公告要点：公司公布2023年半年报，业绩符合我们预期。2023年H1实现营收270.14亿元，同比+17.86%，环比+0.52%；实现归母净利润4.76亿元，同比扭亏为盈，环比-4.84%；实现扣非归母净利润3.96亿元，同比+384.53%，环比+70.30%。2023年Q2实现营收137.92亿元，同比+23.26%，环比+4.31%；实现归母净利润2.75亿元，同比+424.64%，环比+37.53%；实现扣非归母净利润2.63亿元，同比+105.94%，环比+97.98%。
　　整合结果逐步兑现，盈利能力明显修复。公司汽车安全业务整合接近尾声，2023H1实现营收187.61亿元，同比+15.65%，实现毛利率10.64%，同比+2.50pct，成功扭亏为盈；汽车电子业务同期实现营收81.52亿元，同比+23.72%，实现毛利率19.87%，同比+1.97pct，规模效应逐渐显现，共同推动公司盈利能力明显修复。
　　新订单突破顺利，产品结构持续优化。2023H1公司新获全生命周期订单422亿元，汽车电子占比超过50%，新能源占比超过70%。公司紧跟汽车电动智能化趋势，800V高压快充产品新获订单130亿元，首款智能驾驶域控制器产品nDriveH成功落地，驾舱融合域控制器/智能网联5G+C-V2X/智能共情座舱等产品研发和商业化进程加快，产品结构不断优化。
　　聚焦国内市场开拓，产能不断扩张。公司持续推进国内产能提升，合肥新产业基地一期预计于今年Q3正式投产，新增方向盘400万件，安全气囊1000万件年产能。公司积极响应国内市场需求，汽车安全业务已完成对国内新能源销量前十客户的全覆盖，2023H1公司内销占比20%左右，而新获订单中40%来自国内市场，与自主品牌/新势力合作不断加强。
　　盈利预测与投资评级：鉴于公司汽车安全业务整合顺利，汽车电子业务新订单不断突破，我们维持公司2023-2025年营收预测为540.13/604.16/676.92亿元，同比分别+8%/+12%/+12%；维持2023-2025年归母净利润预测为9.80/15.13/20.78亿元，同比分别+149%/+54%/+37%，对应PE分别为26/17/12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游乘用车需求复苏不及预期，汽车安全业务修复不及预期，乘用车价格战超出预期

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告汽车零部件均胜电子600699年半年报点评盈利能力修复明显业20232023年08月22日绩同比高增长证券分析师黄细里买入维持执业证书S0600520010001021-60199793huangxldwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E证券分析师谭行悦营业总收入百万元49793540136041667692执业证书S0600523070001同比981212tanxydwzqcomcn归属母公司净利润百万元39498015132078股价走势同比1495437均胜电子沪深300每股收益-最新股本摊薄元股028070107147106PE现价最新股本摊薄64652600168512272-2-6关键词TableTag成本下降-10-14-18投资要点TableSummary-22-26-3020228222022122120234212023820公告要点公司公布2023年半年报业绩符合我们预期2023年H1实现营收27014亿元同比1786环比052实现归母净利润476亿元同比扭亏为盈环比-484实现扣非归母净利润396亿元同市场数据比38453环比70302023年Q2实现营收13792亿元同比2326环比431实现归母净利润275亿元同比42464环收盘价元1809比3753实现扣非归母净利润263亿元同比10594环比一年最低最高价128221589798市净率倍191整合结果逐步兑现盈利能力明显修复公司汽车安全业务整合接近尾流通A股市值百2474865声2023H1实现营收18761亿元同比1565实现毛利率1064万元同比250pct成功扭亏为盈汽车电子业务同期实现营收8152亿元总市值百万元2548341同比2372实现毛利率1987同比197pct规模效应逐渐显现共同推动公司盈利能力明显修复基础数据新订单突破顺利产品结构持续优化2023H1公司新获全生命周期订每股净资产元LF949单亿元汽车电子占比超过新能源占比超过公司紧跟4225070资产负债率LF6692汽车电动智能化趋势800V高压快充产品新获订单130亿元首款智总股本百万股140870能驾驶域控制器产品nDriveH成功落地驾舱融合域控制器智能网联5GC-V2X智能共情座舱等产品研发和商业化进程加快产品结构不断流通A股百万股136808优化相关研究聚焦国内市场开拓产能不断扩张公司持续推进国内产能提升合肥新产业基地一期预计于今年Q3正式投产新增方向盘400万件安全均胜电子6006992023年半气囊1000万件年产能公司积极响应国内市场需求汽车安全业务已年报业绩预告点评业务整合逐完成对国内新能源销量前十客户的全覆盖2023H1公司内销占比20步兑现业绩同比高增长左右而新获订单中40来自国内市场与自主品牌新势力合作不断加强2023-07-12均胜电子600699自主汽车盈利预测与投资评级鉴于公司汽车安全业务整合顺利汽车电子业务安全龙头顺应电动智能化趋新订单不断突破我们维持公司2023-2025年营收预测为540136041667692亿元同比分别81212维持2023-2025年归母净利势润预测为98015132078亿元同比分别1495437对应PE2023-07-05分别为261712倍维持买入评级风险提示下游乘用车需求复苏不及预期汽车安全业务修复不及预期乘用车价格战超出预期13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告均胜电子三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产24976265863151837339营业总收入49793540136041667692货币资金及交易性金融资产58716669967313201营业成本含金融类43839467135202358040经营性应收款项84578838986811018税金及附加141140157176存货85128824953810479销售费用8459189671015合同资产0000管理费用2382249526582911其他流动资产2137225524402641研发费用2139232325372775非流动资产29136292672864028083财务费用478764820901长期股权投资2087218722872387加其他收益121162181203固定资产及使用权资产11948119751167211161投资净收益124162181203在建工程21491409966699公允价值变动102000无形资产3238293827382638减值损失33555商誉5421562158216021资产处置收益811120长期待摊费用61718191营业利润29299016232275其他非流动资产4231506550755085营业外净收支188473443资产总计54112558536015865422利润总额480103616572318流动负债20875200062180624016减所得税247176282394短期借款及一年内到期的非流动负债7137573060306530净利润23386013751924经营性应付款项892191741021711398减少数股东损益161120138154合同负债682756846948归属母公司净利润39498015132078其他流动负债4134434647135139非流动负债15533166851781518945每股收益-最新股本摊薄元028070107147长期借款12468134681446815468应付债券0100200300EBIT540180024773219租赁负债652682712742EBITDA3427390845185191其他非流动负债2414243624362436负债合计36408366913962142961毛利率1196135213891426归属母公司股东权益12253138311534417422归母净利率079181250307少数股东权益5451533051935039所有者权益合计17704191622053722461收入增长率90384711851204负债和股东权益54112558536015865422归母净利润增长率1486954323733现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流2170317337534140每股净资产元89698210891237投资活动现金流2675195212031184最新发行在外股份百万股1409140914091409筹资活动现金流231516453573ROIC071387507611现金净增加额70469930033528ROE-摊薄3227099861192折旧和摊销2887210820421972资产负债率6728656965866567资本开支3202159412541257PE现价最新股本摊薄6465260016851227营运资本变动1646304419573PB现价202184166146数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn