投资要点：
　　公司发布2023年半年报。2023H1公司实现营收50.24亿元，同比下滑19.20%；归母净利润5.82亿元，同比+3.28%；扣非后归母净利润5.45亿元，同比+2.89%。其中，单二季度营收23.59亿元，同比-29.79%；归母净利润2.74亿元，同比-18.86%；扣非后归母净利润2.69亿元，同比-16.61%。
　　事件点评：
　　业绩端，公司营收下滑主要系联接业务业绩下降幅度较大所致，传感器业务迎来高增长。分业务来看，23H1公司光电器件（联接业务）/激光加工设备（智能制造业务）/敏感元器件（感知业务：传感器）/激光全息膜类产品（感知业务：膜）营收分别18.37/14.73/14.61/1.94亿元，同比分别-43.7%/-9.5%/+45.3%/-34.3%。其中，联接业务营收下滑主要系受5G建设周期影响，网络终端业务交付规模缩减导致无线联接业务下降幅度较大；传感器业务快速增长，公司在新能源及智能网联汽车领域继续实现突破；智能制造业务小幅承压，主要系精密维纳板块业绩小幅下降。
　　盈利能力方面，公司盈利能力增强，毛利率/净利率/研发费用率均有所提升。23H1公司毛利率/净利率分别22.80%/11.53%，相较同期分别提升4.6/2.6pct；分业务来看，光电器件（联接业务）/激光加工设备（智能制造业务）/敏感元器件（感知业务：传感器）/激光全息膜类产品（感知业务：膜）毛利率分别9.70%/37.18%/23.17%/33.99%，同比提升1.25/5.17/1.97 /-1.96pct；期间费用率方面，23H1公司销售/管理/研发费用率分别5.35%/2.84%/5.70%，公司加大研发投入，研发费用同比提升26.6%。
　　展望未来，光通信为公司打开新增长空间，感知业务拓展有序。光通信作为联接业务的另一组成部分有望迎来超预期，受益于算力高需求，公司400G及以下全系列光模块批量交付，800G系列产品在顶级互联网厂商送样，同时已具备从硅光芯片到硅光模块的全自研设计能力，于今年3月发布多款高输出功率版本相干光模块；感知业务方面，公司锚定新能源及其上下游产业链，新能源汽车传感业务快速增长，膜品业务在家居进入多位大客户应用，未来有望持续稳步迈进。
　　盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2023-25年净利润10.9/13.7/18.3亿元，同比增长19.8%/25.7%/34.0%，对应EPS为1.08/1.36/1.82元，PE为30.1/23.9/17.9倍，首次覆盖给予“买入-A”评级。
　　风险提示：
　　宏观经济波动风险：国内经济活力和需求开始回暖，但国际地缘政治冲突以及中美贸易摩擦仍有较大变数，全球经济复苏依旧面临挑战。全球宏观经济发生波动或者国家宏观调控出现变化，可能导致国民经济或消费需求增长出现放缓，对公司所处市场增长可能带来影响。
　　光模块技术发展不及预期风险：光模块市场竞争剧烈，技术迭代更新速度较快，下游主要大客户对供应商有较为严格的认证要求和较长验证周期，若公司无法跟上行业对产品升级及技术革新的要求，则有可能无法进入下游客户供应体系，对公司经营造成一定风险。
　　新能源汽车市场发展不及预期风险：公司传感器业务充分有益于新能源汽车渗透率提高及规模扩大，若新能源汽车市场发展不及预计，对公司传感器需求减弱，则可能对公司经营造成一定风险。
　　投资风险：公司坚持内涵式和外延式发展并举，将积极通过投资、并购等方式拓展新业务，探索发展新模式。在投资并购过程中，由于企业管理风格及文化差异，可能产生整合风险，导致投资并购项目的业务进展不及预期。
　　汇率风险：公司出口业务主要以美元等货币计价，在中美贸易摩擦持续反复背景下，人民币对美元汇率可能产生波动，人民币汇率波动对于公司的经营状况和盈利变动可能带来一定的影响。
　　

研究报告全文：消费电子组件华工科技000988SZ买入-A首次业绩短期承压盈利能力提升2023年8月22日公司研究动态分析公司近一年市场表现投资要点公司发布2023年半年报2023H1公司实现营收5024亿元同比下滑1920归母净利润582亿元同比328扣非后归母净利润545亿元同比289其中单二季度营收2359亿元同比-2979归母净利润274亿元同比-1886扣非后归母净利润269亿元同比-1661市场数据2023年8月21日事件点评收盘价元3107业绩端公司营收下滑主要系联接业务业绩下降幅度较大所致传感器总股本亿股1006业务迎来高增长分业务来看23H1公司光电器件联接业务激光加工流通股本亿股1005设备智能制造业务敏感元器件感知业务传感器激光全息膜类产品流通市值亿元31225感知业务膜营收分别183714731461194亿元同比分别-437-95453-343其中联接业务营收下滑主要系受5G建设周基础数据2023年6月30日期影响网络终端业务交付规模缩减导致无线联接业务下降幅度较大传感每股净资产元870器业务快速增长公司在新能源及智能网联汽车领域继续实现突破智能制每股资本公积元268造业务小幅承压主要系精密维纳板块业绩小幅下降每股未分配利润元484盈利能力方面公司盈利能力增强毛利率净利率研发费用率均有所提资料来源最闻升23H1公司毛利率净利率分别22801153相较同期分别提升4626pct分业务来看光电器件联接业务激光加工设备智能制造业分析师务敏感元器件感知业务传感器激光全息膜类产品感知业务膜高宇洋毛利率分别970371823173399同比提升125