迎合市场相关研究需求向高端升级我们看好公司下半年业绩及长期业绩增长空间结合公司最新业绩我们给予公司2023E-2025E归母净利润预测值1043银河通信公司点评通信行业华工科技传亿元1311亿元1701亿元对应EPS为104元130元169统业务发力助力高成长汽车业务突破有望超预元对应PE为3133倍2493倍1921倍维持推荐评级期风险提示汇率波动原材料价格上涨客户需求波动风险市场竞争加剧新产品市场推广不及预期wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评通信行业主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1201103133576216166292022770收入增长率1814112121032512归母净利润百万元90608104320131074170094利润增速1907151325652977毛利率1916201020502090摊薄EPS元090104130169PE3607313324931921PB397356311268PS272245202162数据来源wind公司公告中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2公司点评通信行业公司财务预测表资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产1148986122277015663251810155营业收入1201103133576216166292022770现金335597358826427432463013营业成本970947106727412852201600011应收账款363376375335518703599941营业税金及附加60196679808310114其它应收款9216105291336816533营业费用607656879284065107207预付账款39320432215204864796管理费用42562490226110977270存货237811248484337117391917财务费用-8588596657345048其他163665186374217657273956资产减值损失-5903000000000非流动资产530285530285530285530285公允价值变动收益589000000000长期投资82135821358213582135投资净收益23960267153233340455固定资产175894175894175894175894营业利润100639115054144613187722无形资产26777267772677726777营业外收入448423423423其他245480245480245480245480营业外支出168223223223资产总计1679271175305520966102340440利润总额100919115254144813187922流动负债671527652790867461944040所得税11862126781592920671短期借款73935739357393573935净利润89057102576128883167251应付账款264269231517365513377749少数股东损益-1552-1744-2191-2843其他333322347337428013492357归属母公司净利润90608104320131074170094非流动负债181423181423181423181423EBITDA9488894305118014152315长期借款149652149652149652149652EPS元090104130169其他31772317723177231772负债合计85295083421310488841125464主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益2565821-1370-4213营业收入1814112121032512归属母公司股东权益82375691802110490951219189营业利润2238143225692981负债和股东权益1679271175305520966102340440归属母公司净利润1907151325652977毛利率1916201020502090现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E净利率754781811841经营活动现金流5792115691453954248ROE1100113612491395净利润89057102576128883167251ROIC542688779895折旧摊销25660000000000资产负债率5079475950034809财务费用147932293229322净负债比率103229079100119263投资损失-23960-26715-32333-40455流动比率171187181192营运资金变动-45861-69292-60278-131669速动比率117128123129其它12879-200-200-200总资产周转率072076077086投资活动现金流-118103269153253340655应收帐款周转率331356312337资本支出-29427200200200应付帐款周转率454577442535长期投资11318000000000每股收益090104130169其他-99994267153233340455每股经营现金058016045004筹资活动现金流68813-19377-9322-9322每股净资产81991310431213短期借款16880000000000PE3607313324931921长期借款21561000000000PB397356311268其他30372-19377-9322-9322EVEBITDA1702340326612039现金净增加额10107232296860635582PS272245202162数据来源公司数据中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3公司点评通信行业分析师简介及承诺赵良毕通信行业首席分析师中小盘行业分析师北京邮电大学通信硕士复合学科背景2022年加入中国银河证券8年中国移动通信产业研究经验6年证券从业经验任职国泰君安期间曾获得20182019年机构投资者II-财新通信行业最佳分析师前三名任职开源证券期间2020年获得Wind万得金牌通信分析师前五名获得2022年Choice东方财富网通信行业最佳分析师前三名本人勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数公司评级体系未来6-12个月公司股价相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以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