投资要点
　　事件：8月21日晚，公司发布2023年半年报。根据公司半年报，2023年上半年公司实现营收270.14亿元，同比增长17.86%；实现归母净利润4.76亿元，同比增长550.76%；扣非净利润为3.96亿元，同比增长384.53%。
　　汽车安全业务盈利释放，整体盈利能力持续提高。2023Q2，公司实现营收137.92亿元，同增23.26%，实现归母净利润2.75亿元，同增424.64%，实现扣非2.63亿元，同增105.94%，实现了从2022Q3开始的连续四个月的营收及净利的同比增长。2023上半年整体而言，公司的毛利率、净利率都体现出了良好的改善，销售毛利率为13.42%，同增2.48pct，销售净利率为1.84%，同增2.99pct，扭亏为盈。分业务来看，公司汽车安全、汽车电子两大业务也均实现营收及盈利能力的提升，尤其是汽车安全业务，规模效应逐渐显现，欧洲区和美洲区改善明显，实现整体扭亏为盈。2023H1，公司汽车安全系统实现营收187.61亿元，同增15.65%，毛利率10.64%，较上年提升2.50pct；汽车电子业务实现营收81.52亿元，同增23.72%，毛利率19.87%，同增1.97pct。费用方面，公司提效率、控成本、降费用的工作成效显著，销售费用率、管理费用率亦显著下降，分别为1.14%、4.58%，较上年下降0.30pct、0.82pct。
　　全球上半年累计获442亿订单，汽车安全持续向好，汽车电子未来可期。公司上半年海内外订单均大有斩获，订单全生命周期金额约422亿元。（1）汽车安全：汽车安全业务上半年新获订单的全生命周期金额约为206亿元。公司持续推进产能提升规划，汽车安全合肥新产业基地第一期项目预计于Q3完工投产，并已通过国内头部本土品牌及新势力主机厂的审核，建成后预计将实现方向盘400万件/年，安全气囊1,000万件/年的产能。（2）汽车电子：上半年新获订单的全生命周期金额约为216亿元，占新订单金额的51%，为未来增长储备了充足的动力。其中800V高压快充功率电子类产品取得了全球性大订单的落地。公司积极把握汽车智能化大势，在智能驾驶域控方面，发布了基于高通骁龙Ride第二代芯片的智能驾驶域控产品，并与地平线就ADAS、自动驾驶、智能人机交互战略合作，有望为汽车电子业务注入新的成长活力。
　　海内外业务齐头并进，依托全球化优势赋能中国汽车出海。公司为汽车安全业务全球头部企业，下游客户覆盖大众、奔驰、宝马、奥迪、特斯拉、通用、福特、本田、丰田、吉利、广汽、蔚来、理想、小鹏、比亚迪等海内外主流车厂。公司具有深厚的全球化背景与海外客户基础，2023H1公司海外业务营收211.77亿元，占总营收的78.69%，同比增长21.07%。同时，公司也在积极拓展国内自主品牌/新势力客户，汽车安全业务已完成对新能源销量榜Top10客户的覆盖。基于公司深厚的海外业务积淀，公司有望优先响应中国车企出海热潮带来的本地化适配需求，目前公司已经和部分自主品牌洽谈了海外市场的本地合作事宜。
　　投资建议：我们看好均胜电子盈利能力持续改善及汽车智能化相关业务的成长性，预计公司23-25年实现收入543.25/600.63/664.04亿元，实现归母净利润9.75/13.93/17.19亿元，以8月22日市值对应PE分别为27/19/15倍，维持买入评级。
　　风险提示：海外汽车智能化进程不及预期，智能座舱、智驾产品研发进程不及预期，行业竞争加剧。

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评均胜电子600699SH年月日20230822买入维持均胜电子600699SH盈利改善业所属行业电子绩逐步兑现百亿订单注入成长动力当前价格元18402023年半年度报告点评证券分析师投资要点陈海进资格编号S0120521120001事件8月21日晚公司发布2023年半年报根据公司半年报2023年上半年邮箱chenhj3teboncomcn公司实现营收27014亿元同比增长1786实现归母净利润476亿元同比陈蓉芳增长55076扣非净利润为396亿元同比增长38453资格编号S0120522060001邮箱chenrfteboncomcn汽车安全业务盈利释放整体盈利能力持续提高2023Q2公司实现营收13792研究助理亿元同增2326实现归母净利润275亿元同增42464实现扣非263亿元同增实现了从开始的连续四个月的营收及净利的同比105942022Q3增长2023上半年整体而言公司的毛利率净利率都体现出了良好的改善销市场表现售毛利率为1342同增248pct销售净利率为184同增299pct扭亏为盈分业务来看公司汽车安全汽车电子两大业务也均实现营收及盈利能力的均胜电子沪深300提升尤其是汽车安全业务规模效应逐渐显现欧洲区和美洲区改善明显实17现整体扭亏为盈公司汽车安全系统实现营收亿元同增92023H11876115650毛利率1064