517197-196pct执业登记编码S0760523050002期间费用率方面23H1公司销售管理研发费用率分别535284570邮箱gaoyuyangsxzqcom公司加大研发投入研发费用同比提升266展望未来光通信为公司打开新增长空间感知业务拓展有序光通信作为联接业务的另一组成部分有望迎来超预期受益于算力高需求公司400G及以下全系列光模块批量交付800G系列产品在顶级互联网厂商送样同时已具备从硅光芯片到硅光模块的全自研设计能力于今年3月发布多款高输出功率版本相干光模块感知业务方面公司锚定新能源及其上下游产业链新能源汽车传感业务快速增长膜品业务在家居进入多位大客户应用未来有望持续稳步迈进盈利预测估值分析和投资建议预计公司2023-25年净利润109137183亿元同比增长198257340对应EPS为108136182元PE为请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1公司研究动态分析301239179倍首次覆盖给予买入-A评级风险提示宏观经济波动风险国内经济活力和需求开始回暖但国际地缘政治冲突以及中美贸易摩擦仍有较大变数全球经济复苏依旧面临挑战全球宏观经济发生波动或者国家宏观调控出现变化可能导致国民经济或消费需求增长出现放缓对公司所处市场增长可能带来影响光模块技术发展不及预期风险光模块市场竞争剧烈技术迭代更新速度较快下游主要大客户对供应商有较为严格的认证要求和较长验证周期若公司无法跟上行业对产品升级及技术革新的要求则有可能无法进入下游客户供应体系对公司经营造成一定风险新能源汽车市场发展不及预期风险公司传感器业务充分有益于新能源汽车渗透率提高及规模扩大若新能源汽车市场发展不及预计对公司传感器需求减弱则可能对公司经营造成一定风险投资风险公司坚持内涵式和外延式发展并举将积极通过投资并购等方式拓展新业务探索发展新模式在投资并购过程中由于企业管理风格及文化差异可能产生整合风险导致投资并购项目的业务进展不及预期汇率风险公司出口业务主要以美元等货币计价在中美贸易摩擦持续反复背景下人民币对美元汇率可能产生波动人民币汇率波动对于公司的经营状况和盈利变动可能带来一定的影响财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1016712011135971683721298YoY656181132238265净利润百万元761906108613651829YoY382191198257340毛利率170192217228236EPS摊薄元076090108136182ROE101108116128147PE倍429361301239179PB倍4440353127净利率7575808186资料来源最闻山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2公司研究动态分析目录1华工科技脱胎于校企的光电龙头42业绩短期承压盈利能力增强53风险提示8图表目录图1公司股权结构4图2公司主要产品4图3公司营收及同比5图4公司归母净利润及同比5图5公司营收分产品6图6公司分产品毛利率6图7公司分区域营收7图8公司分区域毛利率7图9公司毛利率净利率7图10公司期间费用率7表1公司主要子公司5请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3公司研究动态分析1华工科技脱胎于校企的光电龙头华工科技是脱胎于华中科技大学的国内光电龙头企业公司成立于1999年并于2021年完成校企改革股份转让实际控制人变为武汉国资委为公司实现进一步战略赋能图1公司股权结构资料来源wind山西证券研究所分业务来看公司业务主要分为三部分智能制造业务联接业务和感知业务其中智能制造业务分为智能装备和激光微纳加工两大领域其中智能装备可为新能源汽车等领域提供多种解决方案激光微纳致力于为3C电子等领域提供解决方案联接业务包含光联接无线联接两部分其中光联接业务围绕光通信产品包括多种光模块及CPO铌酸锂等新技术研发无线联接围绕5G小基站等方面业务感知业务包括传感器业务和膜品业务图2公司主要产品资料来源公司官网山西证券研究所公司下设多家子公司子公司分工明确完善公司业务布局具体来看公司主要子公司包括华工激请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4公司研究动态分析光华工正源华工高理华工图像以及华工投资管理和华工赛百其中华工激光华工正源华工高理和华工图像分别主要负责公司智能制造联接业务传感器业务和膜品业务表1公司主要子公司子公司名称业务性质持股比例取得方式直接间接武汉华工激光工程有限责任公司工业生产100设立武汉华工正源光子技术工业生产100设立孝感华工高理电子有限公司工业生产100设立武汉华工图像技术开发有限公司工业生产100设立武汉华工科技投资管理有限公司投资开发100设立武汉华工赛百数据系统有限公司工业生产100同一控制企业合并资料来源2023年半年报山西证券研究所2业绩短期承压盈利能力增强业绩端23H1公司业绩短期承压归母净利润小幅提高2020-23H1公司营收分别613810167120115024亿元同比分别124065651814-19202020-23H1归母净利润分别550761906582亿元同比分别94938241907328图3公司营收及同比图4公司归母净利润及同比资料来源wind山西证券研究所资料来源wind山西证券研究所分产品来看光电器件