内地复苏的三个关键点
　　当前中国经济复苏进入了新的阶段，经济复苏的核心变量也发生了变化。我们认为当前经济复苏的三个关键要素是：债务压力的化解、居民收入及预期的提升对消费的提振、出口及汇率的稳定。对于这些阶段性问题，政策层已经释放出明确的积极信号，各类政策举措也在持续落实，关注政策层对这些阶段性问题的解决方案及其后续效果。对于权益市场而言，底部特征已经有所显现，机会总体大于风险。我们认为债务压力、消费以及出口和汇率等领域的拐点将在未来一段时间逐步明确，经济和市场或将迎来共振上行。
　　重点新闻：美国PMI数据显示8月初企业活动扩张速度降至6个月最慢；德国和法国PMI数据显示欧元区经济形势恶化；英国私营企业活动7个月来首次萎缩；美国商务部7月新屋销售环比升4.4%，预期涨1%；德国政府今年对中国投资担保急跌；金砖银行计划将本币融资比例从不到20%提高到30%；巴西向阿根廷建议，出口至阿根廷的商品要有人民币作为担保；大摩高盛摩通瑞银付4.99亿美元和解金，结束操控指控；惠誉将碧桂园服务评级降至垃圾级；英伟达二财季业绩胜预期，数据中心收入增1.7倍；特斯拉德国工厂据报在7月和8月将产量目标下调至每周4,350辆。

研究报告全文：市场动态2023年8月24日内地复苏的三个关键点当前中国经济复苏进入了新的阶段经济复苏的核心变量也发生了变化我们认为当前经济复苏的三个关键要素是债务压力的化解居民收入及预期的提升对消费的提振出口及汇率的稳定对于这些阶段性问题政策层已经释放出明确的积极信号各类政策举措也在持续落实关注政策层对这些阶段性问题的解决方案及其后续效果对于权益市场而言底部特征已经有所显现机会总体大于风险我们认为债务压力消费以及出口和汇率等领域的拐点将在未来一段时间逐步明确经济和市场或将迎来共振上行重点新闻美国PMI数据显示8月初企业活动扩张速度降至6个月最慢德国和法国PMI数据显示欧元区经济形势恶化英国私营企业活动7个月来首次萎缩美国商务部7月新屋销售环比升44预期涨1德国政府今年对中国投资担保急跌金砖银行计划将本币融资比例从不到20提高到30巴西向阿根廷建议出口至阿根廷的商品要有人民币作为担保大摩高盛摩通瑞银付499亿美元和解金结束操控指控惠誉将碧桂园服务评级降至垃圾级英伟达二财季业绩胜预期数据中心收入增17倍特斯拉德国工厂据报在7月和8月将产量目标下调至每周4350辆股票外汇商品固定收益周三港股反复走高恒科指重上8月美国PMI数据反映美国经济放中资美元债投资级市场稳定走强4000点关口外资经陆股通持续缓市场憧憬联储局今年内再加息科技板块腾讯阿里百度等活流出大市A股低开走低以接近预期降温周三美元指数先升後跃券利差收窄2-4bps国企板块全日低点收盘欧美经济数据疲回周三国际油价持续回落创下1昊华曲线收紧1-2bps金融板块小弱市场对欧美央行暂停加息的预个月低位市场观望联储局主席鲍幅收紧投资级地产板块龙湖反期升温支持欧美股市上升威尔周五在央行年会上发言纽约弹1-3pt万科反弹小幅上涨期金连续第4个交易天上扬05pt高收益板块仍低迷金城新地等上下波动1pt非地产板块复星反弹上涨05-1pt产品及投资方案部注bpbps基点ptpts百分点中信证券财富管理香港免责声明请参考封底产品及投资方案部I市场动态I2023年8月24日海外市场欧元区最新出炉的经济数据疲弱市场对欧洲央行9月会议暂停加息的预期升温支持周三欧洲股市上升截至收盘英国富时100指数报7320点涨068或49点德国DAX指数报15728点升015或22点法国CAC40指数报7246点微涨008或5点周三美国公布8月份制造业PMI初值由7月的49降至47逊市场预期连续4个月处于收缩区间市场憧憬美联储本轮加息周期可能经已结束美国10年期国债收益率从近16年高位显着回落科技股造好带动纳指连升3天道指结束2天跌势截至收盘道指涨184点或054报34472点标指升11报4436点纳指上涨159报13721反映中概股表现的金龙指数升153标普11个板块仅1个下跌美国汽油库存出乎意料增加连同欧美PMI数据疲弱拖累油价连跌3天能