事件:
　　2023年8月22日，公司发布2023年半年度报告，2023H1实现收入270.14亿元，同比增长17.86%，环比增长104.31%；实现归母净利润4.76亿元，同比增长550.76%，环比增长137.53%；实现扣非归母净利润3.96亿元，同比增长384.53%，环比增长197.98%。其中，2023Q2实现营收137.92亿元，同比增长23.26%，环比增长4.31%；归母净利润2.75亿元，同比增长424.64%，环比增长37.53%；扣非归母净利润2.63亿元，同比上升105.94%，环比增长97.98%。
　　投资要点:
　　公司盈利能力持续优化，汽车安全业务同比扭亏为盈。2023H1，公司实现收入270.14亿元，同比增长17.86%，主要系公司汽车安全和汽车电子两项业务收入均同比向好，其中，公司汽车电子业务紧跟汽车电动智能化发展，实现营收81.52亿元，同比增长约23.72%，保持强劲增长；公司汽车安全业务依托全球主要汽车市场的增长，实现扭亏为盈，营收达到187.61亿元，收入规模增速稳步提升。在收入保持稳健增长的同时，公司亦采取一系列提效率、控成本、降费用等措施来提升盈利能力。2023Q2，公司毛利率达13.85%，同比增长2.84pct，净利率为2.23%，同比增长1.84pct；2023Q2销售/管理/财务/研发费用率分别为1.50%/4.47%/3.96%/1.13%，四费费率11.07%，环比下降0.78pct，公司提效降费取得显著成果。
　　受益于中国自主品牌崛起，公司新业务订单充沛。公司重点瞄准智能新能源汽车渗透率持续提升、中国自主品牌及新势力品牌市占率提升的市场机会，积极发挥快速响应客户的本土化优势以及国内各超级工厂协同战略，加大对中国市场、特别是国内头部自主品牌和造车新势力的拓展力度。截至2022年底，均胜安全的整个亚洲区业务（不包括日本）中，中国市场贡献了约78%的营收。2023年上半年公司新业务订单突破迅猛，全球累计新获订单全生命周期金额约422亿元，其中，中国市场特别是自主品牌/新势力的合作关系不断加强，国内新获订单金额约167亿元，占比已提升至近40%，且头部自主品牌及造车新势力客户订单金额占比持续提升，尤其汽车安全业务已完成对新能源销量榜TOP10客户的全覆盖。均胜集团董事长王剑峰也表示，均胜集团将不断提高配套能力，服务好中国汽车产业，成为中国新能源汽车出海的助推器和加速器。
　　以智能电动化为核心，软硬件研发顺利突破，安全产品单车价值有望进一步提升。2023年以来，全球汽车行业电动智能化转型提速，公司在智能驾驶域控制器、驾舱融合域控制器、车路协同智能网联终端5G+C-V2X产品等汽车智能化产品上取得了较大进展。2023年上半年，均胜电子发布了首款基于高通芯片的自动驾驶域控制器nDriveH、呈现了“ADAS+V2X融合”的解决方案。公司与地平线签署战略合作协议，共同推进高级辅助驾驶（ADAS）等领域的产品开发并成立了专门的软件服务公司。此外，公司的子公司均胜安全作为汽标委工作组委派的主要起草人负责编撰主动式安全带的标准草案、参与《智能网联汽车主观评价规范》等诸多标准的制定，研发了生命体征检测方向盘、适用于自动驾驶L3级别以上的折叠隐藏式方向盘等产品。随着此类新技术应用场景的不断落地，公司安全产品单车价值有望进一步提升。
　　盈利预测和投资评级
　　公司是一家全球化的汽车零部件顶级供应商，伴随智能化、电动化的产业趋势，业绩稳步提升，看好公司未来发展。我们预计公司2023-2025年实现主营业务收入536、601、666亿元，同比增速为8%、12%、11%；实现归母净利润9.2、12.4、16.7亿元，同比增速133%、35%、35%；EPS为0.65、0.88、1.18元，对应PE估值分别为27、20、15倍。基于公司二季度业绩环比改善显著，业绩进入兑现期，我们维持“增持”评级。
　　风险提示
　　1）汽车市场销量增速不及预期；2）自动驾驶发展不及预期；3）公司新客户订单开发不及预期；4）芯片短缺缓解不及预期；5）新业务拓展进度不及预期。
　　

研究报告全文：2023年08月24日公司研究评级增持维持研究所TableTitle证券分析师薛玉虎S0350521110005盈利能力持续修复汽车电子业务快速发展xueyhghzqcomcn联系人王琭S0350121120086均胜电子中报点评报告wangl15ghzqcomcn6006992023最近一年走势事件2023年8月22日公司发布2023年半年度报告2023H1实现收入均胜电子沪深3000199727014亿元同比增长1786环比增长10431实现归母净利润01129476亿元同比增长55076环比增长13753实现扣非归母净利00262润396亿元同比增长38453环比增长19798其中2023Q2-00606实现营收13792亿元同比增长2326环比增长431归母净利-01473润275亿元同比增长42464环比增长3753扣非归母净利润-02341263亿元同比上升10594环比增长979822822922102212231232233234235236237238相对沪深300表现20230823表现1M3M12M投资要点均胜电子-71156-38沪深300-33-55-112公司盈利能力持续优化汽车安全业务同比扭亏为盈2023H1公司实现收入27014亿元同比增长1786主要系公司汽车安全市场数据20230823和汽车电子两项业务收入均同比向好其中公司汽车电子业务紧当前价格元1768跟汽车电动智能化发展实现营收8152亿元同比增长约237252周价格区间元1282-2158保持强劲增长公司汽车安全业务依托全球主要汽车市场的增长总市值百万2490584实现扭亏为盈营收达到18761亿元收入规模增速稳步提升在流通市值百万2418774收入保持稳健增长的同时公司亦采取一系列提效率控成本降总股本万股14087015费用等措施来提升盈利能力2023Q2公司毛利率达1385同流通股本万股13680846比增长284pct净利率为223同比增长184pct2023Q2销日均成交额百万39023售管理财务研发费用率分别为150447396113四费近一月换手222费率1107环比下降078pct公司提效降费取得显著成果相关报告受益于中国自主品牌崛起公司新业务订单充沛公司重点瞄准智均胜电子600699跟踪点评报告新业务能新能源汽车渗透率持续提升中国自主品牌及新势力品牌市占率订单快速突破全球化布局优势突出增持汽提升的市场机会积极发挥快速响应客户的本土化优势以及国内各车零部件薛玉虎2023-08-03超级工厂协同战略加大对中国市场特别是国内头部自主品牌和均胜电子6006992023年半年度业绩预造车新势力的拓展力度截至2022年底均胜安全的整个亚洲区业告点评利润端同比扭亏汽车电子业务强劲增长务不包括日本中中国市场贡献了约78的营收2023年上半增持汽车零部件薛玉虎2023-07-17年公司新业务订单突破迅猛全球累计新获订单全生命周期金额约422亿元其中中国市场特别是自主品牌新势力的合作关系不断加强国内新获订单金额约167亿元占比已提升至近40且头部自主品牌及造车新势力客户订单金额占比持续提升尤其汽车安全业务已完成对新能源销量榜TOP10客户的全覆盖均胜集团董事长王剑峰也表示均胜集团将不断提高配套能力服务好中国汽车国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告产业成为中国新能源汽车出海的助推器和加速器以智能电动化为核心软硬件研发顺利突破安全产品单车价值有望进一步提升2023年以来全球汽车行业电动智能化转型提速公司在智能驾驶域控制器驾舱融合域控制器车路协同智能网联终端5GC-V2X产品等汽车智能化产品上取得了较大进展2023年上半年均胜电子发布了首款基于高通芯片的自动驾驶域控制器nDriveH呈现了ADASV2X融合的解决方案公司与地平线签署战略合作协议共同推进高级辅助驾驶ADAS等领域的产品开发并成立了专门的软件服务公司此外公司的子公司均胜安全作为汽标委工作组委派的主要起草人负责编撰主动式安全带的标准草案参与智能网联汽车主观评价规范等诸多标准的制定研发了生命体征检测方向盘适用于自动驾驶L3级别以上的折叠隐藏式方向盘等产品随着此类新技术应用场景的不断落地公司安全产品单车价值有望进一步提升盈利预测和投资评级公司是一家全球化的汽车零部件顶级供应商伴随智能化电动化的产业趋势业绩稳步提升看好公司未来发展我们预计公司2023-2025年实现主营业务收入536601666亿元同比增速为81211实现归母净利润92124167亿元同比增速1333535EPS为065088118元对应PE估值分别为272015倍基于公司二季度业绩环比改善显著业绩进入兑现期我们维持增持评级风险提示1汽车市场销量增速不及预期2自动驾驶发展不及预期3公司新客户订单开发不及预期4芯片短缺缓解不及预期5新业务拓展进度不及预期预测指标TableForcast12022A2023E2024E2025E营业收入百万元49793536086005266647增长率981211归母净利润百万元39491812381668增长率1111333535摊薄每股收益元028065088118ROE37810PE4845271420111494PB157186170153PS039046041037EVEBITDA9941011831688资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast均胜电子盈利预测表证券代码600699股价1768投资评级增持日期20230823财务指标2022A2023E2024E2025E每股指标与估值2022A2023E2024E2025E盈利能力每股指标ROE37810EPS029065088118毛利率12131314BVPS89695110391158期间费率7777估值销售净利率1223PE4845271420111494成长能力PB157186170153收入增长率981211PS039046041037利润增长率1111333535营运能力利润表百万元2022A2023E2024E2025E总资产周转率094100110117营业收入49793536086005266647应收账款周转率689685702697营业成本43839466605206457604存货周转率564551578570营业税金及附加141149167186偿债能力销售费用8459119611000资产负债率67656463管理费用2382247726722866流动比120126133141财务费用478538557513速动比073076080086其他费用-收入2139230525222733营业利润292114915932312资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业外净收支188000现金及现金等价物5871445148515670利润总额480114915932312应收款项80878552962010686所得税费用247344467768存货净额85128425958210631净利润23380511261544其他流动资产2507277429863195少数股东损益-161-113-113-124流动资产合计24976242022703830182归属于母公司净利润39491812381668固定资产1114610659102359761在建工程2149225023702515现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E无形资产及其他13754139911350513108经营活动现金流2170259729823512长期股权投资2087235125442751净利润39491812381668资产总计54112534545569158318少数股东权益-161-113-113-124短期借款3008262822481866折旧摊销2887218524352539应付款项892190501014011287公允价值变动-102000预收帐款0000营运资金变动-1646-460-919-822其他流动负债8946747978818198投资活动现金流-2675-1596-1235-1659流动负债合计20875191572026821351资本支出-3202-1529-1582-1770长期借款及应付债券12468124681246812468长期投资83-30615-305其他长期负债3065308730873087其他445239333417长期负债合计15533155551555515555筹资活动现金流-231-2377-1058-1036负债合计36408347123582336906债务融资45-1906-380-381股本1368140914091409权益融资8921200股东权益17704187421986821412其它-1168-483-678-655负债和股东权益总计54112534545569158318现金净增加额-704-1382690817资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司食品饮料小组介绍薛玉虎研究所食品饮料行业首席分析师十五年消费品从业及研究经验专注于行业研究连续多年上榜新财富金牛奖水晶球中国保险资产管理业最受欢迎分析师等奖项汽车小组介绍王琭研究助理中国人民大学管理学硕士新加坡管理大学财务分析专业硕士吉林大学汽车设计专业学士3年主机厂汽车设计经验2年汽车市场研究经验曾任职于一汽汽研负责自主品牌造型设计工作目前主要覆盖整车及特斯拉产业链分析师承诺薛玉虎本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关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