投资要点
　　事件：公司发布2023年中报。公司2023H1实现营收270.14亿元，同比+17.86%，实现归母净利润4.76亿元，同比大幅扭亏为盈，实现扣非归母净利润3.96亿元，同比+384.53%。
　　2023H1汽车电子与汽车安全业务毛利率同比均有修复。2023H1公司营收270.14亿元，同比+17.86%，汽车电子与汽车安全业务均实现增长。2023H1公司主营业务毛利率13.44%，同比+2.47pct，毛利率提升预计系规模效应以及成本管控措施取得成效。（1）汽车电子业务营收81.52亿元，同比增长23.72%，汽车电子业务毛利率19.87%，同比+1.97pct。（2）汽车安全业务营收187.61亿元，同比增长15.65%；汽车安全业务毛利率10.64%，同比+2.50pct。
　　2023Q2营收与归母净利同环比正增长，期间费用率环比小幅下降。2023Q2公司营收137.92亿元，同比/环比+23.26%/+4.31%，公司23Q2综合毛利率13.85%，同比/环比分别+2.84pct/+0.89pct。公司毛利率同环比均有提升，同时，费用率环比小幅下降。23Q2期间费用率为11.31%，同比+0.64pct，环比-0.54pct，其中销售/管理/研发/财务费用率1.50%/4.47%/3.96%/1.13%，环比+0.75pct/-0.21pct/-0.41pct/-0.90pct。23Q2归母净利润2.75亿元，同比/环比+424.64%/+37.53%，归母净利同环比大幅增长。
　　公司在手订单充沛，各项业务稳健增长，持续布局智能驾驶，维持“增持”评级。2023H1公司全球累计新获订单全生命周期金额约422亿元。其中汽车电子业务约216亿元，汽车安全业务约206亿元。新能源汽车相关的新订单金额超300亿元，占比超70%。公司与自主品牌/新势力的合作关系也不断加强，订单占比已提升至近40%。此外，公司积极推进智驾相关产品，发布首款基于高通芯片的自动驾驶域控制器nDriveH,并与地平线签署战略合作协议,共同助力推进高级别自动驾驶解决方案研发落地。考虑到公司盈利能力持续提升，我们上调公司2023-2025年归母净利润预测为9.11/12.25/17.23亿元（原预测为8.00/11.59/16.29亿元），维持“增持”评级。
　　风险提示：汽车销量不及预期，原材料成本上涨，商誉减值风险

研究报告全文：证券研究报告iindustryId汽车investSuggestiond均yCo胜mpa电ny子investSug600699增持维ges持tionCh000009titleange23Q2营收利润同环比正增长积极推进智驾业务createTime12023年08月22日投资要点市场ma数rk据etDatasum事ma件ry公司发布2023年中报公司2023H1实现营收27014亿元同比日期2023-08-221786实现归母净利润476亿元同比大幅扭亏为盈实现扣非归母净利润亿元同比收盘价元184039638453总股本百万股1408702023H1汽车电子与汽车安全业务毛利率同比均有修复2023H1公司营流通股本百万股136808收27014亿元同比1786汽车电子与汽车安全业务均实现增长2023H1公司主营业务毛利率1344同比247pct毛利率提升预计系净资产百万元1297811规模效应以及成本管控措施取得成效1汽车电子业务营收8152亿总资产百万元5600953元同比增长2372汽车电子业务毛利率1987同比197pct2每股净资产元906汽车安全业务营收18761亿元同比增长1565汽车安全业务毛利率来源兴业证券经济与金融研究院整理WIND1064同比250pct相关rel报ate告dReport2023Q2营收与归母净利同环比正增长期间费用率环比小幅下降公司营收亿元同比环比公司兴证汽车戴畅团队均胜电2023Q213792232643123Q2综合毛利率同比环比分别公司毛利率同环子2023年一季报点评2023Q11385284pct089pct毛利率同环比提升订单饱满支比均有提升同时费用率环比小幅下降23Q2期间费用率为1131撑营收增长2023-05-04同比064pct环比-054pct其中销售管理研发财务费用率兴证汽车均胜电子2022150447396113环比075pct-021pct-041pct-090pct23Q2三季报点评毛利率逐步改善归母净利润275亿元同比环比424643753归母净利同环比大四费率大幅下降公司经营持续幅增长向好2022-10-25兴证汽车均胜电子2022公司在手订单充沛各项业务稳健增长持续布局智能驾驶维持增中报点评2022Q2扭亏为盈持评级2023H1公司全球累计新获订单全生命周期金额约422亿元静待公司反转向上2022-08-25其中汽车电子业务约216亿元汽车安全业务约206亿元新能源汽车相关的新订单金额超300亿元占比超70公司与自主品牌新势力的合作关系也不断加强订单占比已提升至近40此外公司积极推进智驾相关产品发布首款基于高通芯片的自动驾驶域控制器nDriveH并与地平线签署战略合作协议共同助力推进高级别自动驾驶解决方案研发分析em师ailAuthor落地考虑到公司盈利能力持续提升我们上调公司2023-2025年归母净戴畅利润预测为91112251723亿元原预测为80011591629亿元维daichangxyzqcomcn持增持评级S0190517070005风险提示汽车销量不及预期原材料成本上涨商誉减值风险董晓彬主要财务指标dongxiaobinxyzqcomcn会计zy年cw度zb主要财务指标S019052008000120222023E2024E2025E营业收入百万元49793546455944964223同比增长90978880归母净利润百万元39491112251723同比增长11051310346406毛利率120123124131ROE327087110每股收益元028065087122市盈率658285212150来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件事件公司发布2023年中报公司2023H1实现营收27014亿元同比1786实现归母净利润476亿元同比大幅扭亏为盈实现扣非归母净利润396亿元同比38453点评2023H1汽车电子与汽车安全业务毛利率同比均有修复2023H1公司营收27014亿元同比1786汽车电子与汽车安全业务均实现增长2023H1公司主营业务毛利率1344同比247pct毛利率提升预计系规模效应以及成本管控措施取得成效1汽车电子业务营收8152亿元同比增长2372汽车电子业务毛利率1987同比197pct2汽车安全业务营收18761亿元同比增长1565汽车安全业务毛利率1064同比250pct2023Q2营收与归母净利同环比正增长期间费用率环比小幅下降2023Q2公司营收13792亿元同比环比2326