即华工正源联接业务围绕光联接无线联接两部分业务为占比最大业务其次为激光加工装备即华工激光智能制造业务分为智能装备事业群和精密系统事业群两部分敏感元器件即感知业务中华工高理感传感器业务和激光全息膜类系列产品即感知业务中华工图像膜品请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5公司研究动态分析业务营收具体来看1光电器件2021-23H1营收分别541357101837亿元占总营收比分别532447543656其中23H1该部分业务营收同比-437主要系无线联接业务5G建设周期影响网络终端业务交付规模缩减导致另一方面光联接业务进展良好400G及以下全系列光模块批量交付进入海内外多家头部互联网厂商800G系列产品已在顶级互联网厂商送样同时公司已具备从硅光芯片到硅光模块的全自研设计能力并于3月在OFC2023上成功发布400GZRZRZRPro高输出功率版本相干光模块光联接业务有望成为拉动光电器件实现高增的主要动力2激光加工装备2021-23H1营收分别270232891473亿元占总营收比分别26582738293323H1该部分业务营收同比-95其中智能装备事业群进展迅速营收同比20净利润同比50精密系统事业群业绩小幅下滑国际订单同比增长30未来业绩有望企稳回升3敏感元器件传感器业务2021-23H1营收分别144623201461亿元占总营收比分别142219312908其中23H1该部分业务营收同比453主要受益于公司在新能源及智能网联汽车领域拓客及销售增长迅速4激光全息膜类系列产品膜品业务2021-23H1营收分别548573194亿元占营收比分别539477386其中23H1该部分业务营收同比-343主要系下游烟草白酒等下游行业需求下滑影响另一方面膜业务向泛家电装饰领域汽车内饰装饰领域拓展应用场景泛家电表面装饰业务营收同比100首单汽车装饰业务落地未来有望开辟新增长点毛利率来看23年前膜类产品毛利率最高其次是激光加工设备敏感元器件和光电器件23H1激光加工设备毛利率超过膜产品具体来看膜类产品2021-23H1毛利率分别338338773399激光加工设备分别306332283718敏感元器件分别215921242317光电器件分别70989497023H1激光加工设备光电器件和敏感元器件均实现了毛利率提升图5公司营收分产品图6公司分产品毛利率单位资料来源wind山西证券研究所资料来源wind山西证券研究所分区域来看公司以内销为主内销占比接近902020-23H1公司内销分别54139193109154480请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6公司研究动态分析亿元外销分别7259741096544亿元毛利率方面海外毛利率高于国内23H1两者毛利率均有提升其中2020-23H1外销毛利率分别2793217224452684内销毛利率分别2321165418632230图7公司分区域营收图8公司分区域毛利率单位资料来源wind山西证券研究所资料来源wind山西证券研究所盈利能力来看21年后公司毛利率净利率均稳步提高2020-23H1公司毛利率分别237717041916228023H1提升46pct2020-23H1公司净利率分别881736741115323H1提升26pct期间费用率方面公司加大研发投入研发费用率有所提升2020-23H1公司研发费用率分别539400471570此外2020-23H1销售费用率分别745517506535管理费用率分别978814825854图9公司毛利率净利率单位图10公司期间费用率单位资料来源wind山西证券研究所资料来源wind山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明7公司研究动态分析3风险提示宏观经济波动风险国内经济活力和需求开始回暖但国际地缘政治冲突以及中美贸易摩擦仍有较大变数全球经济复苏依旧面临挑战全球宏观经济发生波动或者国家宏观调控出现变化可能导致国民经济或消费需求增长出现放缓对公司所处市场增长可能带来影响光模块技术发展不及预期风险光模块市场竞争剧烈技术迭代更新速度较快下游主要大客户对供应商有较为严格的认证要求和较长验证周期若公司无法跟上行业对产品升级及技术革新的要求则有可能无法进入下游客户供应体系对公司经营造成一定风险新能源汽车市场发展不及预期风险公司传感器业务充分有益于新能源汽车渗透率提高及规模扩大若新能源汽车市场发展不及预计对公司传感器需求减弱则可能对公司经营造成一定风险投资风险公司坚持内涵式和外延式发展并举将积极通过投资并购等方式拓展新业务探索发展新模式在投资并购过程中由于企业管理风格及文化差异可能产生整合风险导致投资并购项目的业务进展不及预期汇率风险公司出口业务主要以美元等货币计价在中美贸易摩擦持续反复背景下人民币对美元汇率可能产生波动人民币汇率波动对于公司的经营状况和盈利变动可能带来一定的影响请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明8公司研究动态分析财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产997211490118571504717689营业收入1016712011135971683721298现金33203356326337044685营业成本84359709106411299816266应收票据及应收账款32023788412556746721营业税金及附加45607390114预付账款302393394581652营业费用5266086808591086存货20462378247034523959管理费用421426367505682其他流动资产11021575160516361671研发费用40756674810101278非流动资产39125303583066647673财务费用-59-86-37-43-60长期投资567821116615341922资产减值损失-68-88-146-147-178固定资产16531759195224453078公允价值变动收益24616-011无形资产323314280238196投资净收益332240227253263其他非流动资产13682408243224472477营业利润8221006122215242029资产总计1388416793176872171125362营业外收入34444流动负债493967156884981011909营业外支出12222短期借款571739163822013790利润总额8251009122415252031应付票据及应付账款31054114379858676227所得税77119156184233其他流动负债12631862144717431892税后利润748891106813411798非流动负债15161814157314051238少数股东损益-13-16-18-24-31长期借款1281149712561087921归属母公司净利润761906108613651829其他非流动负债235318318318318EBITDA10721292146618462436负债合计6455853084571121513148少数股东权益40267-16-47主要财务比率股本10061006100610061006会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积26632686268626862686成长能力留存收益37084534548366778278营业收入656181132238265归属母公司股东权益7389823892231051212262营业利润302224214247331负债和股东权益1388416793176872171125362归属于母公司净利润382191198257340获利能力现金流量表百万元毛利率170192217228236会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率7575808186经营活动现金流86579252894583ROE101108116128147净利润748891106813411798ROIC81818596106折旧摊销227240224270316偿债能力财务费用-59-86-37-43-60资产负债率465508478517518投资损失-332-240-227-253-263流动比率2017171515营运资金变动-646-479-760-421-1196速动比率1411111010其他经营现金流148254-160-11营运能力投资活动现金流-1053-1181-522-851-1051总资产周转率0808080909筹资活动现金流1029688-722-164-139应收账款周转率3634343434应付账款周转率2927272727每股指标元估值比率每股收益最新摊薄076090108136182PE429361301239179每股经营现金流最新摊薄009058025089058PB4440353127每股净资产最新摊薄73581991710451219EVEBITDA293251223177136资料来源最闻山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明9公司研究动态分析分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利投资评级的说明以报告发布日后的6--12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级新股覆盖新三板覆盖报告及转债报告默认无评级评级体系公司评级买入预计涨幅领先相对基准指数15以上增持预计涨幅领先相对基准指数介于5-15之间中性预计涨幅领先相对基准指数介于-5-5之间减持预计涨幅落后相对基准指数介于-5--15之间卖出预计涨幅落后相对基准指数-15以上行业评级领先大市预计涨幅超越相对基准指数10以上同步大市预计涨幅相对基准指数介于-10-10之间落后大市预计涨幅落后相对基准指数-10以上风险评级A预计波动率小于等于相对基准指数B预计波动率大于相对基准指数请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明10公司研究动态分析免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座3楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽电话0351-8686981泽平安金融中心A座25层httpwwwi618comcn请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明11