较上年提升250pct汽车电子业务实现营收8152亿元同增-92372毛利率1987同增197pct费用方面公司提效率控成本降费-17用的工作成效显著销售费用率管理费用率亦显著下降分别为114458-26较上年下降030pct082pct-342022-082022-122023-042023-08全球上半年累计获442亿订单汽车安全持续向好汽车电子未来可期公司上沪深300对比1M2M3M半年海内外订单均大有斩获订单全生命周期金额约422亿元1汽车安全绝对涨幅-3315022432汽车安全业务上半年新获订单的全生命周期金额约为206亿元公司持续推进产能提升规划汽车安全合肥新产业基地第一期项目预计于完工投产并已通过相对涨幅-1647762905Q3资料来源德邦研究所聚源数据国内头部本土品牌及新势力主机厂的审核建成后预计将实现方向盘400万件年安全气囊1000万件年的产能2汽车电子上半年新获订单的全生命周期金相关研究额约为216亿元占新订单金额的51为未来增长储备了充足的动力其中800V高压快充功率电子类产品取得了全球性大订单的落地公司积极把握汽车智能化1均胜电子600699SH22年年报点评收入符合预期利润扭亏新大势在智能驾驶域控方面发布了基于高通骁龙Ride第二代芯片的智能驾驶域控产品并与地平线就自动驾驶智能人机交互战略合作有望为汽车订单高增安全业务经营效率持续改ADAS电子业务注入新的成长活力善汽车电子新品频出或助力盈利增长持续兑现202348海内外业务齐头并进依托全球化优势赋能中国汽车出海公司为汽车安全业务2均胜电子600699SH22Q3点全球头部企业下游客户覆盖大众奔驰宝马奥迪特斯拉通用福特评Q3收入表现超预期2亿利润本田丰田吉利广汽蔚来理想小鹏比亚迪等海内外主流车厂公司充分验证安全业务盈利改善的持续具有深厚的全球化背景与海外客户基础2023H1公司海外业务营收21177亿元性2022117占总营收的7869同比增长2107同时公司也在积极拓展国内自主品牌3均胜电子600699SH安全业新势力客户汽车安全业务已完成对新能源销量榜Top10客户的覆盖基于公司务困境反转座舱电控智驾网联深厚的海外业务积淀公司有望优先响应中国车企出海热潮带来的本地化适配需四翼齐飞谱成长新篇20221016求目前公司已经和部分自主品牌洽谈了海外市场的本地合作事宜投资建议我们看好均胜电子盈利能力持续改善及汽车智能化相关业务的成长性预计公司23-25年实现收入543256006366404亿元实现归母净利润97513931719亿元以8月22日市值对应PE分别为271915倍维持买入评级风险提示海外汽车智能化进程不及预期智能座舱智驾产品研发进程不及预期行业竞争加剧请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评均胜电子600699SHTableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股140870202120222023E2024E2025E流通A股百万股136808营业收入百万元456704979354325600636640452周内股价区间元1314-2059-YOY-469091106106净利润百万元-375339497513931719总市值百万元2592011-YOY-709111051474428234总资产百万元5600953全面摊薄EPS元-266028069099122每股净资产元921毛利率116120143151153资料来源公司公告净资产收益率-330327192101资料来源公司年报2021-2022德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润24请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评均胜电子600699SH财务报表分析和预测主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入49793543256006366404每股收益029069099122营业成本43839465615100456267每股净资产89698110801202毛利率120143151153每股经营现金流159318291308营业税金及附加141147162179每股股利010000000000营业税金率03030303价值评估倍营业费用84592410211129PE4845265818611508营业费用率17171717PB157187170153管理费用2382249927633055PS051048043039管理费用率48464646EVEBITDA994835689589研发费用2139233625832855股息率07000000研发费用率43434343盈利能力指标EBIT540209