事件：近日，监管部门下发《关于规范银行代理渠道保险产品的通知》，对银保业务手续费等问题进行规范。
　　业务背景：银保渠道高速增长，手续费恶性竞争下，行业负债成本高企、费差损加剧。
　　自2020年来，银保渠道发展步入上升车道。主要由客户储蓄需求提升、保险公司转移业务压力发力银保渠道、银行提高中收需求迫切驱动。根据证券时报、中国银行保险报、经济观察报等媒体报道，2022年，银保渠道原保费收入1.3万亿，占比升至37%，其中首年期交保费同比+15%至超3000亿元，超过个险渠道。2023H1，银保期交规模超3200亿元，已超过去年全年规模。
　　产品同质化+竞争激烈，银保渠道手续费大幅增长。一方面，银行拥有众多优质的低风险偏好客群，与储蓄险客群相吻合，另一方面，保险公司银保产品同质化严重，手续费率是核心竞争手段之一，因此，在银保渠道高速增长、竞争加剧的背景下，银保手续费率攀升，2022年招商银行代销保险产品手续费率（代理保险收入/代理保险保费）高达16.8%，同比+6.45pct，且远高于信托（3.43%）与基金（2.05%）。此外，根据慧保天下报道，保险公司与银行在签约时，虽然保险机构与银行总对总层面约定的手续费率没有太大涨幅，但在分对分层面，手续费率涨幅普遍达到了30%以上。部分中小险企负债成本高企、费差损加剧，在长期利率下行背景下，通过长期利差益弥补费差损难度加大。
　　政策背景：监管思路一脉相承，意在降低险企负债成本。今年以来，监管部门、行业协会持续通过座谈会等形式，要求保险机构严控负债成本，包括降低预定利率、万能险保证利率和结算利率，以及降低银保渠道手续费率。7月下旬，几十家寿险公司已分三批参加了中保协关于“银保业务手续费自律约定”的座谈会，要点之一便是约定手续费上限，即保险公司与银行“总对总”确定好手续费后，“分对分”不再上浮。8月，《上海市人身保险银保业务自律公约（2023年版）》发布，要求保险机构承诺不通过其他渠道及方式变相增加银保业务手续费。
　　文件核心内容：
　　①保险公司应当审慎合理地确定银保渠道产品费用假设，细化完善费用结构。鼓励各公司探索佣金费用的递延支付，通过与业务品质挂钩，实现销售激励的长期可持续性。
　　②要求银保渠道产品备案时，在产品精算报告中明确说明费用假设、费用结构，并列示佣金上限。
　　③应据实列支向银行支付的佣金费用，佣金等实际费用应与备案材料保持一致。
　　④加强对分支机构产品使用行为的管控，防范不正当竞争行为。
　　⑤已备案的银保产品，应于8月31日前补充报送费用结构和佣金上限等内容。
　　投资建议：银保渠道手续费有望降低，利好保险机构负债成本降低，大型险企具备资源、费用、服务三重优势，后续银保业务发展有望优于中小公司。一方面，险企出于盈利考虑，自身降手续费率的诉求强；另一方面，当前监管已通过文件下发明确指示，报行合一+列示佣金上限，从政策角度对银保手续费进行规范，预计后续银保业务手续费有望降低，利好险企降低负债成本，实现长期稳健经营。同时，在手续费竞争趋缓背景下，大型公司由于具备资源、费用、服务三重优势，预计银保业务的后续发展机遇将显著优于中小公司。
　　风险提示：银保业务手续费下调不及预期，权益市场波动，长端利率下行。
　　

研究报告全文：保险行业点评报告20230824银保新规点评证券研究报告投资评级看好维持报行合一列示手续费上限银保手续费竞争最近12月市场表现乱象有望肃清利好大型公司银保渠道发展核心观点保险沪深300事件近日监管部门下发关于规范银行代理渠道保险产品的通知对银37保业务手续费等问题进行规范2717业务背景银保渠道高速增长手续费恶性竞争下行业负债成本高6企费差损加剧-4-14自2020年来银保渠道发展步入上升车道主要由客户储蓄需求提升保险公司转移业务压力发力银保渠道银行提高中收需求迫切驱动根据证券时报中国银行保险报经济观察报等媒体报道年银保渠道原保费收分析师夏昌盛2022SAC证书编号S0160522100002入13万亿占比升至37其中首年期交保费同比15至超3000亿元超xiacsctseccom过个险渠道2023H1银保期交规模超3200亿元已超过去年全年规模分析师舒思勤SAC证书编号S0160523080002产品同质化竞争激烈银保渠道手续费大幅增长一方面银行拥有众多优shusqctseccom质的低风险偏好客群与储蓄险客群相吻合另一方面保险公司银保产品同联系人黄佳慧质化严重手续费率是核心竞争手段之一因此在银保渠道高速增长竞争huangjh01ctseccom加剧的背景下银保手续费率攀升2022年招商银行代销保险产品手续费率代理保险收入代理保险保费高达168同比645pct且远高于信托343与基金205此外根据慧保天下报道保险公司与银行在签相关报告约时虽然保险机构与银行总对总层面约定的手续费率没有太大涨幅但在分1代理人队伍转型深度分析对分层面手续费率涨幅普遍达到了30以上部分中小险企负债成本高企2023-08-23费差损加剧在长期利率下行背景下通过长期利差益弥补费差损难度加大2上市险企7月保费追踪2023-08-15政策背景监管思路一脉相承意在降低险企负债成本今年以来监32023H1保险行业保费收入跟踪管部门行业协会持续通过座谈会等形式要求保险机构严控负债成本包括2023-07-28降低预定利率万能险保证利率和结算利率以及降低银保渠道手续费率7月下旬几十家寿险公司已分三批参加了中保协关于银保业务手续费自律约定的座谈会要点之一便是约定手续费上限即保险公司与银行总对总确定好手续费后分对分不再上浮8月上海市人身保险银保业务自律公约2023年版发布要求保险机构承诺不通过其他渠道及方式变相增加银保业务手续费文件核心内容保险公司应当审慎合理地确定银保渠道产品费用假设细化完善费用结构鼓励各公司探索佣金费用的递延支付通过与业务品质挂钩实现销售激励的长期可持续性请阅读最后一页的重要声明行业点评报告证券研究报告要求银保渠道产品备案时在产品精算报告中明确说明费用假设费用结构并列示佣金上限应据实列支向银行支付的佣金费用佣金等实际费用应与备案材料保持一致加强对分支机构产品使用行为的管控防范不正当竞争行为已备案的银保产品应于8月31日前补充报送费用结构和佣金上限等内容投资建议银保渠道手续费有望降低利好保险机构负债成本降低大型险企具备资源费用服务三重优势后续银保业务发展有望优于中小公司一方面险企出于盈利考虑自身降手续费率的诉求强另一方面当前监管已通过文件下发明确指示报行合一列示佣金上限从政策角度对银保手续费进行规范预计后续银保业务手续费有望降低利好险企降低负债成本实现长期稳健经营同时在手续费竞争趋缓背景下大型公司由于具备资源费用服务三重优势预计银保业务的后续发展机遇将显著优于中小公司风险提示银保业务手续费下调不及预期权益市场波动长端利率下行谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2行业点评报告证券研究报告图12020年来招商银行保险代销业务手续费率大幅提升2000150010005000002016201720182019202020212022基金信托保险数据来源招商银行财报财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3行业点评报告证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4