事件：均胜电子8月21日发布2023年上半年度业绩报告，上半年均胜电子实现营收约270亿元，同比增长约18%；归母净利润约4.76亿元，同比扭亏为盈；扣非净利润约3.96亿元，同比增长约385%。
　　核心业务全面改善，新订单约422亿元。上半年公司毛利率同比提升2.47pct至13.44%，汽车电子业务、汽车安全业务营收分别同比增长24%、15%，核心业务正全面改善。订单方面，公司上半年新获订单全生命周期金额约422亿元，包括汽车电子业务新获订单总金额约216亿元，汽车安全业务新获订单约206亿元。其中，新能源汽车相关新获订单总金额超300亿元，占比超过70%。国内新获订单总金额约167亿元，占比提升至近40%，头部自主品牌及造车新势力客户订单占比持续提高，尤其汽车安全业务已完成对新能源销量榜前十位客户的全覆盖。
　　首款智能驾驶域控产品nDriveH，采用高通骁龙芯片平台，AI算力高达200TOPS。根据公司官网及公众号，nDriveH是全球首批基于高通Snapdragon Ride第二代芯片平台的自动驾驶硬件解决方案，基于软硬件深度融合的行泊一体设计，AI芯片算力高达200TOPS，可支持3L5R12V12U，实现HPA、NOP、HWA等自动驾驶场景。产品拥有高性能、全冗余、全路径ASILD的特性,具有强算力、全方位感知和双芯片结构设计的特质,并通过最高等级功能安全认证,同时在轻量化、功耗和可靠性等方面表现出色。
　　投资建议：公司汽车安全业务进入整合尾声，业务发展边际向好；汽车电子业务伴随智能化、电动化的产业趋势，业务合作与下游订单均处于高景气期；营收与业绩端触底反弹可期。我们预计公司2023-2025年分别实现收入539、593、651亿元，实现归母净利润10.6、16.4、23.2亿元，对应当前PE估值分别为25x、16x、11x，维持“增持”评级。
　　风险提示：汽车智能化、电动化发展不及预期风险；汽车安全行业发展不及预期风险；原材料和运费大幅上涨的风险；宏观经济下行风险。

研究报告全文：均胜电子汽车零部件公司点评60069920230822业务持续边际向好关注智能驾驶星辰大海证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件均胜电子8月21日发布2023年上半年度业绩报告上半年均胜电子基本数据2023-08-22实现营收约270亿元同比增长约18归母净利润约476亿元同比扭亏收盘价元1840流通股本亿股1368为盈扣非净利润约396亿元同比增长约385每股净资产元949总股本亿股1409核心业务全面改善新订单约422亿元上半年公司毛利率同比提升最近12月市场表现247pct至1344汽车电子业务汽车安全业务营收分别同比增长2415核心业务正全面改善订单方面公司上半年新获订单全生命周期金额均胜电子沪深300约422亿元包括汽车电子业务新获订单总金额约216亿元汽车安全业务新13获订单约206亿元其中新能源汽车相关新获订单总金额超300亿元占比4超过70国内新获订单总金额约167亿元占比提升至近40头部自主-4品牌及造车新势力客户订单占比持续提高尤其汽车安全业务已完成对新能-13源销量榜前十位客户的全覆盖-21-30首款智能驾驶域控产品nDriveH采用高通骁龙芯片平台AI算力高达200TOPS根据公司官网及公众号nDriveH是全球首批基于高通SnapdragonRide第二代芯片平台的自动驾驶硬件解决方案基于软硬件深度分析师杨烨融合的行泊一体设计AI芯片算力高达200TOPS可支持3L5R12V12U实SAC证书编号S0160522050001yangye01ctseccom现HPANOPHWA等自动驾驶场景产品拥有高性能全冗余全路径ASIL-D的特性具有强算力全方位感知和双芯片结构设计的特质并通过最高等级分析师邢重阳功能安全认证同时在轻量化功耗和可靠性等方面表现出色SAC证书编号S0160522110003xingcy01ctseccom投资建议公司汽车安全业务进入整合尾声业务发展边际向好汽车电子联系人王妍丹业务伴随智能化电动化的产业趋势业务合作与下游订单均处于高景气期wangyd01ctseccom营收与业绩端触底反弹可期我们预计公司2023-2025年分别实现收入539593651亿元实现归母净利润106164232亿元对应当前PE估值分别为25x16x11x维持增持评级相关报告1业绩超预期关注智能驾驶星辰大风险提示汽车智能化电动化发展不及预期风险汽车安全行业发展不及海2023-07-11预期风险原材料和运费大幅上涨的风险宏观经济下行风险2全球业务布局保障发展智能驾驶进程加速2023-06-29盈利预测3均联智行发布首款智能驾驶域控制TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E器nDriveH2023-06-04营业收入百万元4567049793539005929765129收入增长率-4649038251001984归母净利润百万元-3753394105516362322净利润增长率-70913110501675455174188EPS元股-274029075116165PE4845245815841116ROE-330032279010921342PB272162194173150数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入45670034979335539000059297006512920成长性减营业成本40360314383896460096050092425449270营业收入增长率-46908210098营业税费1222114106152691679818451营业利润增长率-896210753019552427销售费用1184578451791630100805110720净利润增长率-709111051675552419管理费用276481238193264110274545301548EBITDA增长率-345864-61212195研发费用234668213885247940278696306107EBIT增长率-503914912250349301财务费用9717247753581995471649862NOPLAT增长率16063-12055017349301资产减值损失-209401-4926-104-19005-24006投资资本增长率-9544294257加公允价值变动收益631910178000000000净资产增长率-134506287114投资和汇兑收益1614812447000000000利润率营业利润-38779429156117178181823259469毛利率116120146155163加营业外净收支-113318826000000-1500营业利润率-8506223140利润总额-38892747982117178181823257969净利润率-9905202836减所得税6461924656117181818225797EBITDA营业收入4069606672净利润-37532939418105460163641232172EBIT营业收入-2411334047资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金6246975404957025189299151242750固定资产周转天数8782726254交易性金融资产8998146579465794657946579流动营业资本周转天数3412161821应收帐款684687760089826959909762999243流动资产周转天数194183188196207应收票据3563348578525855785063540应收帐款周转天数5556565656预付帐款1394217792186732033022116存货周转天数6471717171存货7030998511668933109725811058016总资产周转天数410397378361349其他流动资产93829100814100814100814100814投资资本周转天数291278264250241可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE-3303279109134长期股权投资194580208730216730224730233730ROA-7307192837投资性房地产000000000000000ROIC-3507405264固定资产1092153111461610588631005897955579费用率在建工程183421214864214864214864214864销售费用率2617171717无形资产34582632384124697116464975092管理费用率6148494646其他非流动资产59142102770102770102770102770财务费用率2110110908资产总额51326685411209558391358628416219288三费营业收入10874777371短期债务339627300759300759300759300759偿债能力应付帐款71187188467092847310108651099662资产负债率672673663651634应付票据132137476784685439293负债权益比20452057197018691733其他流动负债166765148304148304148304148304流动比率141120129141155长期借款13498551246774124677412467741246774速动比率099078086097109其他非流动负债102998691869186918691利息保障倍数-107058250338439负债总额34471963640842370402338193113943586分红指标少数股东权益548144545078545078545078545078DPS元000000000000000股本136808136808140870140870140870分红比率留存收益65769105188210648374288606460股息收益率0000000000股东权益16854721770368187988920435302275702业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元-274029075116165净利润-45354623326105460163641232172BVPS元80787094810641229加折旧和摊销293665288749146302153493158373PEX484246158112资产减值准备21296233501041900524006PBX2716191715公允价值变动损失-6319-10178000000000PFCF财务费用10262393211700617006170061PS0704050404投资收益-16148-12447000000000EVEBITDA236991229572少数股东损益000000000000000CAGR营运资金的变动32920-164551-60070-65996-71393PEG04010303经营活动产生现金流量182149216982261856340203414719ROICWACC投资活动产生现金流量-239361-267485-33834-42745-31823REP融资活动产生现金流量-198531-23094-65999-70061-70061资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议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