427823200毛利率120143151153财务费用478681672596净利润率05162124财务费用率10131109净资产收益率327192101资产减值损失-49-11-20-20资产回报率07172429投资收益124109120133投资回报率07324248营业利润292140721042598盈利增长营业外收支188666营业收入增长率9091106106利润总额480141321102604EBIT增长率14912881329150EBITDA3427477754715936净利润增长率11051474428234所得税2475658441042偿债能力指标有效所得税率514400400400资产负债率673661648634少数股东损益-161-127-127-156流动比率12121314归属母公司所有者净利润39497513931719速动比率07080910现金比率03030404资产负债表百万元20222023E2024E2025E经营效率指标货币资金5405645076619377应收帐款周转天数522517504503应收账款及应收票据80878516940610392存货周转天数638639592588存货8512800987549640总资产周转率09101111其它流动资产2973306432373429固定资产周转率45495771流动资产合计24976260382905832838长期股权投资2087218721872187固定资产1114611172100408582在建工程2149203916311305现金流量表百万元20222023E2024E2025E无形资产3238348834883488净利润39497513931719非流动资产合计29136303762887627131少数股东损益-161-127-127-156资产总计54112564145793559970非现金支出2921270427192765短期借款3008400835083008非经营收益661510695636应付票据及应付账款892191381001011042营运资金变动-1646423-584-621预收账款0000经营活动现金流2170448540964342其它流动负债8946778481668606资产-3202-3334-1182-981流动负债合计20875209292168322656投资834000长期借款12468132681276812268其他445-172130143其它长期负债3065306730673067投资活动现金流-2675-3466-1052-838非流动负债合计15533163351583515335债权募资45254-1000-1000负债总计36408372643751937991股权募资89237700实收资本1368140914091409其他-1168-599-833-788普通股股东权益12253138261521916938融资活动现金流-23133-1833-1788少数股东权益5451532451975041现金净流量-704104512121716负债和所有者权益合计54112564145793559970备注表中计算估值指标的收盘价日期为8月22日资料来源公司年报2021-2022德邦研究所34请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评均胜电子600699SH信息披露分析师与研究助理简介陈海进电子行业首席分析师6年以上电子行业研究经验曾任职于民生证券方正证券中欧基金等南开大学国际经济研究所硕士电子行业全领域覆盖陈蓉芳电子行业分析师曾任职于民生证券国金证券香港中文大学硕士覆盖汽车电子车载半导体等领域分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现买入相对强于市场表现20以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评增持相对强于市场表现520的公司股价或行业指数的涨跌幅级中性相对市场表现在-55之间波动相对同期市场基准指数的涨跌幅减持相对弱于市场表现5以下2市场基准指数的比较标准A股市场以上证综指或深证成指为基优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上行业投资评准香港市场以恒生指数为基准美中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间国市场以标普500或纳斯达克综合指级数为基准弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究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