源指数逆市下跌030信息技术指数领涨大市升192其中英特尔INTCUS及苹果AAPLUS分别上涨331和219为升幅第二及第三大道指成份股欧美主要指数亚太主要指数指数收盘点位1日涨跌指数收盘点位1日涨跌道琼斯34473005日经22532010305标普5004436011标普澳证2007148404纳斯达克13721016韩国KOSPI2505504巴西圣保罗证交所指数118134617标普印度国家证交所CNXNIFTY19444002欧元区斯托克504266701台湾台股指数16576908英国富时1007320507印尼雅加达综合6921401法国CAC407246601富时大马交易所吉隆坡综合1440108德国DAX3015728401新加坡富时海峡3174205俄罗斯交易系统现金指数1051206越南证交所指数1172607资料来源彭博资料来源彭博个股要闻百度BIDUUS13251美元目标价165美元整体业绩超预期关注AI商业化前景2023年二季度公司业绩受益于低基数以及经济的恢复收入利润等超出预期其中百度core广告收入同比增长15其他业务收入同比增长12显示出广告业务的持续修复以及云等业务需求的改善得益于公司经营杠杆的释放以及汇兑带来的正向影响公司利润持续改善AI领域根据IDC数据百度智能云位居国内AI云服务的市场份额第一此外文心一言已经迭代至35版本综合性能部署成本持续优化我们持续看好公司在宏观经济复苏下在线广告云等核心业务的持续改善同时AI自动驾驶等业务亦有望提供远期估值弹性我们看好公司中长期投资价值中信证券-许英博英伟达NVDAUS公司周三收盘后公布2024财年二季度截至7月业绩营业收入为1351亿元美元下同远优于市场预期的1104亿美元同比增长101倍二财季数据中心营业收入录得超过100亿元创纪录新高胜市场预期的798亿元同比急增17倍每股经调整盈利报270元优于预期的209元公司指引三财季营业收入约为160亿元胜预期的1261亿元相当于同比增长17倍另外公司批准额外的250亿美元股份回购计划业绩公布后英伟达盘后延长交易时段股价一度升逾9资料来源相关公司中信证券风险等级由低至高分1至5级中信证券财富管理香港免责声明请参考封底产品及投资方案部I市场动态I2023年8月24日港股市场道指连续两日下跌美期亚洲时段反弹急升周三港股反复走高科指重上4000点关口昨日恒指低开后震荡随后止跌回升午后买盘增加恒指最多曾涨209点至18000点恒指最终收涨54点03报17845点国指收涨19点032报6117点科指收涨02报4008点大市全日成交只有84221亿港元南向资金净流入7248亿港元内地官方媒体指房住不炒须长期坚持内房整体受压煤炭股整体走高港股主板五大表现强弱板块个股恒生指数板块1日涨跌板块1日涨跌24000金融05医疗保健0623000房地产03原材料0622000日常消费品02工业042100020000能源02公用事业0219000通信服务02非日常生活消费品0218000股票1日涨跌股票1日涨跌1700016000保宝龙科技1861HK438秀商时代1849HK25615000云能国际1298HK407彩虹新能源438HK23614000中薇金融245HK350北京建设925HK231环亚医疗1143HK341奥星生命科技6118HK22523822239222312323223233232342323523236232372323823231022231122231222恒大物业6666HK293世茂集团813HK203资料来源彭博中信证券根据GICS分类资料来源彭博个股要闻猫眼娱乐1896HK1038港元目标价120港元业绩超预期票务龙头策马扬鞭再出发2023H1公司实现营收2197亿元YoY844实现归母净利润405亿元YoY1668业绩超市场预期主要系线下文娱市场加速回暖公司影视投资和宣发内容表现亮眼我们持续看好猫眼电影产业链的独特价值以及向影视制作宣发和线下演出票务等方向拓展带来的业绩弹性公司当前估值水平仍处低位投资性价比凸显