431公司23Q2综合毛利率1385同比环比分别284pct089pct公司毛利率同环比均有提升同时费用率环比小幅下降23Q2期间费用率为1131同比064pct环比-054pct其中销售管理研发财务费用率150447396113环比075pct-021pct-041pct-090pct23Q2归母净利润275亿元同比环比424643753归母净利同环比大幅增长公司在手订单充沛各项业务稳健增长持续布局智能驾驶维持增持评级2023H1公司全球累计新获订单全生命周期金额约422亿元其中汽车电子业务约216亿元汽车安全业务约206亿元新能源汽车相关的新订单金额超300亿元占比超70公司与自主品牌新势力的合作关系也不断加强订单占比已提升至近40此外公司积极推进智驾相关产品发布首款基于高通芯片的自动驾驶域控制器nDriveH并与地平线签署战略合作协议共同助力推进高级别自动驾驶解决方案研发落地考虑到公司盈利能力持续提升我们上调公司2023-2025年归母净利润预测为91112251723亿元原预测为80011591629亿元维持增持评级风险提示汽车销量不及预期原材料成本上涨商誉减值风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情图1公司分季度总收入与同比单位亿元图2公司分季度归母净利润与同比单位亿元资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理图3公司分季度毛利率与归母净利率图4公司分季度合计费用率资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理表1公司分季度主要财务比率资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情附表资产gsc负w债bb表公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产24976299383488440285营业收入49793546455944964223货币资金540590071213815958营业成本43839479095205955826交易性金融资产466749680667税金及附加141137149161应收票据及应收账款80878717952310297销售费用845765832835预付款项178204211230管理费用2382245925562697存货85128648957910301研发费用2139218623782569其他2329261227532831财务费用478596554702非流动资产29136254242211618860其他收益121150140144长期股权投资2087200320212026投资收益124137133134固定资产111461036789177135公允价值变动收益102718081在建工程21491074537269信用减值损失16-15-15-15无形资产32381974684-595资产减值损失-49-15-15-15商誉5421559154375486资产处置收益8-9-4-4长期待摊费用613310-15营业利润29291112391758其他5033438245084554营业外收入200505050资产总计54112553625700059145营业外支出12131313流动负债20875206672147122389利润总额48094912761795短期借款3008340532713272所得税247476490应付票据及应付账款892192921013910939净利润23390112131705其他8946797080618178少数股东损益-161-9-13-18非流动负债15533161531595215725归属母公司净利润39491112251723长期借款12468125261248312309EPS元028065087122其他3065362834693415负债合计36408368213742338113主要财务比率股本1368140914091409会计年度20222023E2024E2025E资本公积10264105791057910579成长性未分配利润901167526924133营业收入增长率90978880少数股东权益5451544154295411营业利润增长率10752126360418股东权益合计17704185411957721032归母净利润增长率11051310346406负债及权益合计54112553625700059145盈利能力毛利率120123124131现金流量表单位百万元归母净利率08172127会计年度20222023E2024E2025EROE327087110归母净利润39491112251723偿债能力折旧和摊销2715288630263092资产负债率673665657644资产减值准备0675347流动比率120145162180资产处置损失-8944速动比率079103118134公允价值变动损失-102-71-80-81营运能力财务费用932596554702资产周转率94499810581106投资损失-124-137-133-134应收账款周转率6753678567856746少数股东损益-161-9-13-18存货周转率5368531954345345营运资金的变动-1646-816-1034-821每股资料元经营活动产生现金流量2170398134754448每股收益028065087122投资活动产生现金流量-2675454582384每股经营现金154283247316融资活动产生现金流量-231-834-926-1013每股净资产87093010041109现金净变动-704360231313820估值比率倍现金的期初余额45495405900712138PE6576284621151504现金的期末余额384690071213815958PB21201817数据来源天软兴业证券2经02济2与金2融02研3E究院整20理24E2025E请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确沪深两市以沪深300指数为基准北交定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级所市场以北证50指数为基准新三板市推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数场以三板成指为基准香港市场以恒生中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级指数为基准美国市场以标普500或纳回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-