业绩概要：公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入129.79亿元，同比增长17.77%；实现归母净利润2.80亿元，同比增长4.82%；实现扣非后归母净利润为2.80亿元，同比增长6.95%。
　　公司中报业绩稳步增长。2023H1公司业绩稳步增长主要受外购金业务量增加。黄金业务，2023H1公司黄金业务收入同比增长28.39%，主要原因是外购非标金业务收入同比增加、销价上涨。2023H1公司共生产黄金27873千克，同比增长15.2%，其中自产2268千克，同比减少7.97%。上海黄金交易所Au9999黄金6月底收盘价448.47元/克，较年初上涨9.12%，上半年加权平均价格为432.09元/克，较上一年同期上涨10.91%。锑品业务，2023H1公司锑品盈利同比下滑主要系销量下滑所致，上半年公司共生产锑品14297吨，同比减少20.62%，其中自产8880吨，同比减少19.46%。据安泰科统计数据显示，上半年国内锑锭（99.65%）平均价为81208-83040元/吨，同比上升2%。钨品业务，2023H1公司钨品业务业绩较大幅回落主要受销量下滑影响，上半年公司生产钨品623标吨，同比减少51.55%，其中钨精矿自产245标吨，同比减少76.49%。
　　金价上涨推动公司Q2业绩环比上升。分季度来看，公司Q1、Q2分别实现归母净利润1.06亿元、1.73亿元，Q2业绩环比增长主要系产品产销量增长以及黄金价格上涨所致。受每年春节影响，公司Q2产品产销量较Q1明显增长。2023Q2上海黄金交易所Au9999黄金均价为447.71元/克，环比增长6.48%。Q2上海有色1#锑现货均价为82076元/吨，环比下跌1.2%。
　　子公司已恢复生产，预计影响Q3净利润1700万元。公司子公司黄金洞矿业本部华家湾金矿于7月3日临时停产，7月27日恢复生产，预计影响公司当期净利润600万元。公司子公司新龙矿业于7月20日停产，8月5日恢复生产，预计影响公司当期净利润1100万元。公司临时停产预计整体影响Q3净利润约1700万元。
　　锑行业供需格局趋紧，锑矿龙头充分受益。锑在阻燃剂、铅酸蓄电池核心领域用量长期稳定，随着光伏等新兴领域需求快速增长，预计全球锑需求将呈现良好增长态势。供给端，受制于环保趋严和锑资源紧缺，国内锑矿原料供应和冶炼产量难有增量。整体来看，锑行业供需格局趋紧，公司为全球锑矿开发龙头企业，有望充分受益于锑行业的高景气度。
　　稳步推进甘肃加鑫探转采工作，黄金自产量有望不断提升。公司持续推进甘肃加鑫采矿权证办理工作，目前甘肃加鑫拥有的4个探矿权已完成矿产资源储量评审备案工作。随着公司甘肃加鑫探转采工作逐步推进，未来公司黄金自产量有望迎来较快增长。
　　盈利预测与投资建议：根据公司2023年经营计划指引，公司2023年预计生产黄金47027千克、锑品41372吨、钨品2000标吨，较2022年产量分别增长-2.15%、34.70%、-1.62%。受益于黄金和锑行业的高景气度，公司业绩将持续增长。我们对公司盈利预测进行调整，预计2023-2025年公司归母净利润分别为6.95、8.26、11.26亿元，EPS分别为0.58、0.69、0.94元，8月22日收盘价对应PE分别为20.2、17.0、12.5倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：下游需求大幅下滑、项目推进不及预期、货币政策超预期收缩等。

研究报告全文：证券研究报告industryId黄金investSuggestiond湖yCo南mpa黄ny金investSug002155增持维ges持tionCh601600titleange黄金业务推动公司中报业绩稳步增长createTime12023年08月23日投资要点市场ma数rk据etDatasummary业绩概要公司发布2023年半年报2023H1公司实现营业收入12979亿元市场数据日期2023-08-22同比增长实现归母净利润亿元同比增长实现扣非后收盘价元11681777280482总股本百万股120204归母净利润为280亿元同比增长695流通股本百万股120192公司中报业绩稳步增长2023H1公司业绩稳步增长主要受外购金业务量增净资产百万元600082加黄金业务2023H1公司黄金业务收入同比增长2839主要原因是外总资产百万元735178购非标金业务收入同比增加销价上涨2023H1公司共生产黄金27873千克每股净资产元499同比增长152其中自产2268千克同比减少797上海黄金交易所来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理Au9999黄金6月底收盘价44847元克较年初上涨912上半年加权平均价格为元克较上一年同期上涨锑品业务公司相关rel报ate告dReport4320910912023H1锑品盈利同比下滑主要系销量下滑所致上半年公司共生产锑品吨兴证金属湖南黄金季报点14297评Q1业绩符合预期看好未同比减少2062其中自产8880吨同比减少1946据安泰科统计数据来金锑价格2023-05-03显示上半年国内锑锭9965平均价为81208-83040元吨同比上升2兴证金属湖南黄金年报点评锑业务高景气推动公司业绩钨品业务2023H1公司钨品业务业绩较大幅回落主要受销量下滑影响上半持续增长2023-03-28年公司生产钨品623标吨同比减少5155其中钨精矿自产245标吨同比减少7649金价上涨推动公司Q2业绩环比上升分季度来看公司Q1Q2分别实现分析em师ailAuthor归母净利润106亿元173亿元Q2业绩环比增长主要系产品产销量增长赖福洋以及黄金价格上涨所致受每年春节影响公司Q2产品产销量较Q1明显增laifuyangxyzqcomcn长2023Q2上海黄金交易所Au9999黄金均价为44771元克环比增长S0190522050001648Q2上海有色1锑现货均价为82076元吨环比下跌12子公司已恢复生产预计影响Q3净利润1700万元公司子公司黄金洞矿业本部华家湾金矿于7月3日临时停产7月27日恢复生产预计影响公司当期净利润600万元公司子公司新龙矿业于7月20日停产8月5日恢复生产预计影响公司当期净利润1100万元公司临时停产预计整体影响Q3净利润约1700万元assAuthor锑行业供需格局