中信证券-王冠然同程旅行780HK1844港元目标价240港元Q2业绩超预期营销投放成效显着23Q2收入利润表现优于预期收入2866亿元1174经调净利润592亿元4289经调净利率207122百分点达到疫情以来单季度最高受益于公司灵活的市场策略Q2酒店价格变现率超预期带动收入优于预期公司持续发力多元获客渠道和会员权益提升Q2用户付费率151创历史新高12个月内用户付费频次66次同比2019年同期50长期看公司通过打通新圈层丰富新服务拓展新场景不断拓展业务边界疫后复苏背景下公司增速持续领先行业且疫情期间公司通过数字化组织梳理效率提升未来收入增长背景下利润率有望持续提升中信证券-姜娅资料来源相关公司中信证券风险等级由低至高分1至5级中信证券财富管理香港免责声明请参考封底产品及投资方案部I市场动态I2023年8月24日A股市场内地为支持资本市场推出及延续税费优惠政策惟外资经陆股通持续流出大市通讯设备军工半导体券商房地产板块集体下跌周三A股低开走低以接近全日低点收盘截至收盘沪指报30784点跌134深成指报101526点跌214创指报203898点跌23两市成交低迷较上日缩减137至7059亿元人民币下同陆股通净流出10461亿元金额为8月11日以来新高连续第13日净流出日数继续刷新历史记录盘面上官媒经济日报发文强调房住不炒是促进房地产市场平稳健康发展的一项总原则房地产板块走低金地集团600383CH及新城控股601155CH分别下跌469和361另外污水处理煤炭环保板块涨幅居前脑机接口CPO军工板块跌幅居前陆股通五大表现强弱板块个股上证综指板块1日涨跌板块1日涨跌能源05信息技术293500通信服务04房地产193400金融07非日常生活消费品183300公用事业08医疗保健183200日常消费品12工业183100股票1日涨跌股票1日涨跌3000倍杰特300774CH122朗威股份301202CH1622900国联水产300094CH110理邦仪器300206CH1162800陕西黑猫601015CH101海看股份301262CH109238222392223123232232332323423235232362323723中国科传601858CH100晶科科技601778CH10123823231022231122231222登康口腔001328CH100长久物流603569CH100资料来源彭博中信证券上证综指成份股根据GICS分类资料来源彭博个股要闻春风动力603129CH14305元目标价174元新一轮产品周期开启公司2023年二季度实现营收3626亿元同比373实现归母净利润341亿元同比703落在此前预告区间保持高速增长公司二季度业绩同环比快速增长主要系因四轮车产品结构持续升级和两轮车新产品周期到来汇兑收益也有一定贡献公司是国内娱乐休闲动力设备龙头品牌专注大排量水冷技术公司摩托车产品兼具性能与性价比营销理念和售后服务行业领先全地形车欧洲市占率长期保持第一北美市场持续突破有望实现量价利三重共振建议关注中信证券-李子俊资料来源相关公司中信证券风险等级由低至高分1至5级中信证券财富管理香港免责声明请参考封底产品及投资方案部I市场动态I2023年8月24日外汇商品8月美国PMI数据反映美国经济放缓市场憧憬联储局今年内再加息预期降温周三美元指数曾升至10398后回落最终收跌01至10342周三国际油价持续回落创下1个月低位纽约期油曾低见7762美元桶收跌094报7889美元桶布兰特期油收跌098报8321美元桶市场观望联储局主席鲍威尔周五在央行年会上发言纽约期金连续第4个交易天上扬纽约期金收涨12报19185美元盎司主要外汇商品上日收盘1日变动5日变动年初至今涨跌保力加通道上端保力加通道下端彭博预测潜在升跌幅美元指数1034201008110396101461010023美元兑人民币727902031277331712171025美元兑日圆14484071020514764140251360065欧元兑美元10860201451104108311231英镑兑