研究报告全文：TableMainInfo公司研究汽车与零配件证券研究报告瑞鹄模具002997公司半年报2023年08月24日TableInvestInfo投资评级优于大市维持轻量化零部件业务高速增长股票数据TableSummary08TableStockInfo月21日收盘价元3557投资要点52周股价波动元2069-4078总股本流通A股百万股192123总市值流通市值百万元68184358财报摘要根据公司财报瑞鹄模具23H1取得营收86亿元同比增长101相关研究其中23Q2营收48亿元同比62环比2423H1公司取得扣非归母轻量化一体化配套服务优势凸显TableReportInfo净利润078亿元同比96其中23Q2扣非039亿元同比11环20230425比持平有望成为汽车轻量化全面解决方案商20230205公司23H1毛利率为213同比-37pct净利润率为115同比-17pctROE为66同比22pct市场表现TableQuoteInfo分产品看23H1瑞鹄模具的模检具自动化生产线业务营收同比增长86瑞鹄模具海通综指达到77亿元毛利率213同比-33pct汽车零部件及配件业务营收同1020比增长923达到075亿元毛利率155同比13pct-180装备制造业务订单充裕产能饱和收入可预见性强瑞鹄模具是国内少数-1380能够同时为客户提供完整的汽车白车身高端制造装备智能制造技术及整体-2580解决方案的企业之一根据公司中报截至23H1公司汽车制造装备业务在-3780手订单3494亿元较2022年末增长153123H1合同负债126亿元202282022112023220235在收入同比大幅增长的情况下较2022年末仍然增长了10沪深300对比1M2M3M汽车零部件业务高速发展根据瑞鹄模具中报公司零部件业务同比增长9绝对涨幅110191423倍以上毛利率大幅上升公司依托汽车冲压模具业务及其在行业中的客户相对涨幅134226478资料来源海通证券研究所技术等资源及优势为客户提供轻量化零部件供应的一站式配套服务公司客户覆盖了全球大部分主流主机厂23H1新增VolvoStellantis和Tofas等TableAuthorInfo新客户截止23H1公司轻量化产品已经量产客户3个在研客户1个公司产品覆盖冲焊零部件铝合金一体化压铸车身结构件和精密铸造动总零部件我们认为公司在模具-零部件上的协同效应和零部件生产上的规模效应已经出现盈利预测与估值我们预计瑞鹄模具20232425年取得营收193039亿元归母净利润亿元元公司年月233748EPS1201912522023821日收盘价对应301914xPE参考可比公司我们认为公司2023年合理PE范围为33-35x对应合理价值区间3954-4194元维持优于大市评级分析师刘一鸣Tel02123154145风险提示乘用车新车型开发进度不及预期原材料价格大幅上涨Emaillym15114haitongcom证书S0850522120003分析师张觉尹Tel02123185705Emailzjy15229haitongcom主要财务数据及预测证书S0850523020001TableFinanceInfo202120222023E2024E2025E营业收入百万元10451168189930223924-YoY100118626592299净利润百万元115140230366483-YoY115215640595318全面摊薄EPS元060073120191252毛利率239235229227226净资产收益率100105152195204资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究瑞鹄模具0029972表1公司分业务盈利预测百万元收入百万元20222023E2024E2025E模检具自动化生产线160021002730模具及检具700汽车零部件142849071179焊装自动化生产线438其他业务15151515合计189930223924成本百万元20222023E2024E2025E模检具自动化生产线122916002080模具及检具504汽车零部件15233736957焊装自动化生产线374其他业务1111合计146323373038毛利百万元20222023E2024E2025E模检具自动化生产线371500650模具及检具196汽车零部件051171222焊装自动化生产线64其他业务14141414合计436685886毛利率20222023E2024E2025E模检具自动化生产线232238238模具及检具281汽车零部件-19179189189焊装自动化生产线145其他业务947947947947合计229227226资料来源公司年报2022海通证券研究所表2可比公司估值比较EPS元PE倍可比公司收盘价元20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E文灿股份3988037090105188158643821爱柯迪221703607309212054252418平均106443120可比公司变更威唐工业不再有一致性预期调出文灿股份与公司的主营之一均为汽车铝合金压铸轻量化零部件资料来源Wind一致性预测收盘价日期为2023年8月21日海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究瑞鹄模具0029973财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入1168189930223924每股收益073120191252营业成本894146323373038每股净资产7237899801232毛利率235229227226每股经营现金流052115062060营业税金及附加13182937每股股利030000000000营业税金率12101010价值评估倍营业费用33406075PE4868296918621412营业费用率28212019PB492451363289管理费用6080124157PS559359226174管理费用率51424140EVEBITDA289818831255966EBIT88271433570股息率08000000财务费用-1000盈利能力指标财务费用率-01000000毛利率235229227226资产减值损失-9000净利润率120121121123投资收益455791118净资产收益率105152195204营业利润141271433570资产回报率35495965营业外收支4000投资回报率47120160174利润总额145271433570盈利增长EBITDA148351525675营业收入增长率118626592299所得税0193040EBIT增长率062068595318有效所得税率-02707070净利润增长率215640595318少数股东损益5233648偿债能力指标归属母公司所有者净利润140230366483资产负债率632637663647流动比率139138135141速动比率059053045045资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率028026018017货币资金601639647721经营效率指标应收账款及应收票据285369588763应收账款周转天数8424606356996195存货1490182928563629存货周转天数51423408393608438424其它流动资产5546088311009总资产周转率034044056058流动资产合计2930344549226122固定资产周转率335493708863长期股权投资185185185185固定资产365406448461在建工程41120135118无形资产93113133153现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计1095120912871302净利润140230366483资产总计4025465462097424少数股东损益5233648短期借款20202020非现金支出887993105应付票据及应付账款802111817852321非经营收益-38-47-60-78预收账款0000营运资金变动-100-65-316-442其它流动负债1288136118461994经营活动现金流95220118115流动负债合计2111249936514335资产-235-239-200-159长期借款0000投资-238000其它长期负债434468468468其他195991118非流动负债合计434468468468投资活动现金流-454-180-110-42负债总计2544296641194803债权募资-30900实收资本184192192192股权募资499800归属于母公司所有者权益1328151318792362其他-31-1900少数股东权益152175211259融资活动现金流439-300负债和所有者权益合计4025465462097424现金净流量8037973备注1表中计算估值指标的收盘价日期为08月21日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究瑞鹄模具0029974信息披露分析师声明刘一鸣TableAnalyst汽车行业s张觉尹汽车行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports中鼎股份伯特利长城汽车华域汽车中国重汽耐世特欣锐科技拓普集团瑞鹄模具华阳集团阿尔特德赛西威华依科技潍柴动力保隆科技理想汽车-W科博达中集车辆贝斯特奥福环保吉利汽车比亚迪骆驼股份敏实集团文灿股份投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯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