趋紧锑矿龙头充分受益锑在阻燃剂铅酸蓄电池核心领域用量长期稳定随着光伏等新兴领域需求快速增长预计全球锑需求将呈现良好增长态势供给端受制于环保趋严和锑资源紧缺国内锑矿原料供应和冶炼产量难有增量整体来看锑行业供需格局趋紧公司为全球锑矿开发龙头企业有望充分受益于锑行业的高景气度稳步推进甘肃加鑫探转采工作黄金自产量有望不断提升公司持续推进甘肃加鑫采矿权证办理工作目前甘肃加鑫拥有的4个探矿权已完成矿产资源储量评审备案工作随着公司甘肃加鑫探转采工作逐步推进未来公司黄金请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情自产量有望迎来较快增长盈利预测与投资建议根据公司2023年经营计划指引公司2023年预计生产黄金47027千克锑品41372吨钨品2000标吨较2022年产量分别增长-2153470-162受益于黄金和锑行业的高景气度公司业绩将持续增长我们对公司盈利预测进行调整预计2023-2025年公司归母净利润分别为6958261126亿元EPS分别为058069094元8月22日收盘价对应PE分别为202170125倍给予增持评级风险提示下游需求大幅下滑项目推进不及预期货币政策超预期收缩等主要财务指标会计zy年c度wzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元21041259202388724196同比增长60232-7813归母净利润百万元4376958261126同比增长204588189363毛利率76788496ROE75108114135每股收益元036058069094市盈率321202170125来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情附表资产gsc负w债bb表公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产1468231134384885营业收入21041259202388724196货币资金636124724603909营业成本19438239092187021869交易性金融资产0211税金及附加109117107109应收票据及应收账款791069598销售费用20262424预付款项57756768管理费用657661573557存货308523448441研发费用302337275242其他389359367368财务费用1365158非流动资产5849547951574815其他收益18191919长期股权投资17171717投资收益-9-7-7-7固定资产3767351232923051公允价值变动收益4223在建工程4321115信用减值损失-6-2-3-3无形资产674676680684资产减值损失-30-32-31-31商誉27272727资产处置收益6454长期待摊费用121011181020921营业利润4978199711322其他110107109109营业外收入1111资产总计7316779085969699营业外支出9788流动负债1221112911371144利润总额4898129641315短期借款319225249253所得税56122145197应付票据及应付账款148219189193净利润4336918201118其他754684698698少数股东损益-5-4-6-8非流动负债192184163141归属母公司净利润4376958261126长期借款0-26-44-64EPS元036058069094其他192210207206负债合计1413131313001285主要财务比率股本1202120212021202会计年度20222023E2024E2025E资本公积1289128912891289成长性未分配利润3048361644325546营业收入增长率60232-7813少数股东权益67625648营业利润增长率311649186361股东权益合计5904647772968414归母净利润增长率204588189363负债及权益合计7316779085969699盈利能力毛利率76788496现金流量表单位百万元归母净利率21273547会计年度20222023E2024E2025EROE75108114135归母净利润4376958261126偿债能力折旧和摊销404362366366资产负债率193169151133资产减值准备3642-144流动比率120205302427资产处置损失-6-4-5-4速动比率095158263388公允价值变动损失-4-2-2-3营运能力财务费用12365158资产周转率2868343229162645投资损失7777应收账款周转率21309249282105122344少数股东损益-5-4-6-8存货周转率4982575445014915营运资金的变动337-131166110每股资料元经营活动产生现金流量123696613981653每股收益036058069094投资活动产生现金流量-476-123-127-128每股经营现金103080116137融资活动产生现金流量-585-232-58-76每股净资产486534602696现金净变动18061112131449估值比率倍现金的期初余额42463612472460PE321202170125现金的期末余额603124724603909PB24221917数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确沪深两市以沪深300指数为基准北交定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级所市场以北证50指数为基准新三板市推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数场以三板成指为基准香港市场以恒生中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级指数为基准美国市场以标普500或纳回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以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