美元12730000591283126512702澳元兑美元064809091080671063406849纽约期金19185121249196781873719295006纽约期油789180649842786769724彭博商品指数104607125510771030NANA资料来源彭博中信证券2023年彭博综合预测在岸人民币汇价固定收益债市新闻中资美元债投资级市场稳定走强科技板块腾讯阿里百度等活跃券利差收窄2-4bps国企板块昊华曲线收紧1-2bps金融板块小幅收紧投资级地产板块龙湖反弹1-3pt万科反弹小幅上涨05pt高收益板块仍低迷金城新地等上下波动1pt非地产板块复星反弹上涨05-1pt债券市场指数1日涨跌年初至今1日涨跌年初至今1日涨跌年初至今现时现时现时基点基点中国境内债2年期美国投资级223010023884977925409302528109192人民币美债收益率指数中资美元债10年期美国高收益2085704425741913233170232211049622投资级指数美债收益率指数中资美元债30年期美国3-5年1809302720244271305306935759045070高收益指数美债收益率期国债指数中资房地产10-2年新兴市场125750443235077531223913248069711美元债美债利差政府债指数资料来源彭博中信证券中信证券财富管理香港免责声明请参考封底产品及投资方案部I中港市场动态益I2019年12月20日免责声明本文由中信证券财富管理香港撰写中信证券财富管理香港是中信证券经纪香港有限公司和中信证券期货香港有限公司的财富管理品牌本文为一般性资讯仅供参考之用本文具有教学性质但不被视为对任何司法管辖区的任何特定投资产品策略计划特征或其他目的的建议或推荐中信证券财富管理香港或其任何子公司也不承诺会参与任何此处提及的交易任何示例都是通用的假设的并且仅用于说明目的本文是由投资产品专员而非分析师撰写的文章汇编它不构成研究报告也不应被解释为研究报告也不旨在提供专业投资或任何其他类型的建议或推荐本文件所载观点为投资产品专员个人观点或投资产品专员对公司观点的理解可能与中信证券财富管理香港的官方观点和利益包括投资研究部门的观点存在差异也可能不存在差异本文不包含支持投资决策的全部信息您不应依赖它来评估投资任何证券或产品的优势此外读者应对法律监管税务信用和会计方面的影响进行独立评估并与其金融专业人士一起确定此处提及的任何投资是否适合其个人目标投资者应确保在进行任何投资前获得所有可用的相关信息所载任何预测数据意见或投资技术和策略仅供参考基于某些假设和当前市场状况如有更改恕不另行通知虽然信息来自被认为可靠的来源但不保证其准确性也不对任何错误或遗漏承担责任请注意投资涉及风险投资的价值和收益可能会根据市场情况和税收协议而波动投资者可能无法收回投资的全部金额过去的表现和收益率都不是当前和未来结果的可靠指标任何人士于某司法管辖区其中作出购买或出售证券的邀请或招揽属违法时本文不应被解释为发出此类邀请或招揽此处包含的信息均未在任何司法管辖区获得批准法律主体声明香港本资料由中信证券经纪香港有限公司下称中信证券财富管理香港中央编号AAE879一家受香港证券及期货事务监察委员会监管的公司发表及分发针对不同司法管辖区的声明香港根据任何时间下所适用法律和法规中信证券财富管理香港其各自的关联公司或与中信证券财富管理香港有关联的公司或个人可能在发布本资料前使用了此处包含的信息并且可能不时购买出售或在所提及的任何证券中拥有重大利益或在目前或将来可能产生或曾经有业务或财务关系或可能或已经向本文提及的实体其顾问和或任何其他关联方提供投资银行资本市场和或其他服务因此投资者应注意中信证券财富管理香港和或其各自的关联公司或公司或此等个人可能存在一项或多项利益冲突未经中信证券经纪香港有限公司事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本文中信证券经纪香港有限公司2023版权所有并保留一切权利中